药明合联 ADC龙头业绩高增长

华泰医药代雯团队重申药明合联基本面扎实优异，业绩增长动能强劲。核心观点包括ADC行业高景气延续、公司业绩增长动能充沛、全球产能扩张顺利以及全球ADCCRDMO龙头地位稳固。报告指出商业化端加速兑现，研发端持续发力，公司在手订单充沛，新订单获取趋势良好，全球产能建设有序推进，新加坡基地有望近期GMP放行，并购东曜快速补充后期项目及商业化产能，公司在ADC研发生产领域保持领先优势。

ADC行业高景气度持续，商业化端加速兑现，截至2025年全球已有6款ADC年销售额超10亿美元，2026年上半年预计新增2款ADC获批上市。研发端持续发力，截至2026年6月，FDA和CDE各有3款ADC申报上市。行业高景气度得益于ADC药物在肿瘤治疗中的显著优势，以及技术不断迭代升级，未来市场空间广阔。

报告重点分析了药明合联的业绩增长动能、全球产能扩张以及ADCCRDMO龙头地位。业绩增长方面，公司在手订单充沛，2026年新订单获取趋势良好，多个项目有望年内步入上市申报阶段。产能扩张方面，国内外产能建设有序推进，新加坡基地有望近期GMP放行，并购东曜快速补充后期项目及商业化产能。龙头地位方面，公司在ADC研发生产领域保持领先优势，未来增长可期。

当前ADC市场现状是高景气度持续，商业化加速兑现，全球已有6款ADC年销售额超10亿美元，2026年上半年预计新增2款获批上市。研发端活跃，FDA和CDE各有3款ADC申报上市。市场竞争激烈，但头部企业如药明合联凭借技术优势、产能布局和并购整合，保持领先地位。行业整体处于快速发展阶段，未来市场潜力巨大。

报告未明确提及具体风险提示，但可从行业竞争加剧、政策监管变化、技术迭代风险等方面进行一般性分析。ADC行业竞争激烈，新进入者可能带来竞争压力。政策监管变化可能影响产品审批和市场准入。技术迭代速度快，若公司未能持续创新可能面临落后风险。此外，产能扩张和并购整合也存在一定执行风险。