进化PartI：学习、感知和发现

• 在线进化： 模型进化不再局限于训练阶段，部署后仍在学习，使用过程中持续成长，研究本身也被AI加速。
  • 强化学习走出代码和数学： 通过程序验证答案的强化学习（RLVR）正从代码和数学领域向更多可验证领域扩散，但受限于数据基础设施质量。
  • 模型越用越懂场景： 前沿模型能力持续提升，但实用性模型在日常工作场景中持续进化的能力更重要。模型将从一次成型的产品，变成与用户长期共同进化的个体。
  • AI加速AI研究： AI正参与自身研发，通过递归自我改进提升效率，但持续自主性仍是瓶颈。
  • 多模态认知： 多模态AI角色从渲染器转变为创作者，开始理解意图、规划步骤、自主迭代。生成系统认知升维，从被动渲染到具备意图的创作Agent。原生多模态架构缝合模态裂缝，催生视觉推理涌现。世界模型迈向行动，从仿真物理到预演后果。多模态记忆从一次性生成到拥有“视觉经验”的AI伴侣。
• 科学智能： AI for Science进入攻坚时期，技术体系构建、产业原始积累、基础设施重筑三浪叠加。
  • 专用科学大模型： 在生物医药、材料发现、地理气象和数学等领域，专用科学大模型形成纵深矩阵，通用AI模型保障广度，专用模型探索细分场景深度。
  • 基础大模型成为科研操作系统： 科学智能从单点工具升级为系统性平台，科研智能体参与探索人机协作新边界。
  • 自主实验室： 自驱动实验室（SDL）逐步进化成可自适应的循环科研系统，政策资本的多方推动加速各国SDL规模化建设。
  • 应用落地： 生物医药、材料科学、气象、数学四大应用领域持续积累AI4S价值验证。SDL商业化初见规模，更多学科开始SDL应用探索和升级。
  • 人才需求： AI4S跨领域人才需求明显增大，全球开始发掘和培养原生π型人才。
  • 可信基础设施： AI生成的虚假信息污染科研文献，业界自律转向强制审查，可信AI科研体系亟待建设。

落地PartII：从可用到好用的基础设施

• 驾驭工程： Harness Engineering成为关键，为模型提供记忆、工具、规划、回复、评估等运行环境。
  • 预训练边际收益递减： 推理时计算（inference-time compute）成为新的发力点，Harness编排推理步骤，提升任务结果确定性。
  • 工作重心转变： 从指挥AI做事转向设计AI怎么工作，人的精力从逐步监控中释放出来，转向定义终点和设计环境。
  • 输入格式之争： 纯文本优先派与结构化格式派争论激烈，指向上下文窗口的使用策略。
  • 评估前置为控制层： 评估系统定义任务验收标准，记录agent执行轨迹，判断每一步是否偏航，并将错误转回学习入口，实现自学习系统。
  • 错误恢复与系统性偏移： 错误恢复越好，人对agent的警觉越低，但系统性偏移更难被发现，需要评估系统将其变成可见信号。
• AI编程： AI编程能力质变直接转化为生产方式质变，最前沿团队已进入主导生产阶段。
  • 专业开发从写代码转向定义意图与编排Agent： 代码自主交付成为现实，专业开发由此向更深处走，工程师的重心从写代码上移到定义意图与编排Agent。
  • 普惠侧的“原型墙”： 构建权下放普通人，非开发者成为独立构建群体，但“原型墙”把门槛从“会不会做”换成了“能不能做成”。
  • Agent原生范式向千行百业渗透： AI编程成为最重要的可迁移经验，头部编程产品进化为通用工作Agent，知识工作进入Agent井喷期，并按岗位向财务、法律、咨询等专业服务渗透。
  • 用户早已在用编码工具完成非编码工作： 产品此番只是补上了对应的形态，需求摆在那里，谁先把编码Agent的执行内核翻译成普通岗位能用的形态，谁就接住了这波井喷。
• 可信执行： 智能体从智能助手和效率加速，走向自主执行，并能自主调用工具、连接系统并代替人完成多步任务，但安全风险也被同步放大。
  • 安全风险与信任问题： 智能体可能被恶意指令诱导，被授予过大权限，且智能行为过程难以追溯，需要提前管好三件事：明确智能体身份、厘清智能行为链路、约束智能体操作权限。
  • 全能力内嵌于协议： 构建智慧管道下的TCP协议，将身份认证、访问授权与传输加密等安全机制内置于协议规范本身。
  • 通讯协议统一： 智能体通讯协议从各家自定义走向标准统一，设计即安全，强调将身份认证、访问授权与传输加密等安全机制内置于协议规范本身。
  • 智能体获得唯一可验证身份： 为智能体发放唯一、可验证的身份，并将其纳入统一的安全框架，实现来源可验证和语义级追溯的数据流通。
  • 安全监管从静态审计走向动态监督： 覆盖智能个体的通信全链路，明确开发者、运营者与使用者在各环节的安全义务，使每一次自主行动有责可追。

