国金证券 国金汽车 每日晨会系列 第87期-特斯拉Q2业绩会智驾进展更新

核心观点与关键数据

L2 级智能驾驶（有监督版 FSD）

• 订阅率更新：截至 Q2 末，FSD 付费用户达 148 万，Q2 新增 20 万，显示北美市场用户接受度高。
• 订阅用户 AR：仅订阅用户付费 AR 达 8 亿美元，反映高定价策略有效性。
• 新车渗透率：北美新购车用户中 FSD 渗透率超 55%，首次公布。
• FSD 入华：业绩会未提供明确时间点，但分析师认为仍是短期关键催化剂，可能扭转行业通缩趋势。

L4 级智能驾驶（Robotaxi）

• 进展放缓：上半年 Robotaxi 付费行驶里程 240 万英里，增长曲线二阶导放缓，不及预期。
• 技术瓶颈：FSD 可靠性（平均 MPI 约 1000 公里）未达 L4 要求，硬件算力不足是主要限制。
• 软件更新：Robotaxi 开始运行 FSD V15 早期版本，但未大规模铺量，预计明年年中推出 AI4 和 AI5 芯片。
• 芯片应用：AI5 量产时可能优先用于 Optimus，特斯拉智驾系统需等待 AI5 芯片供应充足。

研究结论

• FSD 付费用户增长强劲，但 Robotaxi 进展不及预期，主要受限于端侧算力不足。
• FSD 入华是关键催化剂，可能带动国内需求并扭转行业通缩。
• AI5 芯片是未来关键，但短期内仍需依赖现有 AI4 芯片，Robotaxi 大规模部署需等待芯片性能提升。