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2025年半年报点评：25Q2盈利继续磨底，静待拐点

2025-08-29 曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶东吴证券福肺尖

核心观点与关键数据

业绩表现：德方纳米2025年H1营收38.8亿元，同比-10.6%；归母净利润-3.9亿元，同比+24.2%。Q2营收18.8亿元，同环比-23.3%；归母净利润-2.2亿元，环比亏损扩大。
出货与盈利：H1出货量12.2万吨，同比+16%；预计2025年出货28万吨，同比增20%+。Q2单吨毛利-0.14万元，环比转亏；单吨亏损0.5万元，主要受碳酸锂跌价影响。
费用与现金流：H1期间费用3.3亿元，同比-23.5%；Q2期间费用1.6亿元，同环比-12.9%。H1经营性净现金流-7.6亿元，Q2转正。H1资本开支2.6亿元，同比-36.8%。
财务预测：下调2025-2027年预期归母净利润至-4.1/2.7/5.2亿元，同比+69%/+165%/+92%。对应2026-2027年PE为37x/19x。
投资评级：维持“增持”评级，主要基于铁锂行业供需好转预期。

风险提示

行业竞争加剧，下游需求不及预期，原材料价格波动。

2025年半年报点评：25Q2盈利继续磨底，静待拐点

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