LPG早报
研究中心能化团队2026/02/12
L P G

核心观点

• 业绩概览：收入端表现稳健，利润端波动较大。2025年第四季度，海外四大科技公司营收合计4684亿美元，同比增长16%；净利润合计1169亿美元，整体净利率约25%，近两个季度多数公司净利率波动较大，主要系一次性收入计入或一次性费用计提等因素影响。
• 资本开支：2025年同比增长加速，2026年指引超出预期。2025年海外四大科技公司合计支出4100亿美元，同比增长67%；2026年资本开支指引均远超市场预期，谷歌、亚马逊、Meta分别同比增长91%~102%、56%、59%~87%。
• 云计算：云收入增速略有分化，云积压订单环比高增。2025年第四季度，海外三大云厂商云业务合计收入861亿美元，同比增长30%；微软Azure收入增速呈现下降趋势，谷歌云和亚马逊AWS收入增速则呈现加速态势；云积压订单环比高增，新签大型云订单明显增加，合同期限普遍延长。
• 数字广告：AI加速赋能广告平台，整体业绩表现亮眼。2025年第四季度，海外四大科技公司合计广告收入1656亿美元，同比增长18%；AI对广告领域的渗透与赋能正在日益强化，广告平台的业绩表现持续亮眼。
• 运营支出：成本费用控制得当，折旧压力逐季加大。2025年第四季度，微软、谷歌、亚马逊、Meta毛利率分别为68%、60%、48%、82%，整体保持稳健；但折旧压力逐季加大，对公司利润率产生一定影响。

关键数据

• 2025年第四季度，海外四大科技公司营收合计4684亿美元，同比增长16%。
• 2025年第四季度，海外四大科技公司净利润合计1169亿美元，整体净利率约25%。
• 2025年，海外四大科技公司合计支出4100亿美元，资本开支同比增长67%。
• 2025年第四季度，海外三大云厂商云业务合计收入861亿美元，同比增长30%。
• 2025年第四季度，海外四大科技公司合计广告收入1656亿美元，同比增长18%。

研究结论

• 海外四大科技公司2025年第四季度业绩表现稳健，但利润端波动较大，主要受一次性收入计入或一次性费用计提等因素影响。
• 资本开支同比增长加速，2026年资本开支指引超出市场预期，反映公司对未来业务增长的信心。
• 云计算业务收入增速略有分化，但云积压订单环比高增，新签合同偏向长期承诺，客户锁定云计算资源。
• 数字广告业务受AI赋能影响，整体业绩表现亮眼，AI对广告领域的渗透与赋能正在日益强化。
• 运营支出端，成本费用控制得当，但折旧压力逐季加大，对公司利润率产生一定影响。

2026年，律师事务所的竞争优势正从所使用的工具转向如何利用自身的机构知识。知识管理者需通过聚焦于私有、安全地使用公司数据，并构建能够从每次交互中学习更智能的系统，来领导公司的AI转型。

角色转变
2026年，知识管理（KM）的核心是构建公司智能。知识管理者需确保公司的机构记忆——包括文件、先例和隐性知识——能够输入私有、合规的AI系统进行持续学习，而非公开模型，从而避免帮助竞争对手。这意味着需要管理显性知识（简报、备忘录、合同）和隐性知识（虽被记录但难以访问的知识），解锁公司内部的知识。

知识管理者面临的挑战

1. 无管理的AI实验：律师自行采用工具，导致“影子IT”情况
2. 系统孤立：DM、内网和AI平台各自为政，引发版本控制和洞察获取问题
3. 数据所有权不明确：不确定公司或供应商对模型训练数据、输出和学习的权利
4. 缺乏全局AI战略：合伙人要求快速AI成果，但缺乏基础政策或用例
5. 专有洞察泄露风险：上传客户工作到第三方AI可能训练其他公司使用的工具

重塑知识工作的五大趋势

1. 私有部署是关键

   • 律师事务所放弃共享AI平台，转向单租户或私有系统，仅用自身数据训练
   • 每份文件都贡献集体智能，形成知识复利（例如，今日提交的简报可帮助明日类似案件）
   • 私有AI确保敏感客户信息不被公开模型使用，安全与数据所有权优先

2. 每份文件都是训练数据

   • 建立数据管道，确保无遗漏文档被系统捕获和结构化
   • 法律团队结合成熟自动化框架与AI，将AI嵌入工作流程（如案件分派、文件收集、草稿准备）

3. 治理是战略优势

   • AI治理不再是官僚障碍，而是竞争差异化因素
   • 建立数据输入输出审查、审计决策的协议，确保合规与创新并行
   • 通过规则（如允许的提示词、AI答案验证）建立信任，使治理成为战略资产

