2026Q2流水点评：主品牌流水波动，索康尼深化高端化战略

2026-07-20 赵艺原东吴证券胡冠群

市场数据：2026年Q2，特步主品牌全渠道零售流水同比下滑中单位数，零售折扣7-7.5折，受宏观环境波动及极端天气影响；索康尼全渠道零售流水同比增长低单位数。2026年上半年，特步主品牌全渠道零售流水同比下滑低单位数，渠道存货周转4.5-5个月；索康尼全渠道零售流水同比增长低双位数。特步电商和特步少年维持增长，线下推进DTC相对承压，海外跨境电商流水同比增长超100%。索康尼进入2.0时代，高端化战略全面推进，线下表现好于线上，产品端啡鹏、胜利24等专业跑鞋及旗舰款双位数强劲增长，营销端开启高端化重点战役，渠道端计划开20-30家新店，聚焦店效。
基础数据：每股净资产3.64元，资产负债率39.63%，总股本2,815.10百万股，流通股本2,815.10百万股。
盈利预测与投资评级：预计2026-2028年归母净利润12.4/14.1/15.9亿元，对应PE为7/6/6倍，维持“买入”评级。风险提示包括国内消费信心恢复不及预期、竞争加剧、主品牌DTC进展不及预期。