2024年半年报点评：以量补价，不良压力略有提升

江苏银行（600919.SH）2024年半年报点评

核心观点

• 盈利水平：2024年上半年实现营收416亿元，同比增长7.2%；归母净利润187亿元，同比增长10.0%；年化加权平均ROE为16.42%，同比下降1.8个百分点，但仍处于同业前列。
• 净息差：上半年净息差为1.90%，同比下降38bps，主要受贷款利率下降拖累。
• 资产质量：不良贷款率0.89%，较3月末下降2bps，但关注类贷款和逾期贷款有所上升。
• 拨备计提：上半年资产减值损失同比下降6.3%，期末拨备覆盖率357.2%，仍处在高位。

财务数据概览

• 总资产：截至6月末，总资产3.77万亿元，较年初增长10.8%。
• 贷款余额：贷款余额2.05万亿元，较年初增长8.8%；对公贷款增长显著，增幅17.81%。
• 存款成本：计息负债成本率为2.29%，较年初下降11bps；存款成本率2.18%，较年初下降15bps。

收益情况

• 营收构成：
  • 净利息收入增速由一季度的-0.8%提升至上半年的1.8%。
  • 手续费及佣金净收入增速由一季度的-16.8%提升至上半年的11.3%，主要受益于代理手续费收入的增长。
  • 其他非息收入增速由一季度的75%下降至上半年的22%。

投资建议

• 盈利预测：维持2024-2026年归母净利润分别为317/354/406亿元的预测，同比增长10.2%/11.9%/14.6%。
• 估值水平：当前股价对应2024-2026年PE值分别为4.4x/4.0x/3.5x，对应PB值分别为0.60x/0.54x/0.49x，维持“中性”评级。

风险提示

• 经济复苏不及预期可能拖累公司净息差和资产质量。

财务预测与估值

• 每股指标：
  • EPS（元）：2024年预计1.73元，2025年预计1.93元，2026年预计2.21元。
  • PB（倍）：2024年预计0.60倍，2025年预计0.54倍，2026年预计0.49倍。

总结

江苏银行2024年上半年实现了稳健增长，尽管净息差有所收窄，但得益于良好的资产质量和较高的ROE水平，整体表现依然强劲。然而，随着经济环境的变化，公司需继续关注资产质量变化和成本控制。总体来看，维持“中性”评级。