聚酯产业链周报：供需逐步转弱且成本端支撑有限，聚酯系价格反弹驱动不足

聚酯产业链周报 供需逐步转弱且成本端支撑有限，聚酯系价格反弹驱动不足 作者：张晓珍 联系方式：020-88818009 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年1月1日 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 PX 成本：近期油价仍旧围绕红海航运危机宽幅波动，短期红海事件影响阶段性减弱，油价溢价逐步回吐，但风险仍未解除，周末胡塞武装遭到美国军队的袭击，全球航运巨头马士基宣布暂停48小时的红海运输，短期红海事件仍存在一定变数，后期关注红海事件对油价影响。但原油基本面利 PX05多单逢高减仓，滚动做多操作；PXN在 PX05多单8600附近减仓，滚动做多操作； 好支撑不足，油价向上驱动不足，预计油价短期延续震荡走势，震荡区间75-80美元/桶，关注地缘对油价影响。 300-400美元/吨区间运 PXN在300-400美元/吨 供需：1月PX供需偏宽松，因下游PTA装置检修不多，PX累库幅度有限，关注下游PTA装置检修情况。上周亚洲及国内PX负荷环比下降明显，因 行。 区间运行，PX-SC价差 广东石化故障停车及彭州和福佳大化降负，目前中国大陆PX负荷至78%（-6.7%），亚洲负荷至75.5%（-3.2%）；部分降负装置回归，下游PTA 暂时观望。 装置负荷回升至82%（+4.5%）。估值：中性偏高。近期红海局势影响减弱，且供需偏弱下PX上涨乏力，PXN高位震荡，目前PXN至348美元/吨附近。观点：近期油价仍旧围绕红海航运危机宽幅波动，短期红海事件影响减弱，油价溢价逐步回吐，但风险仍未解除，关注地缘对油价影响。广东石化PX停车及部分装置降负，亚洲及国内PX负荷下降明显，且下游PTA负荷边际回升，PX供需有所修复，基本面支撑有所转强，但一季度PX及PTA供需整体偏弱，PX仍无明显上涨驱动；另外，原油基本面利好支撑不足，油价向上驱动不足，关注红海事件对原油影响。 PTA 供需：1月PTA供需整体宽松，周度供需逐步转弱；一季度PTA存累库预期，PX平衡表要优于PTA，PX和PTA供需存跷跷板效应，但整体存累库预期。供应上，部分降负装置回归，PTA装置负荷回升至82%（+4.5%）。上周江浙终端开工率小幅下降，但短期长丝库存压力不大，短期聚酯负 TA05多单逢高减仓，滚动做多操作；TA05加工 TA05多单5900以上减仓，滚动做多操作； 荷下降偏慢，目前至89%（-0.8%），刚需支撑偏强。 费200-350区间操作。 TA05加工费200-350区 估值：中性偏高。PTA现货加工费至431元/吨附近，TA05盘面加工费310元/吨。 间操作；TA-SC价差暂 观点：近期PTA负荷逐步提升且1月检修计划不多，而下游聚酯负荷逐步下滑，整体供需偏弱。但近期在外资多头持续增仓以及原料PX支撑略转强 时观望。 下，PTA绝对价格或受到支撑。整体来看，后续随着PTA供需转弱，基差或偏弱运行，加工费可能适当压缩，但绝对价格受成本端及市场情绪影响下震荡为主。 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 MEG 供应：周内中海壳牌装置重启后稳定运行，但神华榆林煤制装置降负运行，乙二醇整体开工率提升至61.76%（+0.43%），其中煤制乙二醇开工率58.19%（-1.02%）。 EG05回落至4400以下时，可逢低做多； 随着EG05快速上涨至4700附近，叠加高库存压制，目前价 估值：偏低。各生产工艺MEG亏损有所收窄，但维持亏损状态。 EG5-9滚动正套。 位博弈剧烈，但4800压力较 观点：多家航运公司表示恢复红海运输，消息面利好逐渐消化，成本端下行，且乙二醇港口库存及社会库存绝对水平偏高，叠加乙二醇整体开 大，建议多单减仓；后期仍以 工率环比提升、春节前后下游季节性降负，以及近期油价和煤价有所转弱，多头获利了结下，乙二醇持续回调。中期来看，因海外一季度装置 滚动做多为主，建议4400以 检修较多，海外主要供应商1-2月份的装船计划降至较低位，1季度乙二醇进口预期下降，中长期乙二醇供需预期仍较好，预计乙二醇下方空间 下；EG5-9滚动正套操作 有限，关注4350-4400支撑。 短纤 供需：1月短纤整体供需格局延续弱势。短纤周度负荷下降至83.3%（-3.1%）；下游纯涤纱小幅上涨，现金流亏损维持在600元/吨附近，库存下滑，负荷维持在62.5%。 PF02多单减仓，关注7500附近压力；PF远 PF02多单减仓，关注7500附近压力；PF远月月差仍以反 估值：偏低。原料相对强势，短纤走货为主，加工差压缩至700-800区间。 月月差仍以反套为主； 套为主；PF-TA远月价差低 观点：近期部分短纤装置检修，短纤供需环比有所修复，但修复空间有限；因元旦后终端需求逐步转弱，预计1月10日开始，部分纱厂或陆续进 PF-TA远月价差低位 位尝试做扩（800附近） 入休假阶段，后续涤纶短纤市场供应压力或进一步增加。成本端来看，原油基本面利好支撑不足，油价向上驱动不足，对短纤价格支撑偏弱， 尝试做扩（800附近） 预计短纤价格承压。 一、供需边际修复但成本端支撑有限，短期PX整体高位震荡 20192020202120222023 PX现货价格 11000 9000 7000 5000 3000 1100 900 700 500 300 100 1月2日 -100 -300 20222023 PX基差 2月2日 3月2日 4月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 10月2日 11月2日 12月2日 上周亚洲PX现货及PX期货整体高位震荡，PXN继续扩大，至348美元/吨。从供需面看，节前国内PX负荷下滑明显，环比下跌6.7至78%，亚洲总负荷也环比下跌3.2%至75.5%。