公司公布2024Q3经营数据:24Q3特步主品牌全渠道零售流水同比增长中单位数,零售折扣约7.5折,存货周转约4个月。 24Q3主品牌流水增速环比放缓,10月以来增长改善。24Q3受宏观消费环境转弱影响,主品牌客流、连带率均环比转弱,流水较上半年增长放缓。分渠道看,Q3线上增长高双位数、线下流水微增,线上保持较快增长、主要受益于电商平台客流恢复,线下流水微增主要来自渠道结构优化、店效提升带动。分品类看,Q3儿童增长低双位数、表现好于成人。10月以来受益于政府相关刺激政策,线上线下流水均提升至双位数增长,目前双十一预售表现符合预期。 24Q3主品牌折扣及库存基本环比持平、同比均有改善。1)折扣:24Q3零售折扣约7.5折、环比基本持平,同比23Q3有所改善,主因:①去年去库压力相对较大、折扣基数偏低,②今年以来备货相对保守、库存压力不大,③在经营策略上采取推出更多低价和性价比产品的方式促进销售,因此折扣控制较好。2)库存:24Q3主品牌渠道库存周转约4个月、环比持平,同比23Q3有所改善。 索康尼增长强劲,K&P预计11月底有望完成剥离。24Q3索康尼流水同比增长50%左右,保持强劲增长势头,预计未来将加大高线城市开店。 产品方面,在聚焦专业跑步的同时,索康尼拓展复古潮流产品辅助满足市场需求。K&P预计11月底完成出售,有望改善公司盈利。 盈利预测与投资评级:公司深耕国内大众体育市场,打造跑鞋优势品类,构建多品牌矩阵,24Q3受宏观消费环境转弱影响主品牌流水增长放缓,但索康尼品牌保持强劲增速。10月以来销售呈改善趋势,结合公司折扣和库存有效控制、降本增效措施持续推进、剥离KP,利润率有望如期改善。考虑Q3流水增速不及预期、公司库存及折扣控制较好,我们将24-26年归母净利润预测值从12.7/13.8/16.1亿元调整为12.4/14.2/16.5亿元、对应PE为11/10/9X,维持“买入”评级。 风险提示:国内消费持续疲软,竞争加剧。 表1:22Q1-24Q3主品牌运营数据