2026年上半年铂钯行情回溯
铂价格走势回顾：2026年上半年，铂金价格呈现快速冲高后快速回落后在腰部震荡修复的运行特征。年初受资金流入和供需缺口预期推动，铂价快速上涨并创历史新高，但随后进入获利了结阶段并快速回落。二季度维持腰部震荡格局，广期所铂主力价格回到上市初期水平。尽管价格较阶段高点回落，但整体中枢仍高于2025年下半年，显示供需偏紧格局及中长期配置价值仍对铂价形成支撑。
钯价格走势回顾：2026年上半年，钯金整体呈现冲高回落且重心下移的运行特征。年初跟随贵金属价格快速上涨，随后进入获利了结的回调阶段，进入二季度后整体进入低位震荡阶段。钯金价格重心持续下移，反映市场对于其中长期需求前景仍偏谨慎。
广期所铂钯完成首次交割：广期所铂钯期货上市后，呈现高波动、强分化、先投机后回归的特征。上市初期短期冲高后步入高位震荡区间，目前铂金已悉数抹平上市以来涨幅，钯金更是跌破上市初期水位价格，铂强钯弱格局越发稳固。首次交割顺利落地，标志着品种完成上市、交易、交割闭环，期现通道正式打通，市场预期将进一步回归产业逻辑。
流动性收紧、利率高位双压——贵金属板块资金流向与比价重构
贵金属比价与相关性全景复盘：2025年贵金属价格高度同步，而2026年品种相关性出现显著分层走弱，黄金与工业贵金属组联动性大幅下滑，白银、铂金、钯金三者内部依旧保持强相关。金铂比、金钯比运行区间较大，目前比价处在靠近区间上沿的位置。铂钯比价持续上行，目前由于铂金需求场景具有刚性，持续看好铂钯比价上方空间。
通胀及远端利率上行，流动性退潮逻辑持续印证：全球央行政策分化，加息梯队清晰成型。美国通胀反弹超预期，下行斜率显著走弱。美联储取消前瞻指引，政策沟通框架重构，市场长期依托点阵图定价利率路径的交易逻辑失效。宏观流动性拐点具备后续博弈空间，但市场整体摇摆性大幅增强。
矿产产出指引下调 再生回收对冲供给收缩
矿山产出目标持续下修，原生供给增量预期转弱：头部矿企产量目标下调，原生供给增量预期转弱。南非矿企面临电价持续上涨的压力，电力成本居高不下，制约产能兑现。未泰铂业、斯班静水、Impala、诺里尔斯克镍业均下调产量预期。南非矿业资本投入呈长期下行态势，勘探领域资金缩水严重。
南非能源结构与电力实况：南非电力系统运行情况持续改善，电力供应稳定性和可靠性提升，已连续多日无电力供应中断。Eskom持续加强新增与恢复发电产能，核电和可再生能源项目进展顺利。但需警惕本轮厄尔尼诺复刻2015/16年气候逻辑，南非矿山电力约束预期走强。
“国五”报废初启动叠加价格高位首饰回流，回收原料边际充裕：多重政策与市场因素推动国五报废量出现小幅放量，为再生铂钯供给带来边际增量。价格高位刺激居民闲置铂金首饰变现，首饰渠道铂金回流成为铂金回收额外增量。
需求持续分化：传统领域承压，新兴赛道突围
汽车整体销量下滑进一步压制铂钯需求：欧洲汽车市场面临禁令解除与传统能源危机博弈，混动车型成为产业过渡核心缓冲，但能源价格高波动持续强化电动车长期性价比，传统燃油车需求持续萎缩。全球汽车市场转型分化，发达经济体稳步电动化，发展经济体燃油车固守基本盘。国内电动化转型领跑全球，燃油车存量基数庞大，但混动车型增量铂钯需求具备刚性。
算力浪潮上溯，铂族需求迎来第二曲线：AI算力赛道成为铂金独有的长期增量支撑。高端玻纤电子布是高速印制电路板的核心基材，铂铑漏板是拉丝工序不可替代的核心耗材，随产能扩张与定期更换形成稳定的铂族金属刚需。铂金靶材在半导体、新型显示、新能源、精密传感等高端制造领域应用广泛，成为未来铂金增量需求的核心驱动力之一。
投资——流动性迁移，投资净流出：铂钯前期集中下跌去杠杆过程中筹码出清较为彻底，资金端不再为价格提供托底支撑，铂钯行情进一步回归自身供需基本面约束。铂金实物投资需求回暖高度绑定铂金绝对价格中枢，难以在2026年剩余三个季度持续兑现。
结论与投资展望
2026年下半年走势预判：2025年10月延续到2026年1月的这波史诗级别的铂钯行情在接下来半年很难再度复刻。铂金2900美元/盎司，钯金2100美元/盎司的高点已明确成为中长周期下的顶部。短期均震荡偏弱势运行，后续需要结合外部环境宽松和资金重新进场以重启上涨趋势。铂金的中长期观点维持乐观，钯金中性偏悲观。
策略推荐：推荐关注铂钯的结构性策略，单边策略上更多的也可以依赖一些非线性表达。
- 跨市策略：推荐开展卖内盘买外盘的跨市套利。
- 跨期策略：广期所跨期价差有可能会间歇性出现机会。
- 比价策略：在铂钯比价1.3-1.35左右点位可考虑入场，布局长线头寸。
- 单边策略：可以考虑买入宽跨式期权用较低的成本去博取行情发动后的超额收益，时间节点可以选择2月期。
风险点：美国通胀若持续超出市场预期或将推动美联储延续紧缩路径，拉长高利率周期持续压制贵金属估值。若厄尔尼诺实际强度偏弱，南非矿山电力与产出受限的供给逻辑或将证伪。全球投资资金仍有集中赎回抛售的空间，容易带动铂钯价格短期快速下探，叠加广期所当前沉淀大量仓单，库存消化节奏偏慢会持续削弱盘面投机弹性。
