2024Q4流水点评：主品牌增长环比提速，索康尼持续高增

公司2024Q4经营数据显示，特步主品牌全渠道零售流水同比增长高单位数，零售折扣7-7.5折；索康尼全渠道零售流水同比增长约50%。全年来看，特步主品牌零售流水同比增长高单位数，渠道库存周转天数为约4个月；索康尼全渠道零售流水同比增长超过60%。

Q4主品牌在高基数下增长提速，电商增长亮眼。线下门店同比增长低单位数，主要来自客流改善，连带率、客单价稳定；电商同比增长20%+，受益于双十一大促时间延长；童装增长双位数。Q4各渠道较Q3增长提速，主要来自国内消费信心改善及公司抓住黄金周和双十一促销窗口。2025年开局表现良好，1月主品牌流水同比增长双位数。预计2025年公司将充实跑步鞋产品矩阵，迭代160系列第7代产品，推出细分产品。

主品牌折扣同比改善，库存维持健康水平。Q4主品牌折扣7-7.5折，环比Q3略有增加，主要因大促促销，同比小幅改善。库存维持4个月左右的健康水平，环比持平。

索康尼持续超预期，预计2025年加大开店。Q4索康尼流水同比增长50%，全年增长超过60%。公司预计2025年加大高线城市开店，产品方面将拓展通勤、复古系列。

盈利预测与投资评级：公司深耕国内大众体育市场，打造跑鞋优势品类，主品牌Q4流水环比改善，索康尼持续高增表现超预期。维持预计24-26年归母净利润12.4/14.2/16.5亿元、对应PE为11/10/8X，维持“买入”评级。

风险提示：国内消费持续疲软，竞争加剧。