聚酯产业链周报：终端需求阶段性好转对上游有所支撑，短期聚酯系价格继续向下空间有限

聚酯产业链周报 终端需求阶段性好转对上游有所支撑，短期聚酯系价格继续向下空间有限 作者：张晓珍 联系方式：020-88818009 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年11月26日 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 PX 成本：OPEC+在减产配额上存在分歧，OPEC+会议时间有所推迟，但市场对沙特进一步减产预期下降，叠加巴以停火协议生效使地缘冲突对油价的利好减弱，油价震荡偏弱，短期布油75-83美元/桶区间震荡对待，关注OPEC+会议结果。 PX05空单减仓，关注8300附近支撑，建议 PX05在8700以上谨慎偏空对待，节奏上可等 供需：11月PX供需偏宽松，存累库预期；如果12月至1月中金PX装置检修，12月至1月PX供需预期好转，1月可能阶段性去库，但也要看下游PTA OPEC+会议前观望；PXN 国内商品情绪拐点出现 装置检修情况。上周亚洲及国内PX负荷环比继续回升，至年内和历年同期高位，中国大陆PX周度负荷回升至84.2%（+3.1%），亚洲负荷回升至 在300-400美元/吨区间运 PXN在300-400美元/ 78.8%（+3%）；虽下游PTA负荷存回升预期，但调油需求偏弱，PX供需仍偏弱。 行，PX-SC价差逢高做缩 吨区间运行，短期PX- 估值：中性偏高。国内商品氛围转弱，叠加供需偏弱以及下游PTA下跌，PX价格承压，PXN压缩明显，目前PXN压缩至346美元/吨附近。 为主 SC价差尝试做缩 观点：近期原油市场围绕OPEC+减产预期波动，但巴以停火协议生效使地缘冲突对油价的利好减弱，油价震荡偏弱，对化工支撑偏弱。近期PX负荷继续回升至年内高位，虽下游PTA装置集中重启，加上终端需求继续好转，短期PX供需双增，但11月PX仍有累库压力，PXN压缩明显。但随着PXN压缩至350美元/吨偏下，后期中金PX装置存检修预期，且下游PTA负荷仍有提升预期，PX供需预期好转，且不排除市场提前交易明年调油需求，预计PXN继续压缩空间有限，绝对价格关注油价走势。 PTA 供需：11月PTA供需阶段性偏紧，存去库预期；12月至明年一季度PTA存累库预期，PX平衡表要优于PTA，PX和PTA供需存跷跷板效应，但整体存累库预期。周内PTA装置负荷提升至79.4%（+4.8%）；聚酯负荷小幅提升至89.8%（+0.4%）。上周江浙终端开工率继续抬升的同时效益改善且坯 TA空单减仓，关注5600-5700附近支撑，建议 TA01在6000以上谨慎偏空对待，注意节奏； 布库存下降明显，短期长丝库存压力不大，聚酯转弱时间点继续后移。 OPEC+会议前观望； TA05加工费350以上 估值：中性偏高，仍存压缩预期。PTA现货加工费424元/吨附近，TA01盘面加工费398元/吨。 TA05加工费波动不大， 做缩；短期TA-SC价差 观点：随着前期PTA加工费好转，多套PTA检修装置重启，叠加逸盛海南新装置、汉邦装置的重启，PTA供应增加明显；尽管近期终端订单阶段性好 350附近做缩；短期TA- 逢高做压缩 转，聚酯及终端压力后移，但PTA供需预期仍偏弱，预计PTA加工费仍有压缩空间。且在外资持续减多加空以及市场情绪有所转弱等利空因素下，短 SC价差逢高做压缩。 期PTA或延续偏弱震荡走势，关注OPEC+会议情况。 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 MEG 供应：短期MEG负荷波动不大，目前乙二醇整体开工在62.5%（+0.9%），其中煤制乙二醇开工在63.84%（-0.21%）。周内新装置榆能化学40万吨/年新装置顺利出料，并逐步提负，后期关注榆能化学负荷情况及中昆出料情况。 EG01在4000-4300区间震荡对待，4000附 EG反弹空间不大，4100-4300区间操作， 估值：偏低。近期MEG及原料价格均偏弱，油制MEG亏损略扩大。 近偏多操作 4300附近多单减仓或短 观点：近期国内乙二醇负荷变化不大，但新装置产量逐步兑现，承压市场心态；虽然终端需求阶段性好转，下游聚酯负荷拐点较预期有所推迟，但 空 后续仍有季节性转弱预期，12月至一季度MEG平衡表存累库预期，且港口绝对库存高位，MEG无明显驱动，短期MEG01仍在4000-4300区间震荡 为主。 短纤 供需：11月短纤整体供需格局延续弱势。短纤周度负荷略下降至87.7%（-0.7%）；下游纯涤纱偏弱商谈，现金流亏损在500元/吨附近，销售疲软，库存增加，负荷持稳至66%（+0%）。 PF02关注7200附近支撑，空单离场观望；PF PF02在7500以上谨慎偏空对待；PF月差反套 估值：中性偏高。直纺涤短跌幅不及原料，加工差扩大至1000附近。 远月月差仍以反套为主 为主；PF02-TA02价差 观点：短纤供应小幅下降，需求持稳，周度供需略好转，但库存继续回升。终端需求逐步进入淡季，下游纱厂销售偏弱，纱线维持大幅亏损，且成品 PF02-TA02价差滚动 滚动做压缩（800-1100 库存持续增加。近期纱厂原料备货持续下降，且短纤绝对价格较前期回落明显，如果成本端持稳，下游可能存补库需求，届时短纤价格或受到支撑。 做压缩（800-1100） 一、供需预期略修复但成本支撑有限 PX反弹驱动一般 20222023 PX基差 1100 900 700 500 300 100 1月2日 2月2日 3月2日 4月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 10月2日 11月2日 12月2日 -100 -300 上周亚洲PX价格跟随下游PTA期货下跌而走弱，但部分厂商在场内接货限制价格跌幅，跌幅放缓，至周五周均价环比下跌0.5%左右至1011美元/吨。PX期货周内同样跌幅较大，截止周五结算价环比下跌3.8%。PXN再度压缩至364美元/吨。