2024年半年报点评：以量补价，不良压力略有提升

核心观点

• 江苏银行2024年上半年盈利水平仍处在高位，但ROE同比下降1.8个百分点至16.42%。
• 二季度营收增速放缓，主要受其他非息收入增速回落影响。
• 公司以量补价，净利息收入实现正增长，但净息差同比下降38bps至1.90%。
• 不良率略有提升，但风险可控，拨备计提力度下降。
• 维持2024-2026年归母净利润预测分别为317/354/406亿元，对应增速为10.2%/11.9%/14.6%。

关键数据

• 2024年上半年营收416亿元（YoY,+7.2%），归母净利润187亿元（YoY,+10.0%）。
• 净息差1.90%（同比下降38bps），生息资产收益率4.21%（下降14bps），贷款收益率4.98%（下降20bps）。
• 总资产3.77万亿元（增长10.8%），贷款余额2.05万亿元（增长8.8%），对公贷款增长17.81%，零售贷款下降2.76%。
• 不良率0.89%（较3月末下降2bps），年化不良贷款生成率1.41%（提升31bps）。
• 拨备覆盖率357.2%（较3月末下降14个百分点）。

研究结论

• 公司净息差收窄与行业趋势一致，但区域经济优势支撑信贷扩张，尤其是对公贷款增长迅猛。
• 当前股价对应2024-2026年PE值为4.4x/4.0x/3.5x，PB值0.60x/0.54x/0.49x，维持“中性”评级。
• 风险提示：宏观经济复苏不及预期可能拖累净息差和资产质量。