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药明合联中报业绩具体表现如何？
2026年8月24日，药明合联公布26半年度业绩：实现收入37.01亿元（+37.0%，恒定汇率+41.5%），归母净利润8.19亿元（+9.9%），经调整归母净利润10.27亿元（+37.4%），中报收入及利润表现超预期。CRDMO漏斗效应持续体现，在手订单金额高增长。公司综合iCMC项目328个（+45.8%，且合同最低金额上调至150万美金以上），新签51个综合项目；II期及后期项目57个，含21个PPQ、2个商业化项目，漏斗效应显著。未完成服务订单19.98亿美元（+50.4%），含里程碑订单总量21.56亿美元（+62.2%），增长动能强劲。新分子占比提升，公司技术优势持续彰显。ADC收入31.99亿元（占86.4%），非ADC收入5.03亿元（+155.9%，占比由7.3%升至13.6%），XDC平台拓展顺利。在新签的51个iCMC项目中，75%+为新型靶点/新型载荷连接子及创新偶联分子（新型ADC ~30%、XDC ~22%、双抗ADC ~16%、双载荷ADC~8%）。PPQ有望逐步转为商业化收入。公司21个PPQ项目中，海外客户约50%、MNC 9个、差异化靶点/MOA 14个、约1/3瞄准一线治疗。看好公司PPQ项目逐步转化为M端收入。
ADC赛道行业发展趋势如何？
药明合联中报显示ADC赛道景气度持续兑现。公司ADC收入31.99亿元（占86.4%），非ADC收入5.03亿元（+155.9%，占比由7.3%升至13.6%），XDC平台拓展顺利。在新签的51个iCMC项目中，75%+为新型靶点/新型载荷连接子及创新偶联分子（新型ADC ~30%、XDC ~22%、双抗ADC ~16%、双载荷ADC~8%）。这表明行业正朝着技术创新方向演进，新型ADC和XDC等细分领域增长潜力大。同时，PPQ项目逐步转为商业化收入，显示行业从研发向市场转化的加速，未来市场空间广阔。
报告重点分析了哪些方面？
报告重点分析了药明合联的业绩增长点和技术优势。业绩方面，收入利润订单均高增长，CRDMO漏斗效应显著，未完成服务订单金额大幅提升。技术方面，新分子占比提升，新型ADC和XDC平台拓展顺利，75%+新签项目为创新分子，显示技术领先性。此外，PPQ项目有望逐步转为商业化收入，为未来增长提供动力。报告还提及公司电话会信息，提供更多交流机会。
当前ADC市场现状如何？
药明合联中报反映ADC市场现状持续活跃。公司ADC收入占比高达86.4%，且非ADC收入增长迅猛（+155.9%），显示市场对创新ADC需求旺盛。新签项目中新型靶点/载荷连接子及创新偶联分子占比超75%，表明市场正向高技术壁垒方向发展。同时，PPQ项目逐步商业化，反映市场从研发投入向成果转化的阶段，整体市场增长动能强劲。
研报提示哪些风险？
研报未明确提示具体风险，但可从行业动态中推断潜在风险。ADC赛道竞争激烈，技术迭代快，若药明合联未能持续创新可能面临市场份额被侵蚀风险。此外，PPQ项目商业化转化存在不确定性，依赖客户订单和市场需求变化。同时，宏观经济波动可能影响医药行业整体景气度，需关注政策环境变化对行业的影响。