1H26亏损扩大，行业减产有助亏损边际收窄；下调盈利预测及目标价

这份研报分析了凯盛新能2026年上半年的经营状况，指出公司因光伏玻璃价格下跌、存货减值和信用减值导致亏损扩大。公司上半年收入11.8亿元，同比下降29%，净亏损8.38亿元，毛利率-48.6%。报告还提到公司冷修产线以减产，行业减产有助于玻璃价格回升和成本下降，预计年内亏损有望逐步收窄。研报维持中性评级，下调了盈利预测和目标价至2.30港元。

光伏玻璃行业目前处于周期探底阶段，因光伏装机规模下降导致价格下跌。行业通过减产清库存，在产日熔量由3月底约8.7万吨/日降至7.1万吨/日，库存降至年内最低，价格8月反弹至9.5元。行业龙头计划进行第二轮联合减产，预计价格有进一步修复空间。焦锑酸钠价格下跌也带动成本下降，这些因素共同推动行业逐步走出亏损。

研报重点分析了凯盛新能的亏损原因和行业减产对其的影响。报告指出公司亏损主要来自光伏玻璃价格下跌、存货减值和信用减值，同时公司通过冷修产线减产。报告认为行业减产和价格回升将帮助公司逐步减亏，但短期内公司经营仍面临挑战。此外，报告下调了公司盈利预测和目标价。

当前光伏玻璃市场处于供大于求状态，价格自年初约10.5元/平米下探至8.5元/平米。行业减产加速产能出清，在产日熔量由3月底约8.7万吨/日降至7.1万吨/日，库存快速下降至年内最低水平。7月行业龙头首轮联合冷修规模达0.5万吨，8月玻璃价格反弹至9.5元。行业龙头计划进行第二轮联合减产，预计价格有进一步修复空间。

研报提示短期内公司经营仍面临挑战，主要风险包括光伏玻璃价格波动、行业竞争加剧以及信用减值风险。虽然行业减产有助于价格回升和成本下降，但市场恢复仍需时间。此外，公司存货减值和信用减值也对经营造成压力。报告建议投资者关注行业供需变化和公司经营调整情况。