2026年半年报点评Q2收入延续高增，湿电子化学品与电镀液打开成长空间

电子化学品2026年09月01日 安集科技（688019）2026年半年报点评 强推（维持）目标价：307.8元当前价：239.00元 Q2收入延续高增，湿电子化学品与电镀液打开成长空间 事项： 华创证券研究所 公司发布2026年半年度报告： 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 1）2026H1：公司实现营业收入15.26亿元，同比+33.72%；毛利率55.63%，同比-0.77pct；归母净利润/扣非归母净利润分别为5.32亿元/4.26亿元，同比+41.56%/+19.35%。 2）2026Q2：公司实现营业收入8.02亿元，同比+34.60%、环比+10.84%；毛利率55.77%，同比-1.25pct、环比+0.31pct；归母净利润/扣非归母净利润分别为3.24亿元/2.29亿元，同比+56.71%/+17.44%，环比+56.06%/+16.42%。 公司基本数据 总股本(万股)22,835.65已上市流通股(万股)22,835.65总市值(亿元)545.77流通市值(亿元)545.77资产负债率(%)17.16每股净资产(元)21.2912个月内最高/最低价343.90/165.57 评论： Q2营收同比增长34.60%，毛利率环比保持稳定。Q2公司实现营业收入8.02亿元，同比+34.60%、环比+10.84%，各产品市场覆盖率提升、客户用量增长及新产品和新客户导入共同支撑收入延续高增长。Q2归母净利润同比+56.71%至3.24亿元，增速明显高于扣非归母净利润，主要受公允价值变动等非经常性收益增加影响；扣非归母净利润为2.29亿元，同比+17.44%、环比+16.42%。Q2毛利率为55.77%，环比+0.31pct，产品结构及不同生命周期产品市场定位调整对同比毛利率仍有一定影响。Q2销售、管理及研发费用率合计环比下降1.15pct，收入放量带动经营效率提升，但H1美元汇率波动产生0.55亿元汇兑损失，影响扣非利润释放。 CMP业务稳健增长，功能性湿电子化学品成为主要增量。H1公司化学机械抛光液实现收入12.04亿元，同比+29.47%，铜及铜阻挡层、钨、氧化铈及金属栅极等多类抛光液持续上量，多个新客户将公司产品作为首选供应商并实现量产销售。功能性湿电子化学品实现收入3.13亿元，同比+51.03%，收入占比同比提升约2.4pct，先进制程刻蚀后清洗液及碱性铜抛光后清洗液快速上量，成为产品结构扩张的主要方向。公司产品覆盖刻蚀后清洗液、光刻胶剥离液、抛光后清洗液及刻蚀液，部分刻蚀液已实现小量量产。随着先进制程产品验证和客户用量持续提升，功能性湿电子化学品有望在CMP主业之外贡献更大收入增量。 大马士革电镀液实现量产突破，“抛光、清洗、沉积”平台进一步完善。H1公司集成电路大马士革电镀液及添加剂、硅通孔电镀液及添加剂均进入量产阶段并实现销售，标志着电镀液平台由产品验证走向产业化。面向先进封装的TSV、TGV、混合键合及聚合物抛光液在国内客户作为首选供应商持续上量，并同步推进海外客户验证，公司在3D IC及异质集成领域的产品覆盖进一步扩大。核心原材料方面，多款硅溶胶已应用于公司抛光液并实现量产，自产氧化铈磨料搭载产品通过客户验证并实现批量销售，自主供应能力持续增强。先进制程、3D存储及异质集成增加工艺步骤和材料消耗，“CMP全品类矩阵+功能性湿电子化学品+电镀液及添加剂+核心原材料”的平台化布局有望持续提升公司单客户价值量。 相关研究报告 《安集科技（688019）2025年报及2026年一季报点评：业绩保持高增长，功能性湿化学品加速放量》2026-05-04 《安集科技（688019）2025年三季报点评：25Q3 营收利润双高增，研发投入加码巩固平台型优势》2025-10-31《安集科技（688019）2024年三季报点评：24Q3业绩保持高增态势，新产品加速放量》2024-11-04 投资建议：公司作为国内关键半导体材料平台型企业，CMP产品持续深化先进制程覆盖，功能性湿电子化学品快速放量，电镀液及添加剂完成关键产业化突破，“3+1”平台成长逻辑持续兑现，我们将公司2026-2028年归母净利润预测从10.47/13.73/18.16亿元上调为11.31/14.64/18.17亿元，对应2026-2028年EPS为4.95/6.41/7.96元。参考行业可比公司估值及公司历史估值水平，给予公司2027年48倍PE，对应目标价307.8元，维持“强推”评级。 风险提示：外部贸易环境变化；行业竞争加剧；产品研发进展不及预期；行业景气复苏不及预期。 附录：财务预测表 电子组团队介绍 首席分析师：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 联席首席分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 半导体小组组长、资深分析师：吴鑫 复旦大学资产评估硕士，1年买方研究经验。2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：高远 西南财经大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：姚德昌同济大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 分析师：张文瑶 哈尔滨工业大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：卢依雯北京大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张雅轩美国康奈尔大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 分析师：董邦宜 北京交通大学计算机硕士，3年AI算法开发经验，曾任开源证券电子行业研究员。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：王可轶 香港科技大学集成电路设计硕士。2026年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所