换到行业里看，Architect能力并不抽象

• 微软提出Frontier Firm： 讲的就是这种“人加智能体”的新型组织，企业已不只把AI当工具，而是在把它当一种新的劳动力配置。
• AI重组的是任务，不是岗位： 岗位压力不会平均分布，AI越需要上下文，掌握上下文的人就越重要。
• 人人成为智能体老板： 每个员工都会成为智能体老板，负责定义意图、设定约束、判定证据。
• AI工作流架构： 决定AI插入业务流程的哪里；智能体编排，设计多智能体之间的分工、顺序和交接；上下文工程，整理企业知识、客户数据、项目复盘和业务规则，让AI调用得起来；AI评估与信任管理，把准确性、合规、版权、偏见、追溯和责任串起来；AI ROI度量，回答项目到底节省了多少时间、提升了多少转化、减少了多少返工；持续学习运营，把案例、提示模板、工作流模板和复盘机制存下来。
• AI原生教育： 必须培养“架构型人才”，能定义问题、驾驭工具、承担后果。
  • 策略一： 在专业教育中嵌入“意图-约束-证据”训练框架。
  • 策略二： 用AI模拟真实业务场景，让学生提前练“管理智能体”。
  • 策略三： 建立“人机协作项目制”教学。
  • 策略四： 跨学科培养“领域+AI”双能力人才。
  • 策略五： 建立持续学习认证体系，替代一次性学历信号。