4. AI融入工作流程

   • AI不再仅限于独立聊天机器人，而是嵌入案件管理、文件起草、审查等流程
   • 起草软件、交易平台、研究工具均内置AI助手，自动提供建议或完成工作

5. 综合分析取代搜索

   • 从关键词搜索转向理解上下文并提供可操作的洞察
   • AI通过多步问题（如“查找X问题的最佳简报并起草针对法官Y的动议”）生成完整答案，整合多个知识源

2026年优先事项

1. 构建治理框架：明确数据使用、AI输出审查和审计日志规则
2. 整合核心系统：直接连接DM和知识库到AI环境，避免数据孤岛
3. 捕获机构知识：将研究备忘录和成果转化为可重用的知识关系（如案例、论点、法官、条款与结果的关联）
4. 衡量关键指标：跟踪可重用率、知识覆盖率、工具活跃度等指标
5. 对齐利益相关者：与合伙人、IT、安全等部门协同制定AI路线图

如何向合伙人展示AI战略

• 以业务影响开篇：用竞争差距或客户案例说明AI价值
• 具体化风险：例如“律师使用未授权AI工具泄露客户信息”
• 提供选项并说明权衡：对比共享/私有平台的利弊
• 回应“为何不用ChatGPT”：强调私有AI才能利用机构知识形成独特优势
• 明确请求：提出具体试点方案（时间、预算、范围、成功标准）

AI治理政策模板
涵盖批准工具、禁止用途、操作规范、数据分类和供应商要求（如数据隔离、审计日志、所有权归属）

利益相关者对齐工作表
评估当前AI使用情况、痛点、各方优先事项，制定决策框架（谁研究、谁批准、谁执行）、预算和时间表

Alexi平台支持策略

• 单租户架构：私有云部署，数据隔离
• DM集成：直接连接主流系统（iManage、NetDocuments等）
• 工作流集成：嵌入现有流程（如模板化草稿生成、条款填充）
• 上下文推理：关联案例、文件、法官，提供综合答案
• 内置治理功能：审计日志、加密、权限控制

2026年行动计划
涵盖治理、技术整合、安全、用户采纳和指标跟踪，形成系统性AI转型方案

结论
2026年成功的律所将不仅是AI工具的购买者，而是通过自身数据训练AI并全面应用的公司。知识管理者需通过治理、整合和推广AI，将机构知识转化为持久竞争优势。

摘要

周四股指震荡上行，沪指微涨0.05%，期指主力合约除IH下跌外均上涨。IF和IH成交上升持仓下降，IC和IM成交持仓均上升。

重要资讯

行业方面，31个一级行业涨跌互现，银行、食品饮料、非银金融拖累300和50，医药生物拖累500和1000，电子支持四大指数。资金方面，300和50流出，其他品种流入。央行公开市场操作净投放流动性4480亿元，短端资金成本下降。外需压力和通缩风险缓和，宏观政策暂无变动。海外方面，联邦基金利率期货隐含年内降息次数降至2.1次左右，美股高位震荡，人民币汇率升值刷新高位。地缘政治风险暂无变动，市场避险情绪小幅上升。

市场逻辑

经济基本面利多减弱，再通胀仍有利多。货币和财政政策暂无变动，关注需求政策。春节前消息影响有限，关注外部风险。汇率仍为强利多因素，避险情绪小幅上升影响偏空。长期看，通缩风险下降，基本面继续修复，企业盈利预期、政策宽松节奏、外需变动、国内投资改善节奏是关键。

交易策略

春节前沪指强势震荡，关注4000点至4190点区间，中长期主要指数中枢继续上移。持有底仓、高抛低吸压低成本。期现套利方面，IM远端年化贴水率收窄，反套和超额收益空间不高。跨期价差方面，06-03、09-06价差下行，继续持有正套头寸。跨品种方面，IH、IF对IC、IM比价回落，暂时观望。组合策略方面，持有远端期货并滚动卖出虚值看涨，构建备兑策略。

指标压力支撑

沪深300指数压力4830-4850，支撑4430-4480；上证50指数压力3170-3190，支撑2950-3000；中证500指数压力8670-8690，支撑7488-7523；中证1000指数压力8530-8550，支撑7600-7620。