聚酯产业链周报：上游供需驱动不足，叠加成本端支撑偏弱，产业链价格延续偏弱震荡走势

聚酯产业链周报 上游供需驱动不足，叠加成本端支撑偏弱，产业链价格延续偏弱震荡走势 作者：张晓珍 联系方式：02088818009 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年11月17日 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 PX 成本：近期美元指数持续新高，大宗商品整体走势承压。美国飓风之后墨西哥湾逐步恢复石油生产，三大机构11月月报对明年油价预期偏空，且原油月差均明显转弱，短期无明显利好支撑，油价维持偏弱震荡走势，布油关注6870美元桶支撑。且海外调油需求淡季，叠加裕龙MX新装置释放 短期PX01受仓单压制或延续弱势，关注前低 短期PX或在67007100震荡，关注67006800 MX价格依然承压，从而对PX价格有所拖累。 6500附近支撑及油价走 支撑，滚动做空为主； 供需：11月因部分装置检修持续，叠加海外部分重整装置计划减产，PX供应预期下降，而下游PTA装置检修计划不多，预估PX供需整体偏紧。供 势；中期关注多PX05空 关注多PX空原油套利机 应商，上周部分国内装置按计划重启，亚洲及国内PX开工环比回升。目前国内PX负荷至819（3），亚洲PX负荷至763（28）。需求 原油套利机会 会 来看，上周虹港250万吨重启，威联250万吨按计划检修，仪化300万吨PTA装置降负时间延长，至周五PTA负荷在811（03）。估值：中性偏低。PX受供应充足及原料MX拖累，但因石脑油转弱，PXN低位略有修复，目前PXN至184美元吨附近。观点：短期市场无明显利好支撑，油价维持偏弱震荡走势。且海外调油需求淡季，叠加裕龙MX新装置释放，MX价格依然承压，从而对PX价格有所拖累。供需来看，尽管11月PX平衡表存去库预期，且后续累库压力有限，但目前PX现货供应宽松，且随着部分PX检修装置重启，以及下游聚酯及终端负荷存转弱预期，PX供需边际有所转弱，短期PX供需驱动仍不足。且宏观氛围及成本端支撑有限，叠加PX01合约受仓单压制，短期PX维持偏弱震荡走势。 PTA 供需：11月PTA装置检修计划不多，尽管11月终端需求存转弱预期，但聚酯产品库存压力有限，聚酯负荷下降空间有限，PTA供需预期偏弱。周度来看，上周虹港250万吨重启，威联250万吨按计划检修，仪化300万吨PTA装置降负时间延长，至周五PTA负荷在811（03）。需求上，上 TA01在4800以下不建议单边空，关注4600 TA短期在48005100震荡，5000以上滚动做空 周一套长丝装置检修，一套瓶片装置减产，聚酯综合负荷回落至927附近（07）。因原料价格低位震荡，新订单氛围继续回落，江浙织造负 4700支撑；TA15反套 为主；TA15逢高反套 荷局部继续下降，聚酯产品库存压力继续增加，后续聚酯负荷将承压，但短期效益尚可情况下，负反馈不明显。 低位离场，价差120附 为主 估值：偏高。PTA现货加工费至406元吨附近，TA2501盘面加工费440元吨，TA2505盘面加工费345元吨。 近关注正套机会 观点：部分PTA装置故障叠加聚酯负荷继续超预期提升，11月供需较预期有所修复。且随着PTA逐渐入交割库，流通性固化，PTA基差受到提振有所修复。但随着PTA加工费修复，后续检修计划有限，且下游聚酯及终端负荷存转弱预期，PTA供需预期偏弱。叠加成本端支撑偏弱，PTA绝对价格偏弱震荡。 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 MEG 供应：本周，新疆天业（三期）与新疆广汇装置提负，华谊与阳煤寿阳的煤制乙二醇装置重启，煤制乙二醇开工率提升明显，因此，截至11月14日，MEG综合开工率和煤制MEG开工率为7103（363）和7047（992）。 单边方面，EG01关注4500支撑，EG2501行权价不低 单边方面，EG01关注4700压力，考虑卖出 估值：偏低。MEG震荡偏弱，成本端震荡运行，各工艺利润回落。 于4800的看涨期权卖方继 EG2501行权价不低于 观点：短期港口库存大幅累库概率较低，对乙二醇形成支撑，然而由于本周新疆天业提负、华谊、阳煤出料，煤制乙二醇开工率大幅提升，后 续持有；套利方面，EG15 4800的看涨期权；套利 续国产量将陆续增加，且下游逐步进入淡季，另外考虑北美供应及到船预期增加和近洋供应的恢复，使得进口预期上修，11月乙二醇供需平衡 逢高反套 方面，EG15逢高反套 附近，12月和1月累库预期，叠加原油上行驱动有限，压制乙二醇上涨高度。因此，乙二醇上方承压。 短纤 供需：短纤周度供需整体持稳。目前短纤工厂负荷持稳至878附近，整体偏高。需求上，下游纯涤纱暂稳，涤棉纱有所走弱，销售偏淡，库存小增。纯涤纱负荷持稳至70。 PF02短期或在67007100区间运行，滚动做空为主； PF02短期或在67007100区间运行，滚动做 估值：偏高。因原料偏弱，短纤价格相对坚挺，直纺涤短加工差小幅扩大至14001500区间。 PF02盘面加工费1250以上 空为主；PF02盘面加工 观点：前期因可交割货源紧张，直纺涤短走势强于原料PTA，短纤现货及盘面加工费有所修复，但随着交割结束，短纤走势回归基本面，价格有 逢高做缩 费逢高做缩为主，在900 所松动。目前短纤现货加工费尚可，短纤工厂负荷维持年内偏高水平，但终端需求跟进有限，10月以来纱厂成品库存逐步回升。随着终端需求进 1200区间操作 入淡季，短纤工厂仍存累库预期，预计短纤加工费存一定压缩空间。且原料端支撑有限，预计短纤绝对价格跟随成本端偏弱震荡。 瓶片 供应：本周装置无变动，瓶片行业开工率为8227，环比持平。估值：偏低。瓶片季节性累库，但成本端偏弱，现货加工费暂维持在500元吨以上，供需弱预期下，盘面加工费在400元吨附近低位运行。 