天然橡胶：重心抬升与弹性约束---2026年天然橡胶期货半年度行情展望

2026年上半年回顾

• 价格走势： 2025年12月至2026年2月，橡胶价格震荡上行，主要受欧盟反倾销措施取消、RU仓单偏少、供应端担忧等因素驱动。3月至6月，价格强势反弹创近年新高，主要受厄尔尼诺导致产区干旱、云南休割、需求超预期等因素驱动。6月下旬价格大幅下挫，主要受供应上量预期、轮胎出口转弱、下游开工下降等因素影响。
• 波动率： 2026年经历了两段高波动时期：2月底至3月中旬，美伊战争爆发初期市场迷茫，多空反复；5、6月，厄尔尼诺炒作稍缓，多空博弈加剧。
• 参与者结构： RU方面，机构席位多空谨慎，空头先增后减，散户资金持续退出多头博弈，外资参与度近乎为零。NR方面，机构席位多空分歧，外资席位看多，散户资金参与度较低。

2026年下半年运行逻辑

• 供应端： 厄尔尼诺影响评估显示，泰国、印尼、中国在厄尔尼诺年份减产概率较大，印尼预计受干旱影响严重，关注NR交割品数量。主产区周期性减量逻辑表明，东南亚主产区总种植面积增长停滞，割胶面积增长，但割胶率已达历史高位，提升空间有限。高价刺激胶农割胶意愿，胶水价格已远超胶农期望价格，割胶利润丰厚。
• 需求端： 中国市场，乘用车内需受购置税减半征收、以旧换新政策力度减弱影响，销量下降；乘用车外需保持增长态势，主要受新能源汽车出海竞争力强、供给层面优势等因素驱动。重卡内需稳增，主要受新能源驱动、政策支持、进入置换周期等因素影响。重卡出口增长迅速，主要受非洲及东南亚新兴市场基础设施建设、采矿业的持续开发等因素驱动。印度市场是全球需求增长重要核心，主要受庞大汽车保有量、政府大力推进基础设施建设、GST税率下调等因素驱动。欧美市场复苏力度决定市场高度，主要受宏观经济环境、替换胎需求变化等因素影响。

供需平衡推演

• 全球供需预测： 预计2026年全球天胶产量约1505万吨，同比+0.34%，需求约1569万吨，同比+2.19%，供需缺口约64万吨，较2025年扩大。
• 季节性节奏： 下半年供应逐渐放量，需求旺盛，9-11月为关键博弈期，12月供应高位，需求转淡，震荡偏弱。

结论与投资展望

• 2026年下半年天然橡胶走势预判： 预计下半年震荡偏强，逢低做多为主。
• 投资展望： 建议投资人跟踪原料价格、主产国出口及国内到港量数据，从而验证胶价上涨后供应是否达到瓶颈而丧失弹性。
• 风险提示： 美伊冲突，极端天气扰动。