发现报告

核心观点

• 基础研究：扩大菜单价格数据库范围，纳入快餐连锁品牌；英国航空支出进一步下降；许多其他基础研究合作成果可在“其他已发布研究”中找到。
• 宏观/主题/可持续发展研究：使用大型语言模型监测企业成本压力和定价能力；2022年俄罗斯-乌克兰战争轨迹之后，美国燃料需求疲软；使用预测市场作为宏观事件的信号；衡量AI招聘对公司员工人数动态的影响；一个使用LLM有效提取宏观主题的框架；许多其他宏观/主题/可持续发展研究成果可在“其他已发布研究”中找到。
• 系统/数据科学方法：预测英国国家统计局职位空缺；许多其他系统/数据科学方法研究成果可在“其他已发布研究”中找到。
• 已发布研究：涵盖宏观、主题和可持续发展投资领域的研究成果。
• 基础研究合作：涵盖美国和欧洲多个行业的研究成果。

关键数据

• 英国航空支出同比下降12.0%。
• 2022年2月伊朗战争开始后，美国信用卡数据暗示的燃料消费量同比下降8%。
• 使用Indeed和LinkUP的在线职位发布数据，英国国家统计局3月份的职位空缺预测为约69万个。

研究结论

• 大型语言模型可以用于监测企业成本压力和定价能力。
• 预测市场可以作为宏观事件的信号。
• AI招聘对公司员工人数动态有影响，但影响因行业而异。
• 使用高频职位发布数据可以预测英国国家统计局的职位空缺。

Sensor Tower 是全球领先的移动应用、数字广告、零售媒体和受众洞察平台，致力于衡量全球数字经济，为大型品牌和应用发布商提供 unmatched 的可见性。其解决方案包括 Audience Insights、Pathmatics Digital Advertising Insights、App Advertising Insights、App Performance Insights、Advanced Usage Insights、Gaming Insights 和 Pathmatics Retail Media Insights，覆盖数字广告生态、受众洞察、移动应用生态系统、付费用户获取策略、移动游戏生态和零售媒体投资等领域。

核心观点与关键数据：

1. 印度应用市场展望（2026 年下半年）：

   • 印度应用经济进入新阶段，下载增长成熟（+3% 年同比增长），但消费者支出加速（+34% 年同比增长），标志着从规模用户获取转向创造更大价值。
   • 短剧应用和 AI 应用的下载和收入增长强劲，成为印度最具活力的增长领域。
   • 短剧应用下载量开始下降，但平均使用时间保持高位，IAP 和应用内广告收入持续增长，未来增长将更多依赖于深化用户参与和转化注意力为价值。
   • 短剧应用领导者积极争夺南印度活跃用户，如 Story TV 和 Kuku TV 在班加罗尔、海得拉巴和金奈快速建立用户基础。

2. 生成式 AI 成为新的增长引擎：

   • Perplexity 与电信巨头 Airtel 合作，向 36 亿用户免费提供 12 个月 Pro 订阅，下载量在推出当月飙升 625%，月活跃用户达 2200 万。
   • 尽管促销结束后下载量下降 90% 以上，但月活跃用户仍保持近 1400 万，证明捆绑和赠品可以成功培养用户习惯并转化为付费客户。

3. 金融应用：从需求转移到新的增长机会：

   • 信贷需求在第三季度出现明显峰值，而投资应用在年中出现周期性上涨，但整体更为平缓。
   • 投资应用下载量面临压力，但数字广告印象量持续上升，表明品牌仍在继续投资用户获取和品牌可见性。
   • 宗教、灵性和占星术应用成为主流，月活跃用户自 2023 年以来翻了一番，达到近 8000 万，为平台、品牌和金融服务开辟了新机会。
   • 宗教应用用户与金融服务具有高度相关性，如 Melooha 用户使用 Wint Wealth 和 Gullak 的可能性分别是普通人群的 66.7 倍和 41.4 倍。

4. 购物应用：解锁跨季节、城市和渠道的增长：

   • 节日需求推动购物和借贷需求同步增长，服装 (+33% 年同比增长) 和美容零售 (+7%) 成为关键增长领域。
   • Myntra 的月活跃用户持续创新高，但都市级增长差异明显，Visakhapatnam、 Chennai 和 Kolkata 超过全国平均水平，表明区域市场动态和本地化增长策略的重要性。
   • Myntra 的独特访客中，约 40% 来自网页，电商网站在节日和 EORS 期间流量激增，凸显了其在高峰需求时期的角色。

5. 快速零售：从快速采用到更广泛的消费者覆盖：

   • 快速零售迅速扩展，消费者越来越接受即时配送和按需便利。
   • Instamart 在 2025 年上半年迅速扩大月活跃用户，与 Blinkit 和 Zepto 等领先者形成竞争，表明印度快速零售市场的增长需求。

6. 游戏：将玩家参与转化为价值：

   • 拼图游戏脱颖而出，下载量同比增长 7%，其中排序游戏下载量同比增长 77%，成为下一波增长的主要动力。
   • 游戏市场将参与转化为价值的策略因市场而异，印度、印尼和巴西的广告收入占比更高，而美国、韩国和日本则主要依赖 IAP。
   • 玩家价值持续增长，即使下载量放缓，广告变现持续增长，购物、金融、餐饮和娱乐等领域的品牌也在争夺游戏用户的注意力。

