2026年半年报点评：盈利能力显著改善，扣非净利润高增59%

2026年半年报显示，公司盈利能力显著改善，扣非净利润同比增长59%。主要得益于美妆业务占比提升、采购降本、海外退税以及费用效率优化。

业绩表现：

• 2026年上半年营收37.9亿元（同比增长9.0%），归母净利润3.81亿元（同比增长43.4%），扣非归母净利润3.52亿元（同比增长58.9%）。
• 第二季度营收20.0亿元（同比增长12.4%），归母净利润1.59亿元（同比增长226.7%），扣非归母净利润0.86亿元（同比增长195.6%）。

盈利能力：

• 毛利率：26H1毛利率66.3%（同比增长3.0个百分点），主要受益于高毛利美妆品类占比提升、采购端价格优化、生产端自动化及海外退税一次性影响。
• 费用率：销售费用率47.2%（同比增长3.4个百分点），主要系公司聚焦线上渠道及品牌建设增加营销投入，同时股份支付费用有所增加；管理费用率7.1%（同比下降0.9个百分点），研发费用率2.3%（同比下降0.2个百分点）。
• 净利率：26H1净利率10.0%（同比增长2.4个百分点），扣非净利率9.3%（同比增长2.9个百分点）。

分品类表现：

• 美妆业务收入10.3亿元（同比增长38.2%），占比27.2%，毛利率74.4%，为四大品类最高，佰草集大白泥、仙草油及玉泽屏障修护品类持续放量。
• 个护业务收入17.4亿元（同比增长9.7%），占比46.0%，毛利率66.2%，六神花露水等产品支撑基本盘稳健增长。
• 创新业务收入3.3亿元（同比下降24.2%），占比8.7%，毛利率50.5%，收入仍承压但结构持续优化。
• 海外业务收入6.8亿元（同比下降3.0%），占比18.0%，毛利率61.9%。

核心品牌及渠道结构：

• 佰草集回归品牌核心战略逐步见效，大白泥、仙草油等重点产品表现亮眼；玉泽聚焦皮肤屏障修护赛道，核心品类持续放量。
• 六神个护基本盘稳健，驱蚊蛋放量、清爽香氛沐浴露升级，同时“小六神”进一步切入母婴防护场景。
• 渠道端持续推进线上结构优化，抖音内容团队逐步内化、自播占比稳步提升。

盈利预测与投资评级：

• 预测公司2026-2028年归母净利润分别为4.35/5.23/6.25亿元，同比增长62%/20%/19%，对应最新收盘价PE分别为27/22/19倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 行业竞争加剧、终端需求不及预期、公司战略调整及新品推广不及预期、海外关税政策变化等。