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2026年焦煤焦炭期货半年度行情展望：预期照进现实仍需兑现，总量弱平衡与结构强扰动博弈延续

2026-06-30 刘豫武国泰君安证券葛大师

2026年上半年焦煤焦炭走势回顾
- 分为两个阶段：1-5月受消息面和情绪面影响，价格上涨后受产业弱现实压制；6月至今围绕停产复产进度博弈，价格见顶回落。
供应展望
- 国内：重大安全事故扰动市场预期，供应释放预期分化，保供与保安全相互平衡。主焦煤产量释放缓慢，受安监、资源禀赋和新增产能限制。事故后短期内供应受限，三季度缓慢修复，全年产量预计同比-4.1%至4.6亿吨。
- 海外：蒙俄供应增量持续释放，其余进口国受价差影响充当被动调节项。
  - 蒙古：通关车数创历史新高，年度过货目标压力较小，但结构性矛盾导致替代效应有限。
  - 俄罗斯：进口稳定，但受成本和运力影响，增长弹性有限。
  - 澳洲：进口贸易格局重塑，具备高品质煤价格锚定功能，价格边际上限约束其增量。
焦炭
- 产能过剩矛盾依旧，产能利用率低，价格难脱离成本及利润。需求作为慢变量，产量紧跟成本及利润变化。化产品利润补贴和下游补库需求支撑焦化厂生产。
需求展望
- 总量弱平衡与结构强扰动博弈持续。铁水产量韧性使得需求现实压力缓和，但预期照进现实需时间兑现。焦煤仓单成本差异和可交割资源量影响价格波动弹性。
2026年焦煤焦炭供需平衡表
- 预计全年国内炼焦精煤产量同比-4.1%至4.6亿吨。蒙俄进口保持高水平，但增量有限。需求铁水产量韧性带来缓和。
2026下半年煤焦走势预判及投资展望
- 总量弱平衡与结构强扰动博弈持续，价格重心上移但需事件催化。供应国内安检政策影响短期供应，进口补充有限。需求铁水产量韧性，下游接受程度决定价格。
风险提示
- 国内复产进程超预期、进口煤边际影响放大、产业相关政策情绪刺激。