国君化工|24Q3盈利环比走弱,周期磨底静待拐点——三季报总结

维持基础化工行业“增持”评级。2024年1月至10月，基础化工指数下跌0.76%，表现相对沪深300和中证500分别落后15.67%和9.85%，与两大指数走势共振。9月以来受政策影响随大盘反弹，但行业景气下行导致整体表现不佳，“金九银十”旺季不旺。国内稳增长政策叠加海外降息预期，或带来结构性机会。

Q3行业盈利承压：1）前三季度营收18552.53亿元（微降1.45%），归母净利润1041.71亿元（降8.45%），净利率5.61%；2）Q3营收（降3.38%）和利润（降16.34%）环比双降；3）20个子行业同比修复，但仅4个子行业Q3环比修复。23Q3亏损比例超50的子行业包括绵纶、膜材料及钛白粉。

行业处于磨底阶段：供给端资本开支仍处高位，供需改善需时；需求端回暖渐进。Q3供需偏弱，但印染化学品、氟化工等子板块受供给扰动受益，需关注自下而上的投资机会。特朗普原油政策影响下，关注受益于油价下行的领域。

后续判断：短期Q4供给刚性行业（MDI、钛精矿等）盈利韧性较强；中长期看，25年或逐步走出周期底部，温和复苏。推荐具备成本优势的龙头白马及成长型优质企业。

风险提示：经济复苏不及预期、产能集中释放、贸易摩擦等。