供应上，上周PX负荷提升明显，彭州石化75万吨装置和富海一条100万装置在周末顺利出合格品，而福佳大化140万吨装置逐步降负短停检修拉低国内整体开工。海外GS一套55万吨装置在多次延迟重启后于周初开车；需求端，仪征和逸盛宁波PTA装置重启，恒力惠州装置降负，但整体负荷同样明显上升。但11月PX整体累库幅度较大，市场货源宽裕之下，PX价格持续承压。从市场商谈交易气氛来看，PX价格收到下游PTA期货大跌影响而持续走弱，市场商谈气氛在此情况下遇冷，周内市场商谈积极性一般，由于固定价报盘价差依旧较大，转而以浮动价商谈为主，现货近月依旧维持贴水，周初1月在-4，2、3月在-3周内有买盘报价，至周五1月贴水已经在-10附近。 PX/PTA/聚酯利润走势 PX/PTA/POY加工差走势 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） 元/吨 1700 1200 700 200 -300 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业链数据周度变化 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 布伦特原油 石脑油 PX PTA MEG POY 石脑油裂解价差 PX加工差 PTA加工差 POY加工差 PTA产业链总利润 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2023-11-24 80.58 653 999 5795 4045 7450 61 346 429 1140 665 2023-11-23 81.42 653 1010 5800 4035 7450 55 357 370 1139 677 2023-11-22 81.96 656 1011 5830 4045 7450 54 355 391 1110 677 2023-11-21 82.45 647 1011 5880 4055 7450 41 364 430 1064 766 2023-11-20 82.32 644 1026 6070 4170 7450 39 382 523 863 848 2023-11-17 80.61 626 1020 6050 4170 7350 33 394 527 780 924 较上周变化 -0.03 27 -21 -255 -125 100 27 -48 -98 360 -259 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 2022-2025年全球PX行业新增产能情况 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 地区 工厂 产能（万吨） 预计投产时间 中国 中石化福建联合 15 2022年1月扩能 中国 九江石化 90 2022年6月初 中国 恒力石化 25 2022年12月扩能 中国 盛虹炼化 200 200万吨11月投产，11月中出产品 中国 富海集团2期 100 11月29日出合格品 中国 镇海炼化 5 2022年12月扩能 2022年 435 中国 盛虹炼化 200 2023年1月7日 中国 广东石化 260 2023年2月中上旬 中国 中海油大榭石化 160 2023年3月底 中国 中海油惠州2期 150 2023年6月 2023年 770 中国 裕龙岛 300 2024年H2 印尼 TPPI 15 扩产能，待跟进 沙特 Jazan炼厂 85 待跟进 2024年 400 中国 华锦阿美 130 2025年 中国 古雷石化 320 2025年 2025年 450 10000 8000 6000 4000 2000 0 PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 国内PX年度供需情况（单位：万吨，%） 4000 3000 2000 1000 0 表观消费PX产能:对二甲苯(PX) 消费增速（右轴）产能增速（右轴）进口依赖度:PX（右轴） 70% 50% 30% 10% 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 -10% PX月度进口情况（单位：万吨） 201820192020202120222023 PX月度进口量 170 150 130 110 科威特 2% 中国台湾 11% 2022年国内PX进口来源 越南印度马来西亚 3%2%3% 新加坡 5% 伊朗泰国 2%1% 韩国 43% 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 文莱 12% 日本 16% 2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月 2023年1-10月国内PX进口来源 2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月2023年10月 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 韩国日本中国台湾文莱马来西亚新加坡 科威特 南 2% 1% 1% 1% 2%新加坡马来西亚 4%4% 文莱 9% 中国台湾 14% 日本 越 阿曼 19% 伊朗沙特阿拉伯 韩国 43% 亚洲PX开工率情况（单位：%） 中国PX开工率情况（单位：%） 2019年2020年2021年 2019年2020年2021年 2022年 2023年 亚洲PX开工率 8590 8085 7580 7075 6570 65 60 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 60 2022年2023年 中国PX开工率 330 280 230 180 130 80 2019年2020年2021年2022年2023年 PX月度产量 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月