纳芯微（688052.SH）2026年半年报点评 Q2单季扭亏，模型平台龙头拐点已至

Q2单季扭亏，模型平台龙头拐点已至 glmszqdatemark2026年08月30日 事件：2026年8月27日，纳芯微发布了2026年半年度报告，公司26H1实现营收25.40亿元，YOY+66.73%；归母净利润0.68亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润-0.48亿元，同比减亏。 推荐维持评级当前价格：253.44元 毛利率后续有望逐步改善。公司2026H1实现毛利率为32.09%，净利率为2.56%，同比提升。期间费用率来看，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为5.54%/6.56%/17.57%/2.37%，YOY-1.68pcts/-2.47pcts/-6.14pcts/+1.81pcts。公司毛利率承压主因贵金属等原材料价格上涨等导致；目前公司可供销售产品型号有4200余款，随新品持续放量、成本端压力逐步缓解。 三大业务均实现高速增长，泛能源占比持续提升。公司分板块业务营收如下：1）信号链：实现营收10.11亿元，同比增长72.64%，受益于国内需求回暖、光储/汽车出海及AI算力基建需求增长，新一代数字隔离器在工业和汽车市场实现大批量出货，车载SerDes等新品持续推进；2）电源管理：实现营收8.79亿元，同比增长69.28%，主要受益于AI服务器电源、汽车电子及泛能源需求增长；3）传感器：实现营收6.43亿元，同比增长55.63%，磁传感器、压力传感器等产品持续拓展新能源汽车、工业自动化及人形机器人等应用场景。从下游结构看，汽车电子/泛能源/消费电子收入占比分别为32.38%/57.96%/9.65%，其中泛能源占比较上年同期提升5.39pct，主要受储能、数字电源快速增长驱动；汽车电子上半年出货量达5.34亿颗，累计出货量超19.52亿颗。 分析师薛宏伟执业证书：S0590526060002邮箱：xuehongwei@glms.com.cn 分析师贾国瑞执业证书：S0590526070005邮箱：jiaguorui@glms.com.cn AI服务器电源加速放量，产能保障强化周期上行弹性。公司围绕AI算力需求完善产品与供应链布局：1）AI电源：当前AI服务器单机柜功耗已提升至130-140kW，伴随供电架构向800V演进，一二次侧电源环节料号数及单机价值量有望同步扩容。公司目前可为服务器一二级电源PSU提供驱动、隔离芯片、MCU等产品，其中高压GaN驱动芯片、中低压GaN合封产品均已批量发货，部分产品已在国内外服务器电源客户实现量产出货，AI敞口持续打开；2）产能保障：面对供应趋紧，公司向供应商支付合计5.5亿元产能保证金以满足后续需求，同时在封测端提前布局测试产能。在行业周期上行/模拟代工产能趋紧背景下，公司产能保障能力有望提升交付确定性，成为本轮景气上行阶段业绩弹性的重要支撑。 相关研究 1．电子行业动态报告：重视光的景气度：依然持续通胀-2026/08/22 投资建议：我们看好公司在模拟平台化以及AI电源侧布局的优势，我们预计2026-2028年公司营业收入为55.29、85.27、107.00亿元，当前市值对应PS分别为7X、5X、4X，维持“推荐”评级。 风险提示：行业需求波动风险，新品导入不及预期风险，行业竞争加剧风险，原材料价格上涨导致公司毛利不及预期的风险。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室