北交所首次覆盖报告：高炉炼铁长寿耐材“小巨人”加速突围，高炉本体内衬细分市占率第一，海外拓展+碳捕集募投驱动成长

公司概况

瑞尔竞达是一家专业为高炉炼铁系统提供长寿技术方案及关键耐火材料的高新技术企业，被评选为国家级专精特新“小巨人”企业。公司主要产品包括高炉功能性消耗材料（炮泥）、高炉本体内衬（陶瓷杯和风口组合砖）、智慧主沟、热风炉非金属炉箅子及支柱、其他不定形耐火制品等。公司拥有较强的技术优势、稳定可靠的产品质量以及优质的客户服务，在行业内树立了良好的品牌形象。

产品与技术

公司聚焦高炉炼铁前端场景，建立了“高炉炮泥最优化配制计算模型平台”，通过优化炮泥配方设计，实现与目标高炉的适配性。公司掌握高炉长寿节能综合技术、高炉渣铁主沟长寿节能技术、炮泥制造及应用技术、热风炉轻量化技术等多项核心技术，形成了产品研制与应用创新相结合的技术体系。

市场地位

公司炮泥产品在国内市场占有率均高于10%，安徽省内的市场占有率和产销量排名第一；高炉本体内衬细分市场占有率达到55.41%。公司积极拓展海外客户，产品已出口至俄罗斯、韩国、越南等国家和地区的大型钢铁企业。

发展战略

公司募投项目主要包括“冶金过程碳捕集新工艺与节能长寿新材料智能化装备基地暨研发中心建设项目”和“复合金属相炮泥生产线技改扩建项目”。其中，“碳捕集”项目将助力公司从传统的专业化耐火材料解决方案提供商逐渐向“总包”角色转型。

行业分析

我国耐火材料产量总体保持稳定，以出口为主。随着国家“碳达峰、碳中和”战略目标的实施，绿色低碳发展将倒逼钢铁行业在工艺流程、品种结构、节能减排等方面的进步，为耐火材料行业带来新的发展机遇。

财务状况

公司主营业务突出，境内市场持续拓展，盈利水平稳健。2023-2025年度，公司营业收入分别为46,735.89万元、47,624.73万元、47,766.21万元，净利润分别为9,226.62万元、8,484.37万元、9,263.68万元。

盈利预测

我们预计公司2026-2028年的归母净利润分别为0.90/0.96/1.07亿元，对应EPS分别为0.51/0.54/0.60元/股，对应PE为17.5/16.4/14.7X，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

公司面临毛利率下降风险、应收账款坏账风险、国际关系紧张风险等。