2026年PVC期货半年度行情展望：低估值下的僵局，磨底尚需时日

核心观点

2026年下半年PVC市场预计处于低位宽幅震荡格局。供应端虽有季节性检修兑现和边际装置减产落地可能，但需求面临负反馈的持续压制，行业难以实现有效去库，高库存与高仓单的"双高"压力下，市场缺乏趋势性反弹的基础。绝对估值虽处历史低位，但上行驱动不足，预计维持低位宽幅震荡的磨底态势。

逻辑分析

1. 减产利多已被消化：6-8月集中检修已在预期之内，且检修结束后产量大概率回升。
2. 需求负反馈持续：地产下行周期未完，出口红利消退，下游刚需采购难有起色。
3. "双高"压制持续：社会库存同比上升超过120%+仓单高位，去库遥遥无期。
4. 估值虽低但驱动不足：绝对价格处于历史低位，但缺乏上行催化剂。

关键数据

• 2026年上半年PVC粉累计产量同比增幅有限，5-6月行业开工率降至70%以下。
• 2026年1-6月，PVC产量同比下降0.05%，其中电石法产量同比增加1.01%，乙烯法产量同比下降3.04%。
• 2026年上半年，PVC（华东+华南）社会库存126.99万吨，环比增加0.47%，同比增加120.79%，处于历史高位。
• 2026年1-5月，全国商品房销售面积同比下降10.8%，商品房销售额同比下降13.5%。
• 2026年1-5月，地产新开工面积同比下降22.6%，地产竣工面积同比下降23.4%。
• 2026年1-5月，房地产开发企业到位资金同比下降19.0%。
• 2026年上半年，PVC出口141.69万吨，同比大幅增长45.13%，创下季度出口量历史新高。

研究结论

单边：估值低位不宜追空，但上行驱动不足也不宜追多，以区间震荡思路对待。 月差套利：高库存+高仓单格局下，近月承压，反套逻辑仍有效，但空间有限。 关键时间节点：7-8集中检修期，9-10月需求旺季，11月-12月需求淡季和检修淡季。 风险提示：供应端超预期检修，宏观政策变化，地缘政治变化，反内卷。