上海家化2026年半年报点评：盈利能力改善显著，战略成效持续释放

上海家化(600315.SH) 盈利能力改善显著，战略成效持续释放 美容护理|化妆品 2026年08月25日评级增持评级变动维持 投资要点： 26H1业绩高增，Q2利润弹性持续兑现。上海家化发布2026年半年度报告。据披露，2026年上半年，公司实现营收37.91亿元，同比+8.99%；实现归母净利润3.81亿元，同比+43.35%；实现扣非归母净利润3.52亿元，同比+58.92%。2026年单Q2季度，公司实现营收19.96亿元，同比+12.45%；归母净利润1.59亿元，同比+226.67%；扣非归母净利润0.86亿元，同比+195.59%。利润增长主要得益于美妆品类销售占比提升、毛利同比上升，加之海外业务收到关税退回、联营公司投资收益以及政府补助同比增加。 盈利能力显著改善，管理费用率稳步下行。2026年上半年，公司毛利率为66.32%，同比+2.95pp；净利率为10.05%，同比+2.41pp。销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为47.21%、7.14%、2.31%，同比+3.36pp、-0.92pp、-0.17pp。其中，销售费用率提升主要系营销类费用同比增加和股份支付费用同比增加影响。 资料来源：财汇，财信证券 美妆、个护业务增长强劲，核心品牌结构持续优化。2026年单Q2，公司个护业务实现营收9.69亿元，同比+21.4%；美妆业务实现营收5.65亿元，同比+35.07%；创新业务实现营收1.31亿元，同比-35.37%；海外业务实现营收3.28亿元，同比-7.68%。报告期内，公司进一步聚焦六神、佰草集、玉泽三大核心品牌。其中，六神深耕清凉驱蚊赛道，花露水市占率领先。其核心大单品驱蚊蛋、清爽香氛沐浴露销售稳步提升，新上市的小六神护理产品切入母婴赛道；佰草集围绕“美自根源·养有方”的品牌定位持续推进回归战略，在泥膜品类、精华油品类中建立差异化布局。大白泥销售延续增长态势；仙草油上市后成为品牌第二增长曲线。新七白系列完成包装升级及品类拓展，发光油、次抛等新品陆续推出；金御系列进一步完善品牌在抗老赛道的高端产品布局。玉泽坚持“皮肤屏障修护专家”的品牌定位，围绕敏感肌与屏障受损人群深化医研共创。品牌持续巩固面霜品类布局，同时通过次抛等新剂型拓展品类。 张曦月分析师执业证书编号：S0530522020001zhangxiyue@hnchasing.com 相关报告 1《上海家化（600315.SH）2026年一季报点评：2026Q1扣非净利润同比高增，业绩持续改善可期》2026-05-08 盈利预测与投资建议：随着“四个聚焦”经营战略持续落地显效，公司盈利能力稳步改善。2026年第二季度，公司营收及利润增速环比一季度均有明显提升，进一步验证盈利端已筑底回升。线上能力建设方面，公司加快布局，已完成抖音内容团队的内化整合及投放能力沉淀，核心品牌自有内容团队基本搭建完毕，站内外流量协同承接能力显著增强。后续随着线上战略持续推进及全渠道结构不断优化，线上业务有望加速放量。同时，三大核心品牌建设投入持续加大，产品矩阵迭代拓展有序推进，公司中长期成长潜力正逐步 释放。2026-2028年，预计公司实现归母净利润4.14/5.09/6.07亿元，EPS分别为0.62/0.76/0.90元，当前股价对应的PE分别为29.6/24.05/20.20倍，维持公司“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；行业政策变化风险；市场竞争度加剧风险；产品质量风险；产品研发和注册风险等。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本报告由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438地址：湖南省长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25层