研究结论：

• 发现将越来越由代理主导。
• 增长正在从获取转向价值。
• 合作伙伴关系成为新的增长引擎。
• 随着生成式 AI 改变消费者研究和评估选择的方式，品牌必须竞争以在 AI 生成的响应中被提及、推荐和突出显示。
• 战略合作伙伴关系可以解锁新的分销渠道、受众和持续参与，从而实现规模增长和意外受众交叉的增长。
• 随着印度数字经济的成熟，成功将更多地依赖于深化参与、提高留存率和有效变现注意力，而不是大规模获取用户。

中国 AI 推动正从雄心转向执行，投资支持、有限的基建和监管约束以及 AI 采用的早期信号正推动经济增长、外汇和信贷的多样化影响。

中国 AI 战略目标与进展

• 中国 AI 战略旨在实现技术领导地位，政策制定者目标是在 100 多个行业中推广 AI，并在 2030 年实现 90% 的渗透率。
• 该战略由开放模型经济和公共及私人 AI 基础设施的快速建设支持。
• 官方数据显示，年收入超过 2000 万人民币的制造商中，AI 渗透率已超过 30%。
• 制造业和 ICT 行业率先采用 AI，大型企业是主要推动者。

AI 模型与产业发展

• 中国 AI 模型在性能上持续提升，同时开放性增强，许多开发者已转向 Apache 2.0 或 MIT 许可证。
• 中国 AI 核心产业规模在 2025 年达到 1.2 万亿元人民币，预计到 2030 年将增长近 10 倍至 10 万亿元人民币。
• 北京推动未来五年数据中心投资大幅增加，预计将建设 50 吉瓦的数据中心容量。

AI 应用发展与消费者采用

• 生成式 AI 模型和应用在全球 AI 相关专利中的占比持续上升，中国发明者在 2024 年和 2025 年发布了超过 43,000 个生成式 AI 专利家族。
• 截至 2025 年 12 月，中国生成式 AI 用户达到 6.02 亿人，覆盖 42.8% 的人口。

可持续性：电力、水资源、劳动力与监管

• 电力供应不太可能成为限制因素，中国目前完全自给自足的煤炭资源以及可再生能源和核能的发展为 AI 基建提供了保障。
• 水资源风险更具区域性，数据中心电力消耗需要约 1940 万立方米和 4930 万立方米的水，占全国供水量的 0.03% 和 0.08%。
• 中国 AI 战略强调就业风险和岗位创造，Hangzhou 地方法院的一起案件显示，中国愿意保护受 AI 采用影响的工人。
• AI 对就业的影响尚不显著，建筑、制造和服务行业尚未出现明显的就业增长。

主题投资：中美 AI 采用重点差异

• 美国企业正从 AI 访问和实验阶段转向执行、货币化和可衡量的业务成果阶段。
• 中国企业正从广泛的实验转向更有针对性的部署策略，更加重视投资回报率、工作流程重塑和治理。
• 美国可能面临数据中心供应约束的集中，而中国则受益于电力可用性和许可的便利性。

信贷研究：商业化与融资

• 中国 TMT 公司正开始显现 AI 的商业价值，但证据在不同公司之间存在差异。
• 资本支出仍在加速，但主要集中在基础设施驱动的平台，而非整个行业。
• 中国 TMT 公司的 AI 投资周期正在扩大，但资本支出加速主要集中在基础设施驱动的平台。

宏观经济：AI 的宏观影响

• 中国 AI 的增长红利主要来自出口而非投资，预计 2026 年和 2027 年将分别贡献 0.8 个和 0.5 个基点的 GDP 增长。
• 长期来看，AI 的主要贡献来自提高全要素生产率，但不太可能完全扭转潜在增长的下降趋势。
• AI 尚未在中国创造足够的就业岗位，与房地产下行和自动化相关的劳动力需求下降有关。

外汇与利率

• AI 相关出口现在占中国出口的很大份额，应产生额外的外汇收入，并加强人民币的结构性支持。
• 中国 AI 驱动的增长冲动不会实质性地挑战低收益率环境，预计将继续支持国债期限。
• AI 相关出口的强劲表现不太可能产生足够的国内再通胀来推动政府债券收益率持续上升。

核心观点与关键数据

• 黄金观点：报告认为黄金的多元化配置价值增强，地缘政治和财政 bear market 推动储备管理者和机构投资者配置黄金。黄金被忽视、超卖且配置不足，是时候“投资黄金”。
• CTA 流动：CTA 头寸偏向做多黄金，预计金价上涨将推动 CTA 持仓至 17% 的最大规模，而下跌则将推动其减仓至 -3%。CTA 近一个月净卖出 470 万吨名义黄金，但价格未创新低。估算显示，现货、EFP 及其他套利组合流动合计约为 770 吨。
• CTA 熊市风险：若金价持续下跌，CTA 可能在本周内触及“有效最大空头”头寸，之后难以找到后续卖盘来源。
• 市场环境：黄金交易量已相对便宜，且 CTA 头寸变化将发生在 GoldenWeek 庆祝活动和 LBMA 会议期间，预计流动性受限。
• 其他金属：废铜供应近期备受关注，报告认为库存积累主要源于场外仓库精炼金属的重新分配，中国反向发票政策显著收紧了废铜供应。美国和韩国的库存积累风险持续存在，将继续压制稀缺的自由浮动车铜库存。
• 钯金观点：CTA 持仓已达“最大空头”规模，且倾向于本周买入，预计钯金价格将反弹。

研究结论

• 报告看好黄金的配置价值，认为当前是买入黄金的窗口期。
• CTA 的头寸变化和潜在卖盘风险是影响金价的关键因素。
• 市场流动性预计将保持受限状态。
• 废铜供应紧张，库存积累风险持续，对铜价构成压制。
• 钯金价格有望反弹。