国金证券 国金汽车 每日晨会系列第83期地平线观点更新

Momenta

• L2城市NOA龙头：Momenta是L2城市NOA的前装量产龙头，2025年市占率达65%（第三方方案口径，剔除自研方案）。
• 市占率原因：受益于2023年技术红利期（BEVOCC范式共识）和公司早期转向L2+L4双轮驱动战略。
• 营收结构：2025年营收24亿，同比增长82%，全部来自L2前装量产业务，其中开发费14.4亿（60%），License收费9.7亿（40%）。
• 销量分析：2025年车型搭载量51万辆（50万辆城市NOA，1万辆高速NOA），主要客户为比亚迪（约30万辆）。
• 单车价值量：2025年平均单车License收费1900元（2024年为2500元，下降25%），符合行业趋势。
• 未来成长逻辑：
  1. 智驾出海：欧洲智能化提速将带来增长机会，公司已获得国内主要合资品牌定点。
  2. Robotaxi：通过L2技术积累降维进入Robotaxi领域，大概率轻资产参与。
  3. Robot One：L4末端配送场景简单，技术可快速落地，公司具有竞争力。

易控

• 无人矿卡龙头：易控是无人矿卡细分赛道龙头，2025年国内矿上运行车队数量市占率40%-50%。
• 市场空间：国内毛利口径约100亿，海外市场潜力约3-4倍，政策高度支持（智慧矿山）。
• 行业特点：渗透率进入10%-20%阶段，景气度高，格局稳定，壁垒高（场景和客情关系）。
• 易控优势：
  1. 龙头地位：国内运行车队数量2500辆（行业50%），先发优势明显。
  2. 紫金绑定：深度绑定紫金矿业，获得金属矿标杆项目（巨龙铜矿）和出海合作机会（澳大利亚）。
• 结论：易控在无人矿卡领域具有稀缺的稳定格局和先发优势，推荐该股票。