新能源及有色金属日报：出口窗口短期打开

重要数据

• 现货方面：
  • LME锌现货升水为1.75美元/吨。
  • SMM上海锌现货价较前一交易日下跌65元/吨至24615元/吨，升贴水为-50元/吨。
  • SMM广东锌现货价较前一交易日下跌70元/吨至24575元/吨，升贴水为-90元/吨。
  • 天津锌现货价较前一交易日下跌70元/吨至24560元/吨，升贴水为-105元/吨。
• 期货方面：
  • 沪锌主力合约开于24695元/吨，收于24790元/吨，较前一交易日下跌10元/吨，成交86618手，持仓73444手，日内最高24835元/吨，最低24625元/吨。
• 库存方面：
  • SMM七地锌锭库存总量为26.90万吨，较上期变化0.42万吨。
  • LME锌库存为113450吨，较上一交易日减少825吨。

策略分析

• 消费淡季尚未结束，社会库存高位震荡，短期出口窗口虽打开，但国内降库趋势不明显，海外库存同样不高，抑制锌价上涨空间。
• 海外矿端和冶炼扰动风险存在，国产和进口TC持续下滑且无减速迹象，成本成为锌价主要支撑。
• 矿端扰动风险未减，极端天气可能加剧，国内冶炼厂原料库存低，综合冶炼亏损扩大，检修范围可能扩大，矿端支撑力度增强。
• 当前淡季缺乏上涨驱动力，回调具备买入保值性价比。

风险

1. 海外矿预期外扰动。
2. 国内消费不及预期。
3. 流动性变化超预期。

图表

• 图1：SHFE锌升贴水（元/吨）
• 图2：LME锌升贴水（美元/吨）
• 图3：进口锌精矿指数（周）-平均价
• 图4：锌矿生产利润（元/吨）
• 图5：锌冶炼利润（元/吨）
• 图6：硫酸价格（元/吨）
• 图7：锌锭7地库存（万吨）
• 图8：LME库存（吨）
• 图9：上期所库存（吨）
• 图10：仓单库存（吨）
• 图11：保税区库存（万吨）
• 图12：锌锭进口盈亏（元/吨）

资料来源

• 同花顺，华泰期货研究院

研究结论

锌价短期受库存高位和消费淡季压制，但成本支撑和矿端扰动风险提供底部支撑，回调具备买入机会，需关注海外矿扰动、国内消费和流动性变化等风险。