上半年主品牌流水增长中单位数，索康尼增长超30%

特步国际研报总结

投资评级与建议

• 投资评级：优于大市（维持）
• 投资建议：看好主品牌稳健增长及专业运动品牌快速增长，预计2025-2027年净利润分别为14.0/14.9/16.0亿元，同比增长13.2%/5.9%/7.7%。维持6.1-6.6港元的合理估值区间，对应2025年11-12x PE。

主品牌运营表现

• 收入增长预计达30%以上。
• 表1：特步主品牌季度运营表现显示，2022Q1至2025Q2流水保持中单位数稳健增长。

专业运动品牌表现

• 索康尼：保持30%以上快速增长。
• 迈乐：保持50%以上快速增长。
• 未来聚焦“双精英人群”和户外，保持较快增速，盈利持续提升。

盈利预测

• 表2：盈利预测及市场重要数据显示，2023-2027年营业收入分别为12,743/13,577/14,311/15,145百万元，净利润分别为1,030/1,238/1,402/1,485百万元，同比增长-1.4%/6.5%/5.4%/5.8%。

可比公司估值

• 表2：可比公司估值显示，特步国际、安踏体育、李宁、361度投资评级均为优于大市。

风险提示

• 消费需求复苏不及预期；品牌形象受损；品牌恶性竞争加剧；市场的系统性风险。

相关研究报告

• 提及2025-04-17至2024-08-21期间的多份相关研究报告。