
2026年A股中报已经全部披露完毕。透过这些半年报,我们可以看到:整体盈利走出过去两年的底部区间,但并非普涨繁荣,而是呈现极致的 “哑铃型” 分化。一部分赛道量价齐升、资本开支重启;另一部分行业依旧处在出清磨底的阶段... 今天我们就结合多家券商中报点评及复盘来了解下当前产业的韧性、矛盾,以及未来值得把握的方向。



7月以来科技板块回撤以压缩估值、去拥挤交易为主,初始调整机制更接近2021年2月,尚未确认演变为盈利与估值双重下修。创业板整体估值、通信及电子行业的融资追涨降温,但机构持仓集中度与存量杠杆水平仍处高位。板块具备修复基础,但依赖估值大幅扩张的难度增加。
回顾宁德时代上一轮周期,股价顶部先于盈利顶部出现。2021年末锂价上行、存货周转放缓与经营现金流回落先行释放预警信号,毛利率下滑、盈利显著低于预期则后续确认。对比中际旭创,公司利润率仍上行改善,暂未出现成本端挤压,但2026年二季度单季经营现金流降至-15.7亿元,利润高增长部分停留在资产负债表上,需观察经营现金流能否随盈利扩张同步改善。
新能源上一轮风险来自需求增速放缓与供给扩张加快。对应AI板块,北美四大云厂商资本开支同比增速预计2026Q4达阶段性高点,但美股AI硬件2026年、2027年EPS预期仍在上修。后续需关注光模块是否出现同代产品降价加快和利润率下降。
当前美国十年期实际利率较2021年末高出约3.5个百分点,年内利率中枢大概率维持高位震荡。9月与12月FOMC会议核心观察2027年政策利率中位数是否下移。财政部回购操作虽缓冲流动性压力,但不足以确认利率趋势性反转。AI产业投资支撑盈利端的同时,也通过投资与融资需求推高实际利率中枢,形成盈利越强、贴现率越高的内生对冲。
总体视为景气延续中的估值调整,维持盈利驱动修复判断。更看好盈利预期继续上修、现金流逐步改善的AI硬件龙头修复。年资本开支指引低于预期并带动盈利预测下修,以及实际利率再度上行仍会压制估值修复力度。
AI资本开支不及预期;盈利质量下滑;海外实际利率超预期上行;流动性冲击;数据统计口径存在差异,历史规律不代表未来走势。

本白皮书旨在为行业提供一套从“流量思维”向“可信资产”跃迁的交流、研究与学习的标准化路径,并系统性提出AI品牌方法论——IMPT四阶刚性进化体系,以及L1-L5成熟度评估模型、证据金字塔等核心方法论。
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