大宗商品周报：宏观压力未解 商品市场或承压运行

行情回顾

上周商品市场整体收跌1.7%，其中能化领跌6.4%，黑色、农产品和有色分别下跌2.51%、0.94%和0.51%，仅贵金属上涨3.04%。具体品种中，白银、黄金和不锈钢涨幅居前（分别为3.26%、2.89%和2.6%），甲醇、燃料油和沥青跌幅较大（分别为14.75%、14.44%和11.51%）。商品市场20日平均波动率抬升，仅农产品板块降波。资金方面，全市场规模缩减，各板块资金均为净流出。

展望

宏观与政策： 6月美联储议息会议释放鹰派信号，美元指数重上100关口，对商品市场形成持续压制。地缘政治不确定性持续扰动市场。国内5月经济数据呈现供强需弱、外强内弱特征，短期商品市场或承压运行。

板块分析：

• 贵金属： 美联储加息预期强化，强势美元与实际利率上行构成核心压制。地缘博弈增添不确定性，贵金属或延续震荡偏弱。
• 有色： 加息交易逐步尾声，强美元压制减弱，美国经济韧性提供支撑。传统消费淡季但促消费政策及新能源需求维持韧性，短期板块或震荡运行。
• 黑色： 螺纹表需回暖，产量回升，库存微降，钢厂盈利回落，高炉减产力度不大，铁水产量短期趋稳。铁矿石国内到港量高位稳，港口库存企稳回升，进入累库周期。短期板块或震荡偏弱。
• 能源： 原油市场核心矛盾在于地缘溢价消退与短期基本面紧张的博弈。EIA数据显示美国原油库存骤降，需求端可能反弹，油价接近战前水平，进一步深跌空间有限，短期或震荡运行。
• 化工： 原油走弱拖累成本端，终端需求疲弱，板块整体承压。沥青在供应收缩与低库存支撑下估值或修复。PX供应低，PTA负荷低位，聚酯原料下行空间受限。
• 农产品： USDA面积报告预计美豆面积大幅上调，南美大豆到港供应充足，短期连粕或震荡偏弱。印尼B50政策执行，油脂工业属性增强，叠加厄尔尼诺预期，油脂或震荡运行。