核心观点与关键数据
- 特步国际主品牌表现稳健:2025Q2全渠道零售流水同比增长低单位数,零售折扣7-7.5折;库存略有增加,渠道库存周转天数4-4.5个月。电商流水表现好于线下,儿童好于成人,鞋类好于服装,跑步户外产品好于其他品类。下半年将推出160系列第七代产品,并逐步回收门店转为DTC模式,预计对营收影响有限。
- 索康尼品牌升级与高线城市布局:公司调整电商战略,减少低价产品推出,收紧电商折扣,实现线上线下产品同步。线下流水保持高速增长,下半年将略微加快在高线城市新型商店的布局,全年计划开店30家,重点开设千万级店铺。品类方面专注跑步品类,7月推出新品胜利23,并计划陆续推出更多新品。全年维持30-40%的增速指引不变,盈利能力有望保持提升。
盈利预测与投资评级
- 盈利预测:预计2025-2027年归母净利润分别为13.7/15.7/17.7亿元,对应PE为10/9/8倍。
- 投资评级:维持“买入”评级。
风险提示