广东石化装置故障停车，外加彭州石化和福佳大化装置降负，负荷下滑较大。尽管马来西亚芳烃装置重启，但亚洲总负荷仍旧下降。需求端在寒潮结束，港口接触解除后，逸盛宁波和新材料PTA装置负荷恢复，PTA开工升至82%。从市场商谈看，周内PX市场商谈气氛一般，成交积极性尚可。周内商谈价格水平受原料端和下游PTA期货价格宽幅震荡影响，波动较大。周内下游PTA期货走势偏强，推动PX商谈水平走强。不过当前市场PX货源相对宽裕，截至周五浮动价2/3换月商谈仍在-15/-5附近，也一定程度限制PX的涨幅。但在长约商谈方向基本确定后，场内外PX买气略有修复，对价格具备支撑。因此即便下半周原油和PTA期货均回落，PX跌幅也较小。 PX/PTA/聚酯利润走势 PX/PTA/POY加工差走势 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） 元/吨 1700 1200 700 200 -300 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业链数据周度变化 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 布伦特原油 石脑油 PX PTA MEG POY 石脑油裂解价差 PX加工差 PTA加工差 POY加工差 PTA产业链总利润 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2023-12-29 77.04 672 1020 5890 4335 7550 106 348 436 1062 559 2023-12-28 78.39 688 1026 5930 4335 7550 112 338 432 1028 465 2023-12-27 79.65 695 1027 5920 4365 7550 109 332 415 1026 403 2023-12-26 81.07 665 1022 5850 4365 7550 69 357 375 1086 583 2023-12-25 79.07 674 1024 5860 4380 7550 92 351 370 1072 520 较上周变化 -2.03-1.50-4.00 30.00 -45.00 0.00 13.42 -2.50 65.54 -10.57 38.84 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 2022-2025年全球PX行业新增产能情况 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 地区 工厂 产能（万吨） 预计投产时间 中国 中石化福建联合 15 2022年1月扩能 中国 九江石化 90 2022年6月初 中国 恒力石化 25 2022年12月扩能 中国 盛虹炼化 200 200万吨11月投产，11月中出产品 中国 富海集团2期 100 11月29日出合格品 中国 镇海炼化 5 2022年12月扩能 2022年 435 中国 盛虹炼化 200 2023年1月7日 中国 广东石化 260 2023年2月中上旬 中国 中海油大榭石化 160 2023年3月底 中国 中海油惠州2期 150 2023年6月 印尼 TPPI 23 扩产能，11月 2023年 793 沙特 Jazan炼厂 85 2024年可能投产 中国 裕龙岛 300 2024年Q4（不确定） 2024年 385 印度 印度石油 80 预计2025年下半年 中国 华锦阿美 130 2025年或以后 中国 古雷石化 320 2025年或以后 2025年及以后 530 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 国内PX年度供需情况（单位：万吨，%） 5000 4000 3000 2000 1000 0 表观消费PX产能:对二甲苯(PX) 消费增速（右轴）产能增速（右轴）进口依赖度:PX（右轴） 70% 50% 30% 10% 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 -10% PX月度进口情况（单位：万吨） 201820192020202120222023 PX月度进口量 170 150 130 110 科威特 2% 中国台湾 11% 2022年国内PX进口来源 越南印度马来西亚 3%2%3% 新加坡 5% 伊朗泰国 2%1% 韩国 43% 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 文莱 12% 日本 16% 2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月 2023年7月2023年8月2023年9月2023年10月2023年11月 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 韩国日本中国台湾文莱马来西亚新加坡 2023年1-11月国内PX进口来源 科威特越南阿曼 2% 马来西亚 3% 2% 1% 伊朗沙特阿拉伯 1%1% 文莱 10% 中国台湾 14% 日本 新加坡4% 19% 韩国 43% 亚洲PX开工率情况（单位：%） 中国PX开工率情况（单位：%） 2019年2020年2021年 2019年2020年2021年 2022年 2023年 亚洲PX开工率 8590 8085 7580 7075 6570 65 60 PX供需平衡 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 60 2022年2023年 中国PX开工率 2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年202