华凯易佰（300592.SZ）2026年半年报点评：精品业务拐点已至，盈利显著改善

华凯易佰2026年半年报显示，公司业绩呈现分化态势。2026H1营业收入39.76亿元，同比下降12.38%，主要受泛品业务收缩影响；归母净利润1.65亿元，同比增长349.09%，扣非归母净利润1.62亿元，同比增长568.93%，环比持续改善。

分品类看，泛品业务收入26.57亿元，同比下降19.24%，占比66.81%；精品业务收入9.96亿元，同比增长11.56%，实现扭亏为盈；亿迈平台收入3.05亿元，同比下降4.52%，合作商户增至307家。分渠道看，Amazon收入27.20亿元，同比下降2.78%；TEMU收入0.65亿元，同比下降74.52%。分地区看，北美/欧洲收入占比分别为50.49%/32.64%，分别同比+5.36pct/-3.42pct。

盈利质量显著修复，毛利率38.74%，同比+5.27pct；净利润率同比+3.34pct。费用端，销售费用率26.33%，同比-0.08pct；管理费用率5.13%，同比+0.06pct（其中股份支付费用同比下降75.22%）；研发费用率0.90%，同比+0.15pct；财务费用率1.05%，同比+1.67pct。减值端，资产减值损失0.22亿元，较25H1的0.54亿元大幅收窄。

公司聚焦精品战略，叠加AI赋能提升经营质量。精品业务扭亏为盈，收购深圳米品盛、深圳比逊河切入高端运动、银发经济赛道；自研“易智魔方”AI视觉平台覆盖视觉创作、智能文案等场景，素材制作成本降低约80%，月产出突破70万份，研发投入同比增长4.92%；库存结构优化，26H1末存货10.17亿元，较25H1末下降19.66%。

投资建议：公司作为A股跨境电商头部企业，2026H1收入阶段性承压下实现利润端大幅修复，经营拐点逐步验证，精品扭亏为盈与AI降本增效构成中期利润增长的核心驱动。预计2026-2028年营业收入分别为87.13/94.33/105.07亿元，归母净利润分别为3.31/4.32/5.24亿元，当前股价对应PE分别为20/15/12倍，维持“推荐”评级。

风险提示：海外需求及关税政策超预期变化；电商平台政策及多账号经营风险；汇率大幅波动；精品业务培育不及预期。