广发期货2026年白糖行情展望-震荡寻底，关注边际改善信号

国际市场

• 25/26榨季全球供需逐步偏宽松：供应端有所恢复，但过剩幅度随主产国天气变化有所调整。预计全球糖市过剩量870万吨，全球产量1.865亿吨，消费量1.778亿吨。
• 巴西：25/26榨季增产预期稳固，产量预估在4000-4100万吨。制糖比持续处于历史高位，有效弥补了甘蔗质量下滑的影响。出口强劲但同比去年不足，10月出口420万吨，同比增12.8%。
• 印度：25/26榨季降雨恢复，产量前景乐观，预估总产量3435万吨（未计乙醇），净产量3095万吨。出口低于预期，允许25/26年度出口150万吨，短期出口相对困难。
• 泰国：25/26榨季前景乐观，产量预计达到1140万吨，同比增加约10%。出口同比增加，但低于市场预期，结转库存偏高。

国内市场

• 25/26榨季产量保持恢复：预计产糖量1160万吨，实现连续第三年增产。广西预计产糖680万吨，云南预计产糖260万吨，内蒙古产量小幅增加，新疆产量从高位回落。制糖成本下滑，预计25/26榨季将维持5300-5500元/吨。
• 配额外窗口打开：10月进口食糖75万吨，同比增21.32万吨。配额外食糖进口成本倒挂幅度减弱。替代糖源进口规模萎缩，糖浆和预拌粉进口同比减少96.36万吨。
• 下游需求表现无太多新增量：产销数据偏快，销糖率总体加快。食品饮料、烘焙等食糖下游行业发展态势欠佳，居民消费能力下降，消费降级特征明显。
• 供应前景偏宽松：预计25/26榨季进口量在500万吨，消费量1550万吨。整体供应量边际增加，过剩幅度扩大。

总结和展望

• 国际糖价：整体仍以反弹偏空为主，价格重心保持在偏低水平，谨防天气带来的阶段性波动行情。
• 国内糖价：预计2026年整体重心不会太高，行情将在进口量、消费复苏进度等变量的预期中震荡反复寻底。需重点关注边际改善信号。