PTA5月行情回顾与6月展望：供需表现尚可 PTA价格重心有望抬升

PTA期货及期权月报MonthlyReportonPTAFuturesandOption 供需表现尚可PTA价格重心有望抬升 ——PTA5月行情回顾与6月展望 2023年5月份以来，PTA期价先跌后涨，2309合约月内运行区间为5162-5588元/吨，5月份PTA市场 资询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：能源化工研究中心成雪飞封晓芬 执业编号：F3079516(从业)Z0017981(投资咨询) 联系方式：chengxuefei@foundersc.com 成文时间：2023年6月4日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 期现货市场分化明显，随着现货市场可流通货源大幅增加，现货价格快随回落，09合约基差亦由550元吨快速回落至120元/吨附近。展望6月份，观点如下： 从原油基本面来看，来自宏观方面不确定性压力依然较大，经济衰退预期以及美联储高利率背景下不确定性风险依然存在，基本面方面，OPEC+将于6月初举行会议，会议内容对全球原油供给端产生重要影响，同时由于俄罗斯减产计划不及预期，其减产执行率如何决定了现货市场供应松紧程度，需求方面，随着中国经济弱反弹延续，欧美继续交易经济衰退预期下，全球原油预期依然略显悲观，而现实需求依然极具韧性，IEA预计2023年全球原油需求同比增230万桶/日，较上月预测几乎持平。总的来说，6月份，来自宏观方面不确定性以及原油自身基本面不确定性增加背景下，需重点关注宏观变化以及OPEC+组织尤其俄罗斯减产执行率情况，谨慎预计原油价格继续宽幅震荡运行为主，国内原油主力合约价格预计在470-580元/桶区间波动为主。 PX方面：需要核心关注的依然是PX基本面，PX检修装置开始大范围重启下，供应端开始提供较大增量，PX需求总体窄幅维持为主，总体预计6月份PX供需基本面较4、5月份进一步边际走弱，其基本面也有供应紧张开始转变为供给宽松，基本面加成驱动转空下，预计6月份紧跟原油或弱于原油波动为主，PXN价差预计继续呈边际回落局面，PXN价差参考320-400美元/吨区间。 PTA供需方面：6月份，部分检修装置开始重启，总体来看，PTA开工负荷月度窄幅回升为主，预估6月份PTA开工负荷均值在78%附近，对应6月份PTA产量预估在523万吨，需求方面，预计6月份聚酯产量548万吨，其他PTA需求量23万吨，净出口量为35万吨，总体来看，预计PTA总体去库幅度在3.54万吨左右，供需局面边际改善为主。6月份PTA总体预计呈现出去库-累库，总体去库格局，供需的边际走弱以及月度总体去库局面，可能使得PTA基本面表现出前强后弱局面。 综上，预计6月份PTA预计呈小幅去库格局，但供需预计表现出先去库后累库节奏，同时PX基本面边际转弱下，预计PTA价格走势可能强于PX为主，与此同时，PTA受成本端影响权重依然较高，在国内原油价格470-580元/桶预期下，PTA价格运行区间可能为5200-6000元/吨。单边建议以逢低做多为主，套利方面建议关注正套策略以及做多PTA加工费机会。 风险关注：原油价格回落宏观风险事件继续发酵 目录 第一部分行情回顾3 一、PTA期货价格历史走势3 二、PTA期货价格5月走势5 第二部分PTA成本分析5 一、油价宽幅震荡为主5 二、PX-NAP价差边际走弱7 第三部分PTA供应分析9 一、现货加工费窄幅波动为主9 二、PTA供应窄幅波动为主10 第四部分PTA需求分析11 一、内需好转外需稳定为主11 二、终端企业刚需补库为主12 三、聚酯开工超预期回升13 四、出口量或继续维持高位15 第五部分PTA库存分析15 第六部分PTA供需平衡表分析16 第七部分PTA套利分析17 第八部分季节性分析与技术分析18 一、季节性分析18 二、技术分析19 第九部分PTA期权分析19 第十部分总结与操作建议20 附：行业相关证券21 第一部分行情回顾 一、PTA期货价格历史走势 PTA期货价格走势图 14000 12000 10000 PTA产能大幅扩张，供大于求，亏损严重；原油大幅上涨，原油与PTA走势分化。 8000 2022年上半年成品油供需紧张，PTA价格上行。2022年6月份，美联储超预期加息，货币政策指引 下，价格高位不断回落。2023年疫情防控放开，经济恢复活力增强，下游企 原油重心回落，PX业集中补下，PTA价格迎产能投放，疫情影来连续上涨行情。PTA强响需求，PTA供需现实弱预期表现下，近远再度转入过剩，价月合约走势分化明显。 格重心下移。 6000 4000 2000 金融危机爆 发，国际原油跳水，PTA跌至历史低点。 国际原油快速反 弹，PTA下游需求旺PTA产能投放进入高潮，供需转为过剩，盛，PTA低位反弹，行业亏损不断加剧，PTA价格逐步走低。暴涨至万元以上。 国际油价大幅下跌，拖 累PTA价格重心下移，供大于求使得工厂亏损严重。 PTA产能过剩缓解，原油反弹，PTA价格重心上移。 2023年5月份以来，现货市场供应宽松，基差快速回落，随后供需走强，价格低位反弹。 0 2007-11 2008-05 2008-11 2009-05 2009-11 2010-05 2010-11 2011-05 2011-11 2012-05 2012-11 2013-05 2013-11 2014-05 2014-11 2015-05 2015-11 2016-05 2016-11 2017-05 2017-11 2018-05 2018-11 2019-05 2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11 2022-05 2022-11 2023-05 图1-1PTA期货走势图 数据来源：Wind、方正中期期货研究院 PTA期货自2006年12月28日于郑州商品交易所上市，交投活跃，市场参与者结构合理。