2023年原油期货期权半年报：2023年上半年行情回顾与下半年展望，原油，油价震荡磨底，关注宏观预期修复

1 2023年原油期货期权半年报 原油：油价震荡磨底 关注宏观预期修复 ——2023年上半年行情回顾与下半年展望 方正中期期货研究院 隋晓影 Z0010956 ➢ 摘要：  宏观层面，下半年宏观环境难有乐观预期，欧美经济持续走弱，且三季度欧美央行会继续加息，年内有望结束加息，面而中国经济延续弱复苏态势，终端需求复苏预计仍然缓慢，下半年全球经济仍面临进一步下行风险。但随着货币政策的进一步转向以及明年全球经济企稳复苏预期，关注今年四季度能否出现悲观预期的修复。  原油供需面，下半年OPEC+继续控产叠加美国页岩油行业景气度下降令原油供给侧存在进一步缩量预期，而俄罗斯石油从欧洲持续转向亚洲市场，同时基于财政收入考虑，俄罗斯大幅削减石油出口的可能性较低；下半年全球经济下行影响下，石油消费预计仍将受制约，但大幅减缓的可能性较小，欧美等地石油消费仍然疲软，尤其是柴油消费受经济抑制作用明显，而国内经济呈现弱复苏态势，石油消费恢复缓慢。总体来看，下半年在OPEC+继续落实减产以及石油消费整体维持相对稳定的情况下，原油供需格局有进一步好转预期，整体或将好于上半年。  从油价运行逻辑来看，当前宏观层面的利空已有一定计价，中长期宏观因素对油价的利空影响或趋向弱化，而欧美货币政策转向有可能在今年四季度或年底带来市场悲观预期的修复。与此同时，OPEC+减产带来的供给收缩将增强原油供需平衡表，并持续托底油市。  从油价走势来看，三季度油价面临较强的底部支撑及明显的上行阻力，预计仍处于震荡磨低阶段，四季度关注能否迎来宏观预期变化并减缓油价上行阻力，届时油价存在运行中枢小幅上移的可能性。下半年SC原油波动区间预计在460-630元/桶，Brent原油波动区间预计在67-90美元/桶。  风险点：全球经济衰退；OPEC+减供不及预期； 2 2023年原油期货期权半年报 目录 第一部分 原油行情走势回顾 .................................................................................................................................. 3 一、上半年原油走势回顾 ................................................................................................................................ 3 二、上半年原油交易数据分析 ....................................................................................................................... 3 第二部分 全球经济面临多重下行风险 ................................................................................................................. 5 第三部分 原油供给分析 .......................................................................................................................................... 7 一、全球油气上游投资低位 原油剩余产能有限 ........................................................................................ 7 二、OPEC+落实减产收紧市场供给 ............................................................................................................. 8 三、俄罗斯出口减量预计有限 .................................................................................................................... 10 四、美国页岩油上游勘探活动明显转弱 .................................................................................................... 12 第四部分 原油需求分析 ....................................................................................................................................... 14 一、全球石油消费增幅预计低于去年 ........................................................................................................ 14 二、美国经济走弱打压石油消费 ................................................................................................................ 14 三、中国石油需求复苏缓慢 ........................................................................................................................ 16 第五部分 原油供需平衡分析 ............................................................................................................................... 17 第六部分 原油套利分析 ....................................................................................................................................... 18 第七部分 行业企业线上调研 ............................................................................................................................... 19 第八部分 基金持仓分析 ....................................................................................................................................... 20 第九部分 原油期权分析 ....................................................................................................................................... 22 一、原油期权成交持仓分析 ........................................................................................................................ 22 二、原油期权策略分析 ................................................................................................................................. 23 第十部分 技术与季节性分析 ............................................................................................................................... 23 一、技术分析 ................................................................................................................................................. 23 二、原油价格季节性分析 ............................................................................................................................. 23 第十一部分 后市展望 ........................................................................................................................................... 25 第十二部分 相关股票价格及涨跌幅统计 .......................................................................................................... 25 nMnOqOmMpQpMpOqNqQzQqM7NcMbRtRrRnPsRfQqQpQkPoOsO8OnMnRMYpMwPwMrMsQ 3 2023年原油期货期权半年报 第一部分 原油行情走势回顾 一、上半年原油走势回顾 今年上半年，原油整体维持低位区间波动走势，SC原油波动区间在480-600元/桶，Brent原油期货波动区间在70-90美元/桶，且运行重心小幅下降。今年上半年全球宏观经济表现低迷对油价形成明显打压，同时一些突发的黑天鹅事件也对上半年油价走势形成明显冲击，美国银行业危机及债务上限问题一度令油价大幅下挫至年内低点，但产油国持续控产对油价形成明显的底部支撑，令油价整体维持区间波动走势。从价差来看，因一季度美国原油出口大幅增长，而二季度出口显著下降，这驱动上半年Brent-WTI原油价差先跌后涨，而Brent-SC原油价差也较年初有所下降，而SC-Oman原油价差相对持稳。 图1-1：四大基准原油价格走势 数据来源：Bloomberg、方正中期研究院 二、上半年原油交易数据分析 今年上半年，原油期货交易量同比有所下滑，上半年国内原油期货累计成交量达到2137万手，同比下降24.1%，累计成交额达到2万亿元，同比下降38.5%，6月底持仓量达到5.2万手，同比下降22.37%。整体来看，2023年上半年原油期货成交量、持仓量、成交额同比均出现下降，市场整体交易量有所下滑。 4 2023年原油期货期权半年报 图1-3：原油期货月度成交量、持仓量 图1-4：原油期货月度成交量、成交额 数据来源：方正中期研究院