上游供需偏紧，价格低位存支撑，但反弹仍需油价配合
PX
- 成本：原油价格重心回落，因地缘溢价风险释放及美联储加息预期。美伊会谈及霍尔木兹海峡通行量回升等因素导致油价下跌，但布油跌至70美元/桶附近，地缘溢价基本回吐，油价继续向下空间有限。
- 供需：7月部分PX装置检修计划推迟，叠加下游PTA检修集中，PX处于供需两弱格局，但去库预期较强。国内PX负荷下降至59.4%，亚洲PX负荷至56.6%。
- 估值：PXN高位回落，自353美元/吨压缩至311美元/吨。
- 观点：7月PX大幅去库预期，叠加下游PTA去库预期，预计PX绝对价格低位存支撑，但走势节奏上仍跟随油价。
- 策略：单边谨慎偏多，套利关注PX-SC价差逢高做缩机会。
PTA
- 供需：7月原料PX供应收缩，PTA负荷维持偏低水平，终端订单略有起色，聚酯负荷逐步见底，预计7月PTA供需维持偏紧格局。PTA开工负荷降至57%。
- 估值：PTA现货加工费至636元/吨附近，TA2609盘面加工费526元/吨，TA2610盘面加工费486元/吨。
- PTA基差和月差：7月PTA去库预期较强，PTA现货基差偏强，TA09+245。远月月差偏弱，TA9-1价差压缩至216附近，TA1-5价差至8附近。
- 观点：7月PTA供需延续偏紧格局，基差偏强，但远端供应存回升预期，远月月差提前偏弱。
- 策略：单边谨慎偏多，套利关注TA9-1高位反套机会及逢高做缩PTA远月盘面加工费机会。
乙二醇
- 供应：浙石化与远东联装置重启，MEG综合开工率65.42%，煤制MEG开工率78.92%。港口库存持续下降至54.1万吨。
- 期现结构与月差：聚酯减产消息发酵，市场心态承压，基差与9-1月差走弱。
- 估值：MEG油制利润回落，煤制利润下降，EO和EG价差延续走扩至1768.75元/吨。
- 观点：供应下降，进口减量预期仍较大，去库格局不变，但中东局势预期缓和，乙二醇地缘溢价回吐，短期预计价格震荡运行。
- 策略：单边EG09预计在3900-4100之间波动，跨期EG9-1月差逢低做扩，期权观望。
短纤
- 供需驱动：部分装置集中重启，短纤负荷提升至84.1%。下游订单疲软，库存小幅上升，负荷维稳至54%。
- 加工费：直纺涤短加工差维持在900元/吨附近震荡。
- 观点：下游补库量有限，后期有新增产能投放预期，短纤整体供需预期仍偏弱，加工费或将维持低位，绝对价格跟随原料波动。
- 策略：单边同PX/PTA，套利关注PF盘面加工费在700-900区间震荡。
瓶片
- 供应：浙江万凯小线转产膜片，三房巷小幅提升负荷，聚酯瓶片产量减少至32.94万吨，产能利用率70.49%。
- 需求：下游补货心态谨慎，随用随采。软饮料行业开工在80-90%，油厂开工预计下滑65%附近。
- 库存：工厂库存维持低位运行，实物库存天数在10.61天附近。
- 估值：周平均现货加工费为834.7元/吨，环比-109.4元/吨。
- 观点：瓶片需求进入传统消费旺季，但供应预期明显提升，加工费预期承压，瓶片价格预计继续跟随原料价格宽幅波动为主，关注下游补货力度。
- 策略：单边同TA，套利关注瓶片现货加工费在700附近的压力，期权观望。
产业链整体利润
- 聚酯产业链整体利润有所压缩，其中PX和聚酯环节压缩，PTA环节有所修复。
核心数据
- PX：2026年1-6月国内PX产量1885万吨，同比增加1.73%；进口402万吨，同比增加7.6%。
- PTA：2026年1-6月国内PTA产量3576万吨，同比下降0.47%；1-5月PTA净出口152.8万吨，同比下降3.8%。
- 乙二醇：2026年1-6月国内聚酯产量3732万吨，同比下降4.55%。
- 短纤：2026年1-6月涤短产量398万吨，同比增加0.1%；1-5月出口71.1万吨，同比增长6.4%。
- 瓶片：2026年1-6月国内瓶片产量839.5万吨，同比下降2%；2026年1-5月中国瓶片出口量270.1万吨，同比增长0.2%。
研究结论
- 上游PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片均处于供需偏紧或去库格局，价格低位存支撑，但反弹仍需油价配合。产业链整体利润有所压缩，其中PX和聚酯环节压缩，PTA环节有所修复。