组合PartIII：当AI成为社会的参与者

• 智力即服务： 智力交易从“买人的时间”，转向购买可调用、可组合、可验收的智力交付，Token经济下半场的竞争焦点，是谁能把底层消耗转化为可信的智力服务。
  • Token计量成本却承载不了价值： 交易前台从卖原材料上移到卖结果，Token价值落在完成了多少任务、放大了多少人的价值。
  • 定价从卖资源向卖岗位右移： 卖方承担的责任逐级加重，毛利天花板依次抬升。
  • 高毛利不在调用规模，而在把智力封装成可签收的系统： 真正能按结果收费的公司，更像一个“智能服务总包商”。
  • Token效率： 供给侧在向上封装，需求侧也在同步进化，治理重点应转向建立“Token效率”，而非“Token崇拜”。
  • 交易对象上移，责任关系重写： Token在两端都退回后台，成为安静运转的计量基础。
• 智联网： Agent成为互联网新主体，从人上网到Agent上网，改变了注意力经济的曝光基础，推动商业模式和竞争格局同步换代。
  • Agent对产业的渗透： Agent正在从辅助走向深度重构，互联网度量尺正在更换，从日活和时长，变成任务完成率（TCR）。
  • 商业模式换代： 互联网平台的竞争逻辑从“争夺注意力”转向“交付业务结果”，服务商的竞争力不再只取决于品牌曝光和页面转化，也取决于接口稳定性、结果可验证性和历史调用成功率。
  • 生态竞争逻辑重写： 智联网的核心机制正在转向能力调度，谁能理解用户意图、组织多方能力、完成复杂任务，谁就掌握下一代平台生态的关键位置。
  • Agent渗透产业的共性模式： 从接管单点任务到重组工作流，再到组织重构，超级个体得以具备过去小团队甚至公司才有的能力，独立创业者、一人公司不断涌现。
• 液态组织： 组织开始流动，从固态结构走向液态编排，AI正在把液态组织从概念变成现实。
  • 大公司压缩冗余、小团队释放产能： 组织里原本必须“凝固”的安排，开始重新流动和重组，人不再凝固在执行层，责任和雇佣关系也不再凝固。
  • 硅碳混编： 人与Agent组成基本工作单元，人按任务动态切换站位，人和Agent“混编”成为团队常态。
  • 按需组队： 团队随任务即时组建，分工从按职能交付转向按结果闭环，人的工作职能随任务切换，不再固定。
  • 人人成为智能体老板： 管理能力前移到每个岗位，人人都要为客户增长、产品留存、收入贡献等负责。
  • 架构能力分化为六类任务： 组织竞争力落到人机配置上，持续学习会成为这种组织的底层能力。
  • AI原生教育： 要培养“Architect”，也就是能定义问题、驾驭工具、承担后果的人。
  • 组织合伙人化： 众多AI原生企业呈现“推崇合伙制、弱化雇佣制”的特点，雇员身份让位于合伙人身份。
  • 组织规模与产能解绑： 组织规模一旦不必随产能扩张，雇佣关系的底层逻辑就会松动。
  • 弹性契约： 人和组织的关系从岗位绑定转向贡献关联，按需组队的瓶颈在带队的人，不在队员。
  • 液态组织是进行时而非终点： 组织不会消失，但价值正被改写，超级个体并未走向孤立，反而以新的方式重新聚合。

一、本周港股复盘

1.1 本周港股行情

8月10日至8月14日，恒生指数下跌2.1%，恒生科技指数下跌3.1%。

1.2 恒生主要指数涨跌幅

恒生港股通高股息指数上涨0.5%，恒生科技指数下跌3.1%。恒生金融业指数上涨8.8%，资讯科技业下跌19.9%，恒生非必需性消费指数下跌15.9%。

1.3 各板块表现

恒生必需性消费指数上涨1.0%，恒生原材料业指数下跌5.8%。

1.4 恒科成分股表现

联想集团、中芯国际、零跑汽车分别上涨19.6%、5.8%、2.5%，快手-W、腾讯音乐-SW、京东集团-SW分别下跌9.3%、10.1%、13.6%。

1.5 港股通资金流动情况

南下资金净流入0.89亿港元，近30个交易日南下资金净流入704亿港元。

二、行业及公司动态

2.1 近期行业动态

• 上海市经济和信息化委员会印发《上海市软件和信息服务业发展“十五五”规划》，目标到2030年产业规模达4万亿元，产业增加值突破1.1万亿元。
• 英伟达与多家机构合作设立独立算力融资平台，计划调动超5000亿美元第三方资本用于AI基础设施建设。

