广发期货2026年白糖下半年行情展望-震荡磨底静待拐点

国际市场

• 全球供需：2026/27榨季全球食糖供应过剩规模收窄，供需趋于小幅紧平衡。巴西产量预期乐观，但糖醇分配成为关键变量；印度产量不及预期且出口暂停，下榨季存在减产隐患；泰国新榨季产量存下调预期，构成潜在利多。
• 巴西：26/27榨季甘蔗原料充足，产量预期乐观，但糖厂倾向于生产乙醇，制糖比例可能下调至47%，糖醇比或有所下滑，但空间有限。出口强劲但同比去年不足。
• 印度：25/26榨季产量不及预期，主要受天气和糖厂拖欠蔗款影响。26/27榨季关注气候对产量影响，出口政策维持保守。
• 泰国：25/26榨季大幅增产，压制糖价。26/27榨季受干旱、病害、农户改种影响，产量存在明显下调风险。

国内市场

• 产量：25/26榨季产糖量创近十年新高，预计26/27榨季国内产量有望维持在1290万吨左右，供应偏宽松格局短期难以改变。
• 政策：关注许可证发放进度和糖浆预拌粉管控政策，进口配额可能大幅缩减，糖浆、预拌粉进口管控持续收紧。
• 需求：工业库存创历史新高，下游需求表现疲软，终端企业低库存按需采购，缺乏主动补库的强利多驱动。
• 进口：配额外进口存在可观利润，下半年进口量将有所放量，进口量仍是重要变量。

总结和展望

• 国际原糖：下半年以震荡寻底为主，需持续跟踪厄尔尼诺天气、巴西糖醇比及印度、泰国产量变化。
• 郑糖：下半年整体维持宽幅震荡行情，价格大幅下跌相对困难，但上行仍需驱动。