新能源及有色金属周报：出口窗口打开使得沪锌空配价值减弱

2025-10-12 师橙,封帆,陈思捷,王育武华泰期货华仔

沪锌与LME价格：沪锌主力合约收盘22270元/吨，波动0.32%；LME价格收盘2984.5美元/吨，波动-0.01%。
现货价格与升贴水：华东现货22300元/吨，对主力合约升贴水-65元/吨（环比+10元）；广东现货22320元/吨，对主力合约升贴水-45元/吨（环比0元）；天津现货22310元/吨，对主力合约升贴水-55元/吨（环比-20元）。LME（0-3）升贴水66.80美元/吨（环比+7.69美元）。
供应：国产锌精矿加工费3500元/金属吨（环比-150元）；进口锌精矿加工费指数118.50美元/干吨（环比+2.60美元）；进口盈亏-2379.03元/吨。
消费：镀锌企业开工率46.83%（环比-1.83%）；压铸锌合金开工率46.51%（环比-0.35%）；氧化锌企业开工率56.08%（环比-1.24%）。
库存：SMM七地锌锭库存15.02万吨（环比+0.88万吨）；仓单库存60644吨；LME锌库存37950吨。
利润：冶炼企业生产利润（不含副产品）-436元/吨；内蒙硫酸价格735元/吨（环比0元）；叠加副产品收益后盈利1100元/吨。

供应端：国内冶炼厂对国产锌矿采购积极性不高，国产矿TC下滑，与进口TC背道而驰。出口窗口打开扭转了空配逻辑，沪锌对海外宏观利好反应更敏感，内外联动性增强。
海外市场：LME库存跌破3.8万吨，升水持续走强，仓单风险仍存。
贸易战影响：短期波动加剧，但长期降息预期不变，消费韧性及再通胀背景下，关税影响无需过度悲观。