霸王茶姬(CHA.O)2Q26E财报预览：下调目标价及盈利预测

核心观点

• 预计 Chagee 2026 年同店 GMV 同比下降约 15%，与 2025 年第一季度 (-16.0%) 相似。
• 预计 2026 年第二季度非 GAAP 净利润环比基本持平，同比下降约 20%。
• 预计 2026 年下半年同店 GMV 的同比降幅将逐步收窄，并在 2026 年第四季度转为正增长。
• Chagee 计划放缓 2026 年的开店速度，并在 2025 年第四季度“优化组织架构”，包括削减总部行政人员，预计这将带来更明显的成本节约。
• 由于 Chagee 对外卖平台的补贴战参与度较低，预计其 2026 年同店 GMV 的同比降幅将低于其他主要连锁茶饮品牌。

关键数据

• 预计 2026 年 Chagee 组团同店 GMV 同比下降约 15%。
• 预计 2026 年 Chagee 非 GAAP 净利润同比下降约 18.5%。
• 预计 2026 年 Chagee 非 GAAP 毛利率为 54.0%。
• 预计 2026 年 Chagee 非 GAAP 净利润为 18.08 亿元人民币。

研究结论

• Citi 将 Chagee 2026/27 年非 GAAP 净利润预测下调 25%/30%，并将目标价下调至 15.20 美元。
• Citi 认为，如果 Chagee 的运营在 2026 年下半年有所改善，市场对其复苏的信心将会增强。
• Citi 给予 Chagee“买入/高风险”评级，目标价 15.20 美元。