主品牌10月流水提速，索康尼延续高增

特步集团2024Q3运营数据显示，主品牌零售流水同比中单位数增长，略低于预期，零售折扣约7.5折，渠道库存周转约4个月。索康尼零售销售同比增长超过50%，延续高增态势，符合预期。

特步主品牌方面，Q3流水增速放缓，10月销售改善。受宏观环境影响，客流增速环比Q2稍有放缓。Q3线下流水微增，线上高双位数增长，电商平台保持较快增长。10月以来，促消费政策带动线上线下流水改善明显，双十一预售表现符合预期。Q3主品牌折扣与库销比保持健康水平，环比持平，同比改善，主要因去库压力较小及推出更多低价高性价比产品拉动销售。

其他品牌方面，索康尼延续高增态势，Q3流水增长超过50%，产品力优异且不断丰富产品矩阵，充分发挥与主品牌的协同作用。K&P预计11月底完成剥离，有望改善公司盈利水平（2022/2023年经营亏损1.89/1.84亿元）。剥离后，上市公司将专注跑步领域，推动特步主品牌、索康尼、迈乐三个品牌健康成长。

盈利预测与投资建议：公司主品牌通过差异化定位聚焦跑步领域，产品力、品牌力、渠道力显著提升，长期看好其稳步增长。多品牌战略稳步推进，索康尼持续高增。若KP业务顺利出表，有望提升整体盈利水平。维持2024-2026年净利润12.54/13.5/15.4亿元，对应PE分别为11/10/9倍，维持“买入”评级。

风险提示：KP剥离进度不及预期；运动鞋服市场需求不及预期、行业竞争加剧导致终端销售不及预期；新品牌发展不及预期；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。