北交所首次覆盖报告：FPC整线“小巨人”深度绑定头部客户，向光模块固晶机设备延伸成长边界

核心观点与关键数据

公司概况：锐翔智能是一家专业从事智能制造装备研发、设计、生产和销售的高新技术企业，专注于FPC整线自动化解决方案，并布局PCB、光模块领域。2025年公司实现营业收入5.98亿元，同比增长9.57%；归母净利润1.31亿元，同比增长8.42%。公司毛利率为46.58%，净利率为21.60%。

行业背景：工业自动化市场规模稳步提升，预计2025年达到3225亿元。FPC行业稳健增长，预计2027年我国产值将增长至73.68亿美元。消费电子和汽车电子的蓬勃发展为公司业务提供了广阔的市场空间。

看点：

• 深度绑定头部客户：公司产品间接服务于苹果、华为、特斯拉等全球消费电子和新能源汽车龙头企业，客户壁垒深厚。2025年公司在手订单金额为4.81亿元，较2024年末增长24.83%。
• 向半导体固晶机方向拓展：公司在深耕FPC领域过程中积累的精密机械结构设计、材料应力变化控制、高速高精度运动控制、高精度视觉定位、深度学习缺陷视觉检查等核心技术，与PCB硬板精密设备开发所需技术具备高度同源性，可实现技术平移与复用。公司研发的半导体固晶机精度已达5微米。
• 智能制造基地建设项目释放产能：公司募投的智能制造基地建设项目总投资32,416.40万元，预计达产后年均收入2.97亿元，税后净利润7,908.64万元。

业务布局：公司主要产品为FPC领域的智能制造装备，包括精密冲切、贴装组装、精密压合三大核心工艺生产装备产品系列，以及物流自动化、撕离、折弯、分拣、包装等相关配套工艺的智能制造装备。公司已完成从专业设备制造商向整线解决方案提供商的关键转型。

财务状况：公司2022-2025年营业收入年均复合增长率为32.48%。2025年毛利率略有下滑，主要受技术人员规模扩大及薪酬水平提升带来的固定人力成本增加影响。期间费用基本保持稳定，成本控制能力较强。净利率呈现波动趋势，2025年为21.60%。

投资建议：预计公司2026-2028年的归母净利润分别为161/215/294百万元，对应EPS分别为2.45/3.26/4.46元/股，当前股价对应PE分别为63.4/47.51/34.8倍。考虑标的具有一定的稀缺性，综合毛利率/净利率较高，深度绑定苹果、华为、特斯拉产业链，向PCB硬板、光模块、半导体设备赛道延伸，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：技术与产品迭代风险、下游市场需求波动风险、业务开拓风险。