国金证券 国金固收 债市早知道 第84期

基本面情况

• 生产端：电厂日耗回升，南方八省电厂日耗上涨，火电调峰需求将实质性提升。
• 行业开工：高炉开工率下滑，产能利用率温和上行，钢厂亏损，陆续检修。
• 轮胎行业：开工率小幅回升，但仍处于年内偏低水平。
• 纺织行业：上下游开工均有所回落，涤纶长丝开工率回落至73.5%，织机开工率回落至53%。
• 需求端：楼市成交量修复趋势放缓，不同能级城市分化加剧，30城商品房日均销售面积同比下降0.8%。
• 工业品需求：钢价温和反弹，受价格监督体系支撑，但需求端缺乏有效承接。
• 水泥市场：价格延续偏弱震荡，6月供需两弱，7月有望逐步筑底企稳。
• 玻璃市场：期货价格下跌，减产周期持续，需求端下滑速度更快，库存高位运行。
• 外需：集运市场运价指数上涨，但各航线运价预期分化，美西线运价见底预期升温。
• 价格：猪肉价格陡峭修复，生猪价格回升至10元以上，供给端驱动型反弹；油价受地缘冲突反弹，布伦特原油价格上涨。

机构行为分析

• 交易热度：指标走势不一，部分指标上升，总体热度均值上升。
• 机构行为：配置盘力度上升，超长债交易强度上升，债基止盈压力下降，机构行为热度均值持平。
• 利差：政策利差和信用利差持平，市场利差未变。
• 比价：股债比价、商品比价、不动产比价分位值下降，市场拥挤度下降。

核心观点

• 供给端行业开工率总体偏弱，需求端楼市热度降温，建材需求偏弱，外需坚挺但分化。
• 猪价短期修复可能对CPI产生拉动效应，油价跟随地缘冲突波动。
• 当前市场拥挤度较高，部分指标热度上升，比价类指标热度下降。

关键数据

• 六大发电集团平均日耗：82.7万吨
• 南方八省电厂日耗：上涨3.1个百分点
• 30城商品房日均销售面积：19.3万方
• 30城销量同比：下降0.8%
• 钢价：温和反弹
• 水泥价格指数：下跌0.8个点
• 玻璃期货价格：下跌1.4个百分点
• 上海集装箱运价指数：上涨2.7个百分点
• 猪肉平均批发价：上涨8个点，升至15.5元每公斤
• 生猪价格：回升至10元以上
• 布伦特原油价格：上涨1.1个百分点