2.2 重点公司动态

• 腾讯WorkBuddy推出多端同步功能，支持手机远程操控电脑端Agent任务。
• 腾讯WorkBuddy发布5.3.11版本，资料库升级为AI原生知识管理空间，支持HTML、Markdown等格式。
• 智谱发布GLM深度优化的Coding Harness ZCode，上线Goal、Subagents、Remote Control与闲时任务四大功能。
• 智谱发布GLM-5.3，通过极致的后训练Scaling提高模型智能上界，在多项基准测试中排名最高。
• 阿里巴巴开源Qwen3.8系列模型，Qwen3.8-27B是原生多模态稠密模型，整体水平超越Qwen3.7-Plus。
• DeepSeek发布DeepSeek V4 Pro正式版，增强Agent能力，生产环境性能提升显著。
• SpaceX发布Grok4.6，侧重于长期运行的代理程序以及交互式与可视化工作。
• SpaceX发布Grok Bot早期测试版，拥有自己云端电脑的AI队友。
• Meta发布Muse Spark 1.2和Muse Glimmer，Muse Spark1.2面向真实编码工作流优化，Muse Glimmer为本地Agent构建的开源模型。
• 谷歌发布Gemini 3.7 Flash，定义为迄今为止用于编码和智能体领域最智能的Flash级主力模型。
• Anthropic宣布给文字打上隐形水印，防止文本被滥用。

三、投资建议

3.1 八月海外&行业金股推荐

关注基本面向好的能源企业、聚焦AI上游硬件的企业、受益于AI模型迭代和生态完善的互联网大厂、趋势向上且估值较低的智能车企业。

3.2 重点公司观点

• 长光辰芯：高端CIS龙头，工业检测之光，给予买入评级。
• 联想集团：服务器利润高增，客户及产品结构升级，给予买入评级。
• 阿里巴巴-W：稀缺的“芯-云-模-应”的全栈AI标的，给予买入评级。
• 腾讯控股：传统业务基本盘稳固，AI基建投入加速，维持买入评级。
• 智谱：专注基模迭代，打造顶尖Coding与Agent能力，给予买入评级。
• MINIMAX-W：H3全模态能力升级，高性价比与开放生态并进，重申买入评级。
• 零跑汽车：出海优秀，关注A05s新车、Q3规模经济明显，给予买入评级。
• 岚图汽车：高端新能源央企标杆，估值修复空间可期，首次覆盖，给予买入评级。
• 小鹏集团-W：颜值带领新车破圈，关注Q3机器人和Robotaxi催化，给予买入评级。

本周观点

1.1 近期大模型密集发布，多项评测指标成为评估关键

2026年7月中旬以来，国产语言大模型迎来密集发布潮，包括月之暗面Kimi K3、DeepSeek V4 Pro、阿里巴巴Qwen3.8、DeepSeek V4 Pro、智谱GLM-5.3等。各家模型在Benchmark展示上维度不一，侧重点各异，评估大模型优劣需关注关键指标。

1.2 哪些Benchmark值得重点看

• 工具调用与MCP编排能力：重点关注Toolathlon Verified。
• 环境交互与计算机操作能力：重点关注Terminal-Bench 3.0。
• 代码开发与软件工程测评：重点关注DeepSWE、NL2Repo、ProgramBench。
• 高级推理与长周期规划能力：重点关注HLE w/Tools、Agents’Last Exam、AutomationBench。
• 垂直领域专业智能体能力：重点关注CyberGym、Harvey LAB-AA、τ³-Banking。

1.3 2026最新Agent Benchmark全景解读

• 工具调用与MCP编排能力：Toolathlon-Verified、MCP-Atlas、MCPMark-Verified。
• 环境交互与计算机操作能力：OSWorld-Verified/2.0、AutomationBench、Terminal-Bench 2.1/2.3、BrowseComp、CyberGym、OfficeQA Pro、SpreadsheetBench 2。
• 代码开发与软件工程能力：DeepSWE、NL2Repo、ProgramBench、SWE-bench。
• 高级推理与长周期规划能力：Agents' Last Exam（ALE）、Humanity's Last Exam（HLE）、APEX-Agents、AA-Briefcase、GDPval-AA、ResearchRubrics、DeepSearchQA、JobBench。
• 垂直领域专业智能体能力：Finance Agent v2、Harvey Lab-AA、Legal ResearchBench、τ³-Banking、CyberGym。

