特步国际2024年Q4经营情况稳健,主品牌流水增长高单位数,运营质量符合预期。电商业务增速优异,线下推动门店结构优化。Q4特步品牌终端流水同比增长高单位数,电商渠道预计增长20%以上,线下渠道预计增长低单位数。渠道库存保持在健康水位,终端折扣环比略有加深,截至Q4末渠道库存周转天数为4个月左右。索康尼国内业务发展顺利,Q4流水增长50%,全年增长60%以上,品牌处于快速增长阶段,长期规模扩张空间较大。KP业务剥离进程顺利,预计公司2024年业绩增长20%以上。盈利预测和投资建议:调整公司2024-2026年业绩预期为12.41/13.88/15.62亿元,对应2025年PE为10倍,维持“买入”评级。风险提示:渠道拓展不及预期,消费环境波动,新品牌拓展不及预期等。