生物安全法案阴霾渐减 药明合联高增长有望持续

药明合联(02268)公司点评

概述：

药明合联在面对《生物安全法案》阴霾渐减的情况下，展现出强劲的增长潜力。分析师预期其业绩将持续高增长，主要得益于全球ADC和XDC市场的快速发展以及公司在CRDMO战略上的成功实施。

关键数据：

• 2023年业绩：营业收入达21.24亿元人民币，同比增长114%；经调整净利润4.12亿元人民币，同比增长112%；盈利2.84亿元，同比增长82.07%。
• 业务增长：营收增长主要归因于药明合联作为行业领先的XDC CRDMO服务供应商，在全球ADC和XDC市场的快速发展时期，通过不断提升能力和规模，成功践行“赋能、跟随并赢得分子”的CRDMO战略，新增项目数量显著增长。
• 研发平台升级：药明合联的研发平台实现升级，推出迭代版WuXiDARx™平台，满足客户开发不同DAR值的高均质ADC需求，增强了公司的竞争力和未来增长潜力。
• 收入来源：收入来源逐渐均衡化，北美客户贡献的收入占比从44.9%下降至40.1%，中国和欧洲客户贡献收入占比分别略有升高，北美客户依赖度进一步下降。

盈利预测与投资评级：

• 根据药明合联的在手订单数量以及客户的管线进展分布，预计公司2024年至2026年的净利润分别为6.50亿、9.92亿和13.25亿港元，PE值为38.96，市值约为305亿港元，给予“买入”评级。

风险提示：

• 政策不确定性增加的风险；
• 竞争日益加剧的风险；
• 客户削减研发开支或自建产能，导致外包需求下降的风险；
• 人才流失的风险。

总结：

药明合联凭借其在全球ADC和XDC市场的领先地位，以及在CRDMO战略的成功执行，预计将在未来持续展现强劲的业绩增长。通过研发平台的升级和收入来源的均衡化策略，公司有望进一步巩固其市场地位，为投资者带来稳定的回报。然而，行业内的竞争压力和政策风险仍需密切关注。