1.4 投资建议

伴随开源模型与闭源模型差距收窄，K3 License开创的分成模式有望加速渗透，DeepSeek的涨价正式打开国内大模型量价齐升的商业化黄金期，利好开源模型公司与算力租赁厂商。建议重点关注：

• 开源模型方向：智谱、MiniMax。
• 算力租赁方向：宏景科技、集智股份（ARM Token工厂）、协创数据、利通电子、行云科技、智微智能、阿里巴巴、优刻得、金山云等。

行业新闻

• SpaceX完成对AI编程公司Cursor的600亿美元收购。
• 林俊旸创办语用科技，聚焦数字世界和物理世界中的下一代Agent研究。
• DeepSeek V4 Pro正式版发布，Agent能力大幅提升，API定价调整。

公司新闻

• 智谱发布GLM-5.3，在编程和网络安全能力上取得开源第一。
• 兆日科技 receives 股权转让。
• 汇金股份终止重大资产重组筹划。
• 赛意信息回购公司股份。

本周市场回顾

• 沪深300指数下跌0.61%，中小板指数下跌0.63%，创业板指数上涨1.77%，计算机板块下跌0.47%。

风险提示

• 人工智能政策不及预期。
• 行业竞争加剧。

行业数据综述

• 《三角洲行动》获内地iOS游戏免费榜第一，《王者荣耀》获内地iOS游戏畅销榜第一。
• 《诡秘之主》为安卓预约榜第一，《龙岛异兽起源》为iOS预约榜第一。

行业新闻综述

AIGC：Agent能力持续增强，模型降本与应用商业化同步推进

• 智谱AI编程产品ZCode升级，增强Coding Agent复杂任务自主交付能力。
• Anthropic新款Claude上线隐形水印，标记所有生成文本。
• 千问推出付费服务，面向日常办公与AI视频创作。
• 豆包酒店订单按12%抽佣，按成交收费，挑战OTA模式。
• Manus宣布恢复独立运营，删除Meta收购期间部分用户数据。
• DeepSeek V4 Pro正式版上线，增强Agent能力，支持1M上下文长度。
• DeepSeek调整API定价，采用峰谷价格机制。
• 智谱发布GLM-5.3，编程与安全能力跃升。

物理AI：模型与数据基础设施协同演进，具身智能产业化持续推进

• 西交大提出QQWorld，提升世界模型成功率。
• 擎羽科技发布柔性机器人产品矩阵及首代跨本体基础模型Fi0。
• 具身智能数据基础设施公司元点科技完成数千万元人民币融资。

游戏：中国手游出海景气延续，头部产品驱动厂商收入增长

• 点点互动三款产品跻身7月中国出海手游收入榜Top5。
• 米哈游新作AI桌面陪伴软件《BSide: Olivia Lin》上线未满月宣布停运。
• 7月共38个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP 100，吸金23亿美元。
• 头部格局稳固，腾讯、网易、米哈游收入稳健增长。

影视：暑期档景气延续，优质内容持续驱动票房增长

• 电影《八仙！》密钥延期至2026年9月17日，累计票房超14.81亿元。
• 2026年暑期档票房突破92亿元，《欢迎来龙餐馆》累计票房破4亿元。

公告总结

• 昆仑万维筹划发行H股并在香港联交所主板上市。
• 阅文集团2026H1 IP运营收入同比增长41.9%，短剧与AI漫剧快速增长。
• 完美世界拟出资人民币50,000万元认购深圳市机智登月贰号创业投资企业。
• 腾讯控股加大AI算力投入，Hy3、WorkBuddy等AI产品加速推进。

板块行情综述

• A股传媒板块2026年第33周下跌0.09%，体育板块表现最好（+0.69%）。
• A股传媒互联网相关个股中，北京文化周涨幅最大（+38.64%），中文在线周跌幅最大（-8.53%）。

风险提示

• 模型ARR增速、物理AI进展、游戏流水等低于预期。