新能源及有色金属日报：出口窗口仍存打开的可能

重要数据

• 现货方面：LME锌现货升水为-10.79美元/吨；SMM上海锌现货价23800元/吨，升贴水-75元/吨；SMM广东锌现货价23790元/吨，升贴水-145元/吨；天津锌现货价23740元/吨，升贴水-75元/吨。
• 期货方面：沪锌主力合约开于23850元/吨，收于23905元/吨，涨205元/吨，成交89086手，持仓67340手，日内最高24000元/吨，最低23840元/吨。
• 库存方面：SMM七地锌锭库存25.93万吨，变动0.05万吨；LME锌库存114750吨，减1725吨。

策略分析

• 国内去库不顺利：下游开工率及产量提升，但绝对价格上涨后采购积极性不高，存在被动去库可能，导致去库节奏延后。
• 矿端供应偏紧：硫酸价格走高，冶炼利润走扩，国内对矿存在刚性需求；矿库存走低，预计TC进一步回落，对锌价形成支撑。
• 冶炼供给缓慢增加：海外出现检修（能源成本或矿供应问题），国内供给端仍将缓慢增长。
• 库存与出口窗口：国内短期库存抑制锌价上涨，但锌渣折价比例走高，内外比值走低，出口窗口可能打开。
• 长期消费乐观：能源价格难以回调至战前水平，成本端和通胀逻辑支撑商品价格易涨难跌，国内库存持续下滑后将打开锌价上涨空间。

风险

1. 海外矿预期外扰动。
2. 国内消费不及预期。
3. 流动性变化超预期。

图表

（略）

资料来源

同花顺，华泰期货研究院

研究结论

短期锌价受国内库存抑制，但长期看矿端支撑和出口窗口可能打开，锌价上涨空间存在。需关注海外矿扰动、国内消费及流动性变化等风险。