上市以来期货价格走势经历了以下八个阶段。 第一阶段（2006.12-2008.06）：高位运行，PTA与原油走势产生分化。原油价格大幅上涨，期间一度至147美元/桶，而国内PTA产能快速扩张，供大于求导致部分PTA生产企业亏损严重，该阶段PTA先抑后扬，区间震荡，PTA和原油走势出现分化。 第二阶段（2008.7-2008.11）：国际金融危机肆虐，原油大幅跳水，市场恐慌情绪蔓延，风险资产遭抛售，PTA价格急剧下跌。 第三阶段（2008.12-2011.2）：国际油价快速反弹，PTA下游需求逐步跟进，PTA供需逐步趋紧，基本面驱动向上，PTA价格强势突破万元每吨。 第四阶段（2011.3-2015.1）：高利润使得PTA步入产能扩张期，新投产能不断落地，下游聚酯需求跟进不足，PTA供需由紧张转为过剩，此外，原油价格重心自2014年下半年开始回落。在成本崩塌、供需转弱之下，PTA期价重心下移。 第五阶段（2015.2-2017.6）：原油价格低位震荡，PTA持续供需过剩，生产企业亏损严重，缺乏利好提振，PTA价格底部震荡。 第六阶段（2017.7-2018.9）：长期的低加工费倒逼PTA行业开启产能出清，随着下游聚酯步入产能投放期，PTA景气周期开始向上修复，叠加原油价格反弹，PTA期价重心大幅上移。 第七阶段（2018.10-2020.11）：2018年10月国际油价高位回落，2019年四季度PTA迎来产能扩张周期，叠加2020年疫情冲击需求，PTA期价创下历史新低。 第八阶段（2020.12-2022.11）：宏观流动性宽松，国际油价低位强势反弹，PTA亏损之下迎来阶段性去库，期价筑底反弹至2022年6月的7728元/吨高点，2022年6月份以后，受到美联储激进式加息影响，货币政策指引下，价格从高位持续回落，7月份，期现基差分化明显，近强远弱格局持续，9月份，PTA价格继续受美联储货币政策以及内外需求表现不佳影响继续走低至11月份。 第九阶段（2022.12-2023.04上）：2022年12月初，随着国内疫情防控政策调整，经济恢复预期加强，下游开工大幅提升，终端企业原材料库存低位下，迎来补库行情，年后，市场关注终端订单表现不佳，价格小幅回调，随后聚酯企业原材料库存低位，持续进行补库，叠加春检预期下，PTA价格继续上行。 第十阶段（2023.04下-至今）来自欧美地区宏观不确定性增加，美国面临债务违约、银行风险事件发酵、美联储5月份继续加息25BP下，原油作为强风险资产受到波及，同时PX检修高峰已过，PX供需开始边际累库下，成本端下挫带动PTA价格连续下行，5月份，受原油价格下跌影响，PTA价格一度回落至5200元/吨下方空间，但随着原油价格止跌企稳，PTA开工负荷持续受限，需求端表现持续超预期下，PTA价格反弹至5500元/吨附近。 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 二、PTA期货价格5月走势 元/吨 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 期货结算价(9月交割连续):精对苯二甲酸(PTA) 期货结算价(1月交割连续):精对苯二甲酸(PTA)期货结算价(5月交割连续):精对苯二甲酸(PTA) 2018-05 2018-11 2019-05 2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11 2022-05 2022-11 2023-05 图1-22021年以来PTA期货走势图数据来源：Wind、方正中期期货研究院 5月份以来，PTA期价先跌后涨，2309合约月内运行区间为5162-5588元/吨，5月份PTA市场期现货市场分化明显，随着现货市场可流通货源大幅增加，现货价格快随回落，09合约基差亦由550元吨快速回落至120元/吨附近，5月中旬以后，原油价格大幅回落带动PTA价格下行，随着成本端止跌企稳，PTA供需开始去库下，价格开始连续反弹，5月份，PTA总体处于弱现实强预期状态，带动PTA期现结构、近远月价差结构出现较大变化。 第二部分PTA成本分析 美元/桶 140 Brent WTI PTA 元/吨 8000 万桶/日 OPEC原油产量 OPEC原油产量增速 120 100 80 60 40 20 0 -20 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 3100 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 一、油价宽幅震荡为主 图2-1国际原油价格走势图2-2OPEC原油产量及增速 万桶/日 美国原油产量 美国原油产量增速 全美商业原油库存 1300 20% 2017年2018年 2021年2022年 2019年 2023年 2020年 60000 1250 15% 1200 10% 55000 5% 1150 50000 0% 1100 -5% 45000 1050 -10% 40000 1000 -15% 35000 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 2021-04 2021-06 2021-08 202