2025Q4持仓分析：持仓历史底部，AI主线持续走强

市场回顾与行业要闻
本周（01.26-01.30），沪深300指数上涨0.08%，中小板指数下跌3.78%，创业板指数下跌0.09%，计算机板块下跌4.47%。板块个股涨幅前五名分别为网宿科技、优刻得、工大高科、朗科科技、光云科技；跌幅前五名分别为淳中科技、*ST汇科、达华智能、恒华科技、中国长城。行业要闻方面，阶跃星辰完成超50亿元B+轮融资，创国产大模型单笔融资纪录；微软发布第二代AI芯片Maia 200，推理效率提升30%；月之暗面发布新一代开源模型Kimi K2.5，Agent评测成绩全球领先；阿里平头哥上线高端AI芯片“真武810E”，性能对标英伟达H20。

公司动态
浪潮信息、天阳科技、合合信息、每日互动等公司股东或实控人计划减持股份。

相关研究
列举了五份相关研究报告，涉及腾讯AI、AI应用、云计算、CPU产业链等。

投资建议与持仓分析
2025年Q4，计算机板块（同花顺计算机指数成分股）占基金总持仓比重约为2.34%，较上个季度小幅下降，处于历史底部区间。基金重仓股持仓数量下降至138家，但持仓集中度提升，CR10为64.62%，CR20为80.47%。基金持股市值前10公司为科大讯飞、金山办公、海康威视、浪潮信息、同花顺、中科曙光、深信服、大华股份、恒生电子、指南针，大华股份进入前10，德赛西威跌出。

核心观点与结论
计算机板块持仓比重处于历史底部，但AI方向相关领军企业持仓靠前，主要集中在AI应用与AI算力领域。预计随着国家产业政策支持与AI行业发展，以AI主线为核心的计算机持仓有望进一步提升。

风险提示
人工智能政策落地不及预期，行业竞争加剧。

OpenClaw研报总结

一、OpenClaw的前世今生

OpenClaw是一款由程序员Peter Steinberger开发的开源AI智能体项目，曾用名ClawdBot、Moltbot，因商标争议于2026年1月27日更名为OpenClaw。其定位为具备长期记忆与软件操作能力的个人AI代理，如同数字管家，可帮助用户完成处理邮件、编写代码、发布社交媒体、自动购物等一系列任务。截至2026年1月26日，其GitHub星标数量已增至20.7k。OpenClaw对本地硬件环境友好，支持部署在Mac、Windows、树莓派等设备上，大部分用户会选择使用Mac mini等设备运行。

与云端大模型不同，OpenClaw完全运行于本地，拥有与用户等同的系统权限。用户可通过聊天软件发送自然语言指令，OpenClaw将在后台调用终端、编写脚本或安装所需工具以执行任务。目前已支持国内外多款主流聊天IM平台，包括钉钉、QQ、飞书、WhatsApp、Telegram、Discord、iMessage等。此外，OpenClaw支持接入Claude、GPT、Gemini、DeepSeek、xAI、Perplexity、千问等多种全球顶尖AI模型，并具备持久化记忆能力和自我进化特性。

二、OpenClaw的部署

由于OpenClaw直接操作本地操作系统，建议不要在主力计算机上安装使用，可选择新电脑或云电脑。本报告以阿里云企业版无影云为例，说明如何在一台非主力计算机上安装与部署OpenClaw。

具体步骤包括：

1. 在阿里云无影云电脑网页版购买OpenClaw套餐。
2. 在阿里云百炼大模型服务平台创建API-Key。
3. 选择IM软件接入，目前支持钉钉、QQ与飞书通道，并以钉钉为例详细说明接入步骤，包括创建钉钉应用、配置凭证、添加机器人能力、发布应用版本和配置钉钉机器人。

三、OpenClaw使用上需要注意的问题与思考

用户应将OpenClaw视为得力助理，规划并交付可胜任的任务。建议重点发展以下方向：

1. 技能封装能力：将日常流程化工作固化为可复用的技能。
2. 脚本执行能力：支持编写代码、调用API，实现自动化任务。
3. 网页交互能力：自动浏览网页、提取信息、进行页面操作。
4. 智能对话与记忆能力：学习用户偏好与历史对话，提供个性化交互体验。

