ADC CDMO优势明显，与药明合联协同加强

2026-03-19 林兴秋国元国际徐雨泽

业绩表现：2025年公司总营业收入7.48亿元（同比-31.93%），净利润-1亿元（同比-388.77%），主要受自研产品销售下滑（-44%）影响；CDMO业务收入2.35亿元（+13%），占比31.4%，成为核心增长引擎。销售费用大幅下降（-46.6%），随着朴欣汀®国际化推进及CDMO发展，业绩有望回升。
转型ADC CDMO成果：自2021年转型以来，CDMO业务近五年复合增长率34%，新增项目60个（累计213个，ADC占比68%），已签约未完成订单3.08亿元（+61%），成功推动全球首款EGFR ADC“美佑恒®”上市。
ADC CDMO核心优势：构建一站式端到端服务能力（抗体、Linker-Payload、偶联与冻干制剂全链条，ADC项目占比68%），累计8个Pre-BLA项目；技术平台差异化突破（自主GL-DisacLink®糖定点偶联平台、BDKcell®细胞株、BDKLyo™数智冻干平台），获国家软着认证；国际化质量体系验证（全年通过37次GMP审计，获巴西、泰国等多国GMP认证）。
与药明合联协同效应：2026年2月药明合联收购东曜药业，溢价约99%，双方在ADC CDMO领域协同效应显著，药明合联将客户订单转移至东曜药业，验证技术及执行效率。
研究结论：公司ADC CDMO业务优势明显，项目深度广度持续提升，与药明合联整合将增强综合服务能力与全球竞争力，订单有望大幅增长，建议积极关注。