主品牌10月流水提速，索康尼延续高增

公司发布2024Q3运营数据：Q3主品牌零售流水同比中单位数增长、略低于预期，零售折扣约7.5折，渠道库存周转约4个月左右；索康尼零售销售同比增长超过50%，延续高增符合预期。 特步主品牌：Q3流水增速放缓，10月以来销售改善。特步主品牌第三季度流水中单位数增长，客流增速环比Q2稍有放缓，估计受宏观环境导致客流转弱等影响。分渠道看，Q3线下流水微增、线上高双位数增长，电商平台保持较快增长。10月以来受益于促消费政策，线上线下流水改善明显，目前双十一预售表现符合预期。 Q3主品牌折扣与库销比保持健康水平，环比持平，同比有所改善。主因1）今年相比去年去库压力较小，2）定价策略上针对目前消费趋势推出更多低价与高性价比产品拉动销售，因此整体折扣控制较好。 其他品牌：索康尼延续高增态势，K&P预计11月底有望完成剥离。索康尼延续24H1的高增趋势，Q3流水增长超过50%。作为公司的第二成长曲线，索康尼产品力优异且不断丰富产品矩阵（包括通勤、复古系列等），并充分发挥跟主品牌的协同作用，预计后续将加大索康尼加盟渠道拓展力度，助力品牌快速抢占市场。K&P预计11月底完成出售，有望改善公司盈利水平（2022/2023分别经营亏损1.89/1.84亿元）。 完成剥离后，上市公司将专注在跑步领域、更好地聚焦资源，推动特步主品牌、索康尼、迈乐三个品牌的健康成长。 盈利预测与投资建议：公司主品牌通过差异化定位持续聚焦跑步领域，近年来产品力、品牌力、渠道力显著提升，长期看好国货崛起下主品牌的稳步增长。多品牌战略稳步推进，索康尼破圈顺利，持续保持靓丽增长。考虑到集团正逐步剥离KP业务，若KP业务顺利出表，有望提升集团整体盈利水平。综合以上，我们保持2024-2026年净利润为12.54/13.5/15.4亿元，现价对应PE分别为11/10/9倍，维持“买入”评级。 风险提示：KP剥离进度不及预期；运动鞋服市场需求不及预期、行业竞争加剧使得终端销售不及预期；新品牌发展不及预期；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 盈利预测表