2026年半年报点评低成本电解铝量价齐升，铝加工打开成长空间

这份研报主要分析了天山铝业2026年上半年的业绩表现，指出公司营收和净利润显著提升，主要得益于电解铝量价齐升及成本下行。报告重点介绍了公司在产能释放、成本优势、资源布局和铝箔业务放量方面的核心看点，并提供了关键数据支持，如产量、价格、成本和盈利情况。此外，研报还提出了投资建议，认为电解铝供需向好，公司一体化优势明显，未来几年盈利预期稳定，维持“推荐”评级。

电解铝行业目前的发展趋势显示供需关系向好，铝价中枢呈现上移态势。一方面，随着能源成本优势的凸显，如新疆地区电解铝成本同比下降约18.0%，企业盈利能力增强；另一方面，行业产能逐步释放，如天山铝业140万吨电解铝改造完成，下半年产量有望进一步增长。同时，资源布局的优化，如收购印尼铝土矿并计划建200万吨氧化铝产线，为行业原料供应提供保障。但需关注原材料价格波动、项目进展及下游需求变化等因素对行业的影响。

研报重点分析了天山铝业在多个维度的经营表现和未来潜力。首先，报告强调了公司在产能释放方面的进展，140万吨电解铝改造完成并有望进一步增产。其次，成本优势是核心看点之一，新疆能源成本低使得电解铝成本同比下降约18.0%，毛利率提升至47.6%。此外，报告详细介绍了公司在资源布局上的战略，包括收购印尼铝土矿、计划建200万吨氧化铝产线，并布局几内亚和广西铝土矿，以保障原料供应。最后，铝箔业务的放量增长也成为报告关注的重点，铝箔及坯料产量和销量同比大幅提升，成为新的增长点。

当前电解铝市场呈现供需两旺的态势，铝价中枢上移。从供给端看，随着产能释放和技术优化，如天山铝业产能提升和成本下降，行业整体供给能力增强。从需求端看，下游应用领域对铝的需求保持稳定增长，推动铝价上涨。具体数据方面，电解铝价格同比上涨18.8%，而氧化铝价格则因供应增加而同比下降23.1%。成本方面，电解铝生产成本同比下降约18.0%，显示出行业盈利能力的改善。但市场仍需关注宏观经济波动、能源价格变化及环保政策等因素对供需关系的影响。

研报提示了电解铝行业面临的主要风险因素。首先，原材料价格大幅上涨可能侵蚀企业利润，尤其是铝土矿和电力成本波动对电解铝生产成本的影响显著。其次，项目进展不及预期也可能影响公司产能释放和扩张计划，如印尼氧化铝项目或国内新产能建设可能面临不确定性。最后，电解铝下游需求不及预期也是一个风险点，汽车、建筑等主要应用领域若出现需求疲软，将直接冲击行业景气度。这些风险因素需引起投资者关注，但研报并未对具体风险事件或概率进行量化评估。