2026年政府工作报告“科技板块”解读总结

本报告导读

两会发布的2026年政府工作报告在科技领域提出重点工作任务，强调加快高水平科技自立自强，推动人工智能商业化规模化应用，培育壮大新兴产业和未来产业。

投资要点

1. 加快高水平科技自立自强

   • 政策将“加快高水平科技自立自强”置于战略高度，作为重点工作任务，强调加强原始创新和关键核心技术攻关，全链条推进关键核心技术攻关，强化战略前沿领域布局，产出更多原创性成果。
   • 全面强化科技基础条件自主保障，对关键核心技术领域的科技型企业，2026年将常态化实施上市融资、并购重组“绿色通道”机制，以科技金融支持创新创造。

2. 推动人工智能商业化规模化应用落地

   • 工作报告提出深化拓展“人工智能+”，促进新一代智能终端和智能体加快推广，推动重点行业领域人工智能商业化规模化应用，培育智能原生新业态新模式。
   • 支持人工智能开源社区建设，促进开源生态繁荣。相比2025年，2026年重点强调人工智能在重点行业领域的商业化应用落地，以及智能体和智能终端的规模化推广，未来AI应用落地有望加速。

3. 培育壮大新兴产业和未来产业

   • 鼓励打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业，培育发展未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等未来产业。
   • 相比2025年，2026年新增重点提及脑机接口、集成电路、未来能源等产业，继续重点提及量子科技、具身智能、航空航天、低空经济等产业。

风险提示

• 政策波动风险，政策落地节奏不及预期，技术进展不及预期，AI应用落地不及预期。

免责声明

本报告仅供国泰海通证券股份有限公司客户使用，不构成任何投资建议，投资者需自行决策，市场有风险，投资需谨慎。

核心观点与关键数据

业绩稳健，但略逊预期
创科实业2025年全年收益153亿美元（同比增长4%），纯利12亿美元（同比增长7%），末期股息每股1.32港元，全年股息2.57港元（同比增长13%），派息比率50.4%。

业务表现

• 电动工具：收益144亿美元（同比增长5.3%，占总收益95%），Milwaukee品牌按当地货币计算增长7.9%，北美市场占68%；RYOBI品牌稳健增长5.4%。
• 地板护理及清洁：收益下跌9.7%，收益占比降至5%，主要受HOOVER、DIRT DEVIL等品牌疲弱影响。
• 区域表现：北美市场低个位数增长，欧洲市场双位数增长（占比提升至17%）。

盈利能力

• 毛利率提升90基点至41.2%，核心经营利润率稳定在9%左右，2025年核心经营溢利13亿美元（同比增长6%），股东应占溢利12亿美元（同比增长7%）。

业务展望

• Milwaukee及Ryobi预计中个位数增长，但部分被终止HART业务及地板护理业务重整抵消。
• 地板护理业务可能继续收缩，公司将进行全球重组，优化北美运营（关闭夏洛特工厂、与Anderson消费品业务合并），目标2027年除息税前溢利率提升至10%。
• 自由现金流连续四年超10亿美元。

研究结论

• 创科实业2025年增长及盈利能力优于史丹利百得及牧田，获家得宝等主要分销商支持，Milwaukee高端定位稳固，RYOBI全球快速增长。
• 资产负债表健康，净现金7亿美元，计划18个月内实施5亿美元股份回购。
• 预期美国最高法院推翻关税裁决将利好美国业务，当前股价对应26财年预测市盈率20倍，股息率2.24%。

市场热点：美伊冲突升级引发全球避险情绪升温，资金加速撤离风险资产，涌入黄金、美债等传统避险资产，其中高评级美债因其低风险属性成为核心选择，推动债市结构性行情。

基金亮点：

• 景顺环球高评级企业债券基金（USD Acc LU1218206255）以环球高评级企业债券为主要投资标的，平均信贷评级A-，平均存续期6.0年，属于中等久期。
• 全球化分散配置，主要投资于发达国家地区，标的上持有747项投资，彻底分散单一债券信用风险。
• 过去3年波幅仅5.06%，净值稳定性强，避险情绪升温受益者，去年四月关税战下表现良好。