PR2503短期在60006400震荡，滚动做空为主；套利 关注PR2503在6400以上逢高做空机会；套利方面 观点：目前瓶片开工率处于高位水平，尽管近期瓶片工厂检修计划开始增加，但涉及检修产能较低，预计11月供应仍维持高位，另外国内需求 方面，PR35逢高反套，关 PR35逢高反套，关注3 进入传统淡季，软饮料行业多在此期间检修，终端需求或明显减少，瓶片季节性累库。估值方面，累库现实叠加供需弱预期，加工费整体水平 注3月与5月加工费在区间 月与5月加工费在区间 偏低，但成本端偏弱，现货加工费暂维持在500元吨以上，盘面加工费在400元吨附近低位运行，关注低加工费下瓶片装置检修情况以及新装 300600上沿做缩机会与 300600上沿做缩机会 置投产情况。综合供需来看，瓶片供需预期偏弱，加工费承压，自身上行驱动有限，预计绝对价格跟随成本波动为主。 下沿做扩机会 与下沿做扩机会 一、供需预期偏紧，但现货供应宽松，且成本支撑有限，PX延续低位震荡走势 上周亚洲PX价格小幅反弹后下跌，至周五绝对价格环比下跌4至802美元吨CFR；PX期货震荡下跌。上周PX以及石脑油双跌，不过石脑油走势相对更弱，PXN有所反弹，至184美元吨。从PX供需面看，上周国内PX装置继续以计划内重启为主。福化PX装置在重整故障短停后周内重启，FCFC装置在延长检修后周初重启；海外方面，乐天PX装置在检修两个月后，计划在周末重启。PTA方面，虹港250万吨重启，威联250万吨按计划检修，仪化300万吨PTA装置降负时间延长，至周五PTA负荷在811。从市场商谈和交易来看，上周场内PX现货商谈气氛较前一周有所回暖，固定价商谈为主。长约商谈期间，窗口内成交气氛较一般，PTA工厂阶段性出售PX。市场现货浮动价在前一周大幅走弱后僵持运行。 PX基差情况（单位：元吨） PX跨期价差情况（单位：元吨） 7400 7200 7000 6800 6600 6400 6200 PX期限结构 2501250225032504250525062507 20241115202411142024111320241112 1100 900 700 500 300 100 100 300 PX基差 20232024 PX0105价差 100 0 100 200 300 400 PX25012505 400 200 0 200 520 527 63 610 617 624 71 78 715 722 729 85 812 819 826 92 99 916 923 930 107 1014 1021 1028 114 1111 400 PX25052509PX2405240920202021202220232024 PX现货价格 PX0509价差 1月2日 2月2日 3月2日 4月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 10月2日 11月2日 12月2日 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 915101511151215115215315415 PXPTA聚酯利润走势 PXPTAPOY加工差走势 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） 元吨 1700 1200 700 200 300 2000 1500 1000 500 0 500 1000 聚酯产业链数据周度变化 布伦特原油石脑油PX 单位 20241115 20241114 20241113 20241112 20241111 20241108 较上周变化 美元桶 7104 7256 7228 7189 7183 7387 美元吨美元吨 619 630 636 638 652 659 803 814 821 816 826 PTA 元吨 4740 4775 4835 4810 MEG 元吨 4600 4590 4620 POY 元吨 6950 6950 695 石脑油裂解价差PX加工差PTA加工差 美元吨 97 96 美元吨 184 元吨 3 POY加工差PTA产业链 元吨 聚酯产业整体利润情况（单位：元吨） 元吨PTA产业链总利润PXPTA利润 20222025年全球PX行业新增产能情况 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，） 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 200 国内PX年度供需情况（单位：万吨，） 地区 工厂 产能（万吨） 预计投产时间 中国 中石化福建联合 15 2022年1月扩能 中国 九江石化 90 2022年6月初 中国 恒力石化 25 2022年12月扩能 中国 盛虹炼化 200 200万吨11月投产，11月中出产品 中国 富海集团2期 100 11月29日出合格品 中国 镇海炼化 5 2022年12月扩能 2022年 435 中国 盛虹炼化 200 2023年1月7日 中国 广东石化 260 2023年2月中上旬 中国 中海油大榭石化 160 2023年3月底 中国 中海油惠州2期 150 2023年6月 印尼 TPPI 23 扩产能，11月 2023年 793 沙特 Jazan炼厂 85 2024年可能投产 中国 裕龙岛 300 2024年Q4（不确定） 2024年 385 印度 印度石油 80 预计2025年下半年 中国 华锦阿美 130 2025年或以后 中国 古雷石化 320 2025年或以后 2025年及以后 530 5000 4000 3000 2000 1000 0 表观消费PX产能对二甲苯PX 消费增速（右轴）产能增速（右轴）进口依赖度PX（右轴） 70 50 30 10 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年