2026年半年报点评：长丝景气修复、PTA效益改善，盈利能力显著提升

核心观点与关键数据

• 公司整体业绩：2026年上半年，公司实现营业收入406.91亿元（同比+21.50%），归母净利润14.39亿元（同比+103.16%），扣非归母净利润15.22亿元（同比+130.51%）。其中Q2归母净利润10.71亿元（同比+166.19%，环比+191.46%），扣非归母净利润10.17亿元（同比+154.35%，环比+101.53%）。
• 涤纶长丝板块：POY、FDY、DTY分别实现营业收入158.67、58.97、36.96亿元，毛利率分别为10.51%、11.78%、10.46%。行业需求同比增长6.12%，出口量同比增长16.75%，产品加工价差明显修复。公司有效产能885万吨，国内市场占有率超15%。埃及项目已取得ODI批复并完成当地注册，聚酯、纺丝方案基本敲定。
• 涤纶短纤板块：实现营业收入41.57亿元，毛利率5.86%。公司产能140万吨，产量规模保持国内第一，未来将通过丰富差别化产品矩阵驱动增长。
• PTA板块：实现营业收入102.85亿元，毛利率2.36%，上半年扭亏为盈。有效产能1100万吨，一至四期装置全面达产，内部原料自给率超70%，3月单月产量首次突破100万吨。一体化协同优势有望转化为成本竞争力和盈利韧性。
• 盈利预测与投资评级：调整2026-2028年归母净利润预测至28、33、40亿元（此前为20、25、27.5亿元），对应PE为12.4、10.3、8.7倍。维持“买入”评级，主要基于PTA-涤纶长丝行业反内卷推进及公司龙头地位。

风险提示

• 原材料价格波动
• 下游需求不及预期
• 投产进度不及预期