估值重构：弱现实与强预期的拉锯 ---2026年钢材期货半年度行情展望

2026年上半年钢材市场呈现“供需现实偏弱，需求预期回暖，成本结构分化”的特点。核心交易逻辑在疲弱的现实需求与阶段性的成本扰动及宏观预期之间切换。上半年焦煤和焦炭表现偏强，其余品种相对平稳。螺纹钢和热轧卷板价格相对平稳，分为三个阶段：1-3月需求淡季价格阴跌，3-5月上旬宏观预期回暖价格反弹，5月上旬至今需求重回淡季价格承压回调进入窄幅震荡区间。

2026年下半年钢材供需压力仍存，但成本端有所分化，国内外宏观变量或对市场情绪和价格带来冲击。供需压力使价格重心低位震荡，政策及宏观事件扰动将放大阶段性波动。

供应端：全球粗钢产量大概率延续“总量微降、区域分化”格局。中国产量继续负增长，降幅或随制造业好转边际收窄。印度、越南、美国等产量维持正增长，俄罗斯及中东供给缺口短期难修复。

需求端：制造业有望从被动补库向主动补库过渡，为下半年用钢需求改善提供基础。工业品出口受益于欧美PMI扩张。房地产待售面积虽转为去库，但新开工年内难言筑底，继续拖累用钢需求。基建投资结构转变，传统高耗钢行业占比下滑，耗钢量转负。钢材净出口总量以价换量，下半年预计维持高位。

钢材供需平衡表显示，2026年国内地产拖累明显，基建耗钢量下滑，制造业是主要用钢增速下游。预计需求整体缓慢下滑，总需求下滑-1.5%，国内需求增速约-1.2%，直接出口增速约-3.9%。供给端国内粗钢产量同比下滑1%至9.5亿吨。

投资展望：阶段性高抛低吸思路为主，螺纹钢期货主力合约下半年核心区间为3000-3300元/吨，热轧卷板期货主力合约全年核心区间为3200-3500元/吨。

风险提示：全球制造业补库存（上行风险），美联储加息引发经济危机（下行风险）。