2026年动力煤半年度行情展望：全球供给约束与能源安全凸显下的弱平衡时代

2026年上半年，动力煤市场供需趋于弱平衡，价格中枢逐月抬升。核心驱动因素包括：印尼煤炭政策收紧导致海运煤供给收缩；美伊冲突提升能源风险溢价，增强煤炭替代性溢价；厄尔尼诺气候发酵，高温用电预期放大煤价弹性；国内安监常态化收紧，原煤产量释放弹性受限。上半年进口煤量收缩，内外煤价差倒挂，内贸煤替代需求增加；火电和非电化工用煤需求韧性凸显。

展望下半年，供需弱平衡格局延续，煤价以区间运行为主。支撑煤价的核心逻辑未变：需求在高用电增量及煤化工扩产下仍有韧性；海运煤供给偏紧格局难以实质性改善，国内安监常态化约束原煤增产空间。预计下半年北港5500K动力煤价格核心运行区间700–900元/吨，全年港口现货均价中枢或抬升至750–800元/吨。关键变量为天气，若今夏高温强度不及预期、汛期水电出力大幅提升，或成为压制价格的核心风险。

供给端，国内产量由低速增长转向弱稳，政策是影响供给走势的核心变量。印尼煤炭出口供给明显收紧，对中国进口端而言，印尼供应缺口较难通过俄澳蒙煤填补。需求端，长期碳达峰约束下，新能源发电替代提速，但中期电煤需求仍存韧性，火电兜底保供属性凸显，化工用煤持续高增长。供需平衡表显示，2026年煤炭市场由宽松趋于平衡，全年供需缺口-0.23亿吨，基本面边际收紧。