华凯易佰2026年半年度业绩预告点评 26Q2实现归母0.83 1.08亿元 精品业务扭亏与毛利

公司业绩拐点确立，季度轨迹清晰

利润端：拐点确立，季度轨迹清晰

公司盈利呈现"探底—修复—加速"路径：

• 2024Q4、2025Q1：单季归母净利润分别为-0.19亿元、-0.15亿元（库存清理谷底）
• 2025Q2：扭亏至0.52亿元
• 2025Q4：单季扣非净利润达1.02亿元
• 2026Q1：预计归母净利润0.72亿元、扣非净利润0.66亿元
• 2026Q2：预计归母净利润0.83~1.08亿元、扣非净利润0.87~1.11亿元（扣非环比+32.26%~+68.95%，修复节奏加快）

毛利率：库存出清后回升是利润弹性的基础

• 2024Q4~2025Q1：促销导致毛利率降至31%附近、净利率转负
• 2025年末：存货降至10亿元以内
• 2026Q1：毛利率回升至35.85%、净利率修复至3.84%
• 成本优化：深化AI工具应用、优化组织架构，仓储等费用同比下降

精品业务：同比扭亏验证业务结构升级

• 前期投入：宠物、母婴、户外等核心品类品牌推广与渠道投入压制利润
• 本期扭亏：成为利润改善的重要因素，标志着从"规模驱动"向"品牌驱动"切换初见成效

收入端：规模与环比改善信号明确

• 2026H1：营收预计39.00~40.00亿元，Q2单季19.76~20.76亿元（环比+2.70%~7.90%，延续2025Q2以来环比修复趋势）
• 同比变化：降约12%~14%（2025H1为45.38亿元），系高基数主动收缩，非需求恶化
• 未来预期：随低效业务消化、精品放量，营收有望回归稳健增长

研究结论

预计公司2026年实现归母净利润3.5~4亿元，当前估值约18~20x PE。