基金详情：

• 截止2月27日，基金最近一年收益率为6.18%，略逊于彭博美国公司债指数（6.91%），核心原因在于基金的信用选择更加保守，净值稳定性强。
• 地域覆盖美国、英国、意大利、法国、日本等多个发达国家，无单一地区占比超30%，规避单一国家经济、政策风险。
• 标的上持有747项投资，前十大重仓标的单一债占比均不超过0.6%，平均信贷评级A-，信用违约风险极低。

中资境外债市场数据来源：彭博，截至2026年3月1日。

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卫星互联网产业分析报告总结

一、产业热度提升原因

• 军事应用潜力：以SpaceX的“星链”为例，其在俄乌冲突中展现出在情报监侦、指挥控制、地面打击、导航定位等方面的军事应用潜力，推动全球低轨卫星互联网建设进入加速阶段。
• 轨道资源稀缺性：卫星轨道和频谱资源“先到先得”的原则下，各国积极布局卫星互联网星座，抢占资源高地。
• 商业化浪潮：SpaceX的“星链”成功验证商业化模式，收入占比持续提升，带动行业商业化发展。
• 技术突破：高通量卫星、可回收运载火箭、电推进系统等技术突破推动卫星互联网性能提升和成本下降。
• 政策支持：我国出台一系列政策支持卫星通信产业发展，营造良好发展环境。

二、全球产业发展现状

• 美国领先：美国SpaceX和OneWeb等公司低轨星座建设进展迅速，已进入应用组网阶段，“星链”已发射超过8000颗卫星。
• 全球低轨星座建设加速：多个国家低轨卫星互联网项目进入实质性建设阶段，如亚马逊的“柯伊伯计划”首批卫星已发射。
• “星链”案例分析：星链星座规模庞大，发射成本低，用户数量快速增长，商业模式成熟，为行业提供借鉴。

三、我国产业发展情况

• 高轨卫星互联网建设：我国已建成覆盖国土及“一带一路”沿线国家的高轨卫星互联网，为航空、航海等领域应用奠定基础。
• 低轨卫星互联网建设：我国“国网星座”和“千帆星座”等低轨星座建设加速推进，卫星发射数量显著增加。
• 应用领域拓展：高轨卫星互联网在航空、航海、应急通信等领域应用有望快速拓展，低轨卫星互联网建设主要由“国家队”主导。

四、产业链分析

• 产业链构成：包括卫星制造、地面设备制造、卫星运营服务三个主要环节。
• 空间段（卫星制造）：由卫星平台和有效载荷组成，需求主要来自新卫星星座建设和传统卫星更新，预计2030年市场空间达250-460亿元。
• 地面段（地面设备）：包括卫星地面系统和用户终端，市场空间可达267亿元。
• 运营段（卫星互联网运营服务）：包括传统移动通信、传统固定通信、卫星电视广播、航空/海洋互联网、新兴消费级应用等，预计2030年市场空间可达227亿元。
• 市场化程度：卫星制造环节，大卫星由“国家队”主导，小卫星领域民营企业参与度提升；地面设备和运营服务环节市场化程度日益加深。

五、产业发展挑战与趋势

• 挑战：提供优质用户体验、开发适宜终端、保障网络安全、提供多样化业务、实现与地面网络融合。
• 技术趋势：空间段发展高通量网络化卫星、高性能低功耗星载池化处理技术、甚高速率小型化星间激光通信技术、空间智能网络技术；地面段发展低成本高性能地面系统、小型化宽带通信终端；运营服务发展开放运营模式、拓展新型应用领域。

六、新质应用拓展

• 卫星互联网+低空经济：解决空域通信、气象监测、空管监视等问题。
• 卫星互联网+车联网：赋能智能驾驶、车载娱乐、汽车工业互联网等场景。
• 卫星互联网+算力网：实现“算力上天”，满足太空即时计算需求。
• 卫星互联网+无人平台：提升无人平台通信、感知、控制能力。

七、投资建议

• 短期：关注卫星制造、手机/汽车直连终端产业链。
• 长期：布局星地融合6G网络、太空算力基础设施、低空经济通信解决方案等领域。
• 海外：关注政策友好区域开展“卫星+行业”服务，规避欧美竞争。

八、风险提示

• 研发不及预期、资金链断裂、军队改革不及预期、订单释放不及预期、国企改革不及预期、技术失败风险、市场推广不及预期、资源竞争、政策落地不及预期等。