2026年半年报点评：Q2以价补量盈利提升，双基地梯次扩能打开成长空间

核心结论

华鲁恒升2026年半年报显示，公司业绩显著提升。2026H1实现营收171.62亿元，同比增长8.87%；归母净利润23.53亿元，同比增长49.98%。Q2单季营收88.19亿元，同比增长10.35%；归母净利润12.36亿元，同比增长43.43%。业绩提升主要得益于“反内卷”和地缘冲突推动化工品价格回暖。

盈利能力大幅修复

2026H1，公司新能源新材料、化学肥料、醋酸及衍生品、有机胺业务分别实现收入93.29亿元、38.82亿元、18.78亿元、11.55亿元。价格端，尿素、己二酸、醋酸等产品价格同比上涨；成本端，公司优化原料渠道，压降煤炭采购成本。价升本控下，Q1毛利率22.28%，H1净利率14.82%，盈利能力大幅修复。

Q2以价补量，盈利环比提升

Q2，公司新能源新材料、化肥、有机胺、醋酸及衍生品销量环比分别下降4.44%、增长1.22%、下降5.74%、下降10.18%，但收入环比分别增长4.81%、3.78%、15.89%、7.97%，均价环比分别增长9.67%、2.53%、22.95%、20.21%。尽管原料价格上涨，但涨价弹性驱动Q2归母净利率升至14.02%。

双基地梯次扩能打开成长空间

德州气化平台升级改造项目如期推进，可研测算投产后年均贡献营收36.65亿元。2025年以来，酰胺原料优化升级、BDO/NMP一体化、20万吨二元酸等项目相继落地，产能爬坡持续贡献增量。荆州基地2026H1实现产值44.47亿元，同比增长8.3%。2026H1末在建工程34.38亿元，项目梯队储备充足。

投资建议

预计公司2026-2028年归母净利分别为48.7亿元、57.2亿元、62.1亿元，对应PE分别为11.3倍、9.7倍、8.9倍。看好公司煤化工一体化产业链在高油价中枢下的成本控制优势，维持“买入”评级。

风险提示

产能投放进度不及预期、市场推广不及预期、政策变化等风险。