- 投资者对后市分歧主要集中三点：央行操作意图、评级调整演绎、二级永续债操作方向。
- 央行操作：上周央行逆回购操作引发市场关注，量上实现年内较大回笼规模，价格上隔夜逆回购利率未披露，市场解读分歧较大，部分投资者认为1.25利率低于市场水平，存在做多催化，但多数投资者认为短期影响有限。
- 评级调整：高票息城投主体出现异常成交，监管层面尚无明确文件指导，投资者处于自身排查阶段，公募基金从卖短买长转为持续卖出短债，反映对城投板块担忧，需关注7月终止评级主体数量是否异常增长。
- 二级永续债：未出现明显调整，原因在于缺乏替代资产和评级调整预期发酵，部分投资者认为存在机会，但更多投资者因担心高回撤而被迫持有。
- 策略建议：5年期二级永续债左侧机会好于右侧，建议区间1.9~1.95；底仓操作建议关注3~4年AA+城投债，机会更多为防守；超长信用债板块流动性差，减仓难度大，不推荐。
- ETF跟踪：上周债券ETF净流出63亿元，信用债ETF流出55亿元，利率债ETF流入9亿元；信用债ETF周度涨幅0.02%，利率债ETF跌幅0.11%；存续53支债券ETF，信用债ETF规模占比64%；海富通中证短债ETF和博时可转债ETF流通市值居前，分别为783亿元和592亿元；上周规模缩减明显的产品包括鹏华中证农ETF和银华科创债ETF，环比分别减少35亿元和20亿元；华夏上证国债ETF和汇添富上债ETF环比增加规模超10亿元。
- ETF业绩：截至7月3日，信用债ETF累计单位净值1.04，科创债ETF1.76%。
- ETF升贴水率：上周信用债ETF贴水率0.02%，可转债ETF0.14%，利率债ETF平水，整体配置情绪偏低。
- ETF换手率：上周利率债ETF、可转债ETF、信用债ETF换手率分别为80%、71%、70%，华夏金本固收国债ETF、国泰科创债ETF、海富通5年地方债ETF换手率相对较高。
- 总结：债券市场创收难度加大，投资者策略趋于保守，需关注评级调整、固收加负债端稳定度和二级永续债调整可能性。
