上海家化2026年半年报点评：盈利能力改善显著，战略成效持续释放

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2026年上半年，公司实现营收37.91亿元（同比增长8.99%），归母净利润3.81亿元（同比增长43.35%），扣非归母净利润3.52亿元（同比增长58.92%）。单Q2季度营收19.96亿元（同比增长12.45%），归母净利润1.59亿元（同比增长226.67%），扣非归母净利润0.86亿元（同比增长195.59%）。
• 盈利能力：毛利率66.32%（同比+2.95pp），净利率10.05%（同比+2.41pp）。销售费用率47.21%（同比+3.36pp），管理费用率7.14%（同比-0.92pp），研发费用率2.31%（同比-0.17pp）。
• 业务增长：个护业务Q2营收9.69亿元（同比增长21.4%），美妆业务Q2营收5.65亿元（同比增长35.07%），创新业务Q2营收1.31亿元（同比-35.37%），海外业务Q2营收3.28亿元（同比-7.68%）。
• 品牌战略：聚焦六神、佰草集、玉泽三大核心品牌。六神深耕清凉驱蚊赛道，佰草集围绕“美自根源·养有方”推进回归战略，玉泽坚持“皮肤屏障修护专家”定位。

研究结论

• 公司“四个聚焦”经营战略持续显效，盈利能力稳步改善，Q2营收及利润增速环比提升，验证盈利端已筑底回升。
• 线上能力建设加速，抖音内容团队整合完成，核心品牌自有内容团队搭建完毕，站内外流量协同增强。
• 未来线上业务有望加速放量，核心品牌建设投入持续加大，产品矩阵迭代拓展有序推进。
• 预计2026-2028年归母净利润分别为4.14/5.09/6.07亿元，EPS分别为0.62/0.76/0.90元，对应PE分别为29.6/24.05/20.20倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 宏观经济波动风险、行业政策变化风险、市场竞争度加剧风险、产品质量风险、产品研发和注册风险等。