建议通过云电脑配置运行，构建类似沙盒的隔离环境，以释放本地资源、避免服务中断并提高安全性。

四、风险提示

OpenClaw模型权限极高，有误操作删除文件的风险，建议采用云电脑方式部署。

意大利国家反腐败局（ANAC）发布内部举报渠道新指南

指南核心内容

ANAC于2025年11月26日批准了关于举报的新指南，旨在落实欧盟第2019/1937号指令，为意大利举报制度提供操作指导。

企业集团建议与要求

1. 单一举报渠道：ANAC建议采用单一渠道接收所有举报，避免举报人混淆。
2. 外包管理：允许在法律规定的情况下共享内部举报渠道，或将管理外包给集团子公司，但需确保负责管理举报的人员具备自主权、保密性、可追溯性，并遵守相关法律法规。若由外部机构管理，需签订协议明确任务、权限和责任。公司仍需指定内部联络点，即使渠道被共享或外包，ANAC也可能对集团内各公司进行单独处罚。
3. 监管范围：ANAC的监管权限于国家领土，但若渠道由外国实体管理，意大利主要责任方仍需承担责任。

工会角色

1. 提前通知：激活内部举报渠道或对组织文件进行重大修改前，必须提前通知工会；否则，程序将被视为不合规，可能面临法律制裁。
2. 非约束性：工会参与为信息性且非约束性，公司可自行决定程序和时间（需合理且及时）。
3. 无工会代表：若缺乏内部工会代表（如RSA或RSU），需通知在地域层面最具代表性的全国工会。

调查流程

1. 调查负责人：经理是唯一自主且独立的举报接收和调查主体，包括决定是否结案或将信息转交 competent bodies（如司法机关）。
2. 利益冲突或缺勤：若经理存在利益冲突或连续缺勤超过7天，需指定代理人。
3. 流程步骤：
   • 收件确认：向举报人发送确认收件通知，不评估内容。若误送他人，需在7天内转交经理并通知举报人。
   • 初步审查：验证主观和客观条件是否满足。
   • 资料保留：最终结果确定后5年内删除资料，匿名化不在此限。

隐私问题

1. 数据保护协调：需与隐私法律协调，因意大利数据保护局（Garante）的处罚仍完全适用。违反保密可能同时违反法律和GDPR。
2. 数据保护官（DPO）职责：需参与设计内部渠道和制定数据保护影响评估（DPIA），提供风险缓解建议，但保持独立性，不管理举报。
3. 具体要求：
   • 使用专用IT平台加强技术措施。
   • 访问举报渠道时，企业网络连接需无追踪性且无识别日志。
   • 仅在必要且合理时访问举报人身份。
   • 确保举报人信息保密。

举报渠道与231模型关联

1. 合规性要求：缺乏合规举报系统的231模型被视为不充分，可能影响法律实体免责。
2. 整合要求：举报渠道是风险预防系统的一部分，需与231模型整合，包括风险映射、向监管机构（OdV）的信息流和纪律系统。
3. OdV职责：OdV在履行日常职能时，需对举报渠道的存在、充分性和程序运行进行监督，协调经理工作，确保程序一致性。

纪律制度与保障

1. 行政处罚：未建立或管理举报渠道（包括违反保密或未履行对工会的信息义务）可能面临行政处罚。
2. 其他处罚：
   • 数据保护违规可能触发GDPR处罚。
   • 举报人可能因诽谤或虚假指控承担刑事责任，或因故意泄露信息承担民事责任。

总结

核心观点： 光纤光缆行业迎来需求上行大周期，主要受供需关系变化驱动。供应端经过产能出清，而需求端AI数据中心建设等因素导致各类光纤需求集中上行，引发价格上涨。

关键数据：

• 头部企业优质光纤产品现货紧缺，部分订单排产周期延长至数月。
• Meta 2026年资本支出1350亿美元，康宁斩获Meta 60亿美元光纤订单。
• 蘅东光2025年归母净利润同比增长82.95%-110.05%，申菱环境同比增长77.39%-112.87%。

研究结论：

• AI大模型训练与推理对网络带宽提出高要求，推动交换机向更高速率迭代，数据中心相关需求成为市场增长核心。
• AI等新应用带来的需求深刻影响传统电信市场的供需关系和产业格局。
• 建议关注光纤光缆板块：长飞光纤、亨通光电、中天科技、烽火通信；光模块行业：中际旭创、新易盛、天孚通信；液冷板块：英维克、高澜股份；商业航天板块。

风险提示：

1. AI需求不及预期。
2. 技术加速替代风险。
3. 液冷散热技